中粮家佳康电话会交流纪要

嘉宾发言：

9月生猪出栏24.8万头，商品猪出栏均价23.46元/公斤，1-9月累计出栏302万头，9月生鲜销售量2万吨，其中品牌占比26.3%，1-9月累计销售16.2万吨，9月渠道备货需求增长。公司更换品牌口号后，加大宣传力度，前三季度亚麻籽猪肉销量增长12%。业绩方面，公司三季度净亏损1.8亿元，亏损主要由生猪期货带来，现货端盈利弥补了一定亏损。

Q：三季度出栏结构？

A：仔猪占比不到10%。

Q：当前完全成本？

A：16元/公斤出头，一方面饲料成本下降，此外精细化管理项目持续推进。

Q：能繁母猪存栏？

A：9月底存栏25万头，年初20万出头。

Q：生鲜业务毛利情况？

A：非品牌这块，受猪价扰动较大，波动剧烈，目前不盈利；品牌业务毛利率在5-15%之间，最近猪价上涨对品牌毛利率有一定影响。

Q：生猪期货三季度亏损体量？

A：套保基本是空头，期货价格上涨对盈利有负面影响，2209在7-9月上涨11.3%，具体做了哪些合约、哪些在手，我们也不太清楚。

Q：三季度套保亏了不少，具体如何操作？一般提前多久锁定价格、比例多少？未来是否会坚持这个策略？

A：成功与否本质上取决于对行情判断的准确程度，站在现在这个时点看套保价格有些低，但站在2021年底看，行业并不乐观，期货无法百分百判断对；团队会根据行情变化做灵活调整，不是硬性固定月份才做，套保比例是不超过年出栏量90%。对集团而言，是做大宗起家的，对期货套保工具运用较为熟练，从公司管理层经营思路看，养殖业务占比较大，业绩波动风险也较大，生猪期货是能平滑周期的好工具，我们还会做下去，但做的比例会根据行情作调整。

Q：四季度出栏会放量么？全年是否会低于400万头预期？

A：四季度会放量，历史上做出栏计划来看，会在四季度旺季增加出栏，年度440万头出栏目标目前来看能够完成。

Q：6月末期货价格和9月价格变动不大，套保亏损原因？

A：不太清楚在手合约结构，无法做精确解释，分析来看可能因为行情变化调整了仓位，比如在某个时点平仓了，建仓也是滚动做的。

Q：中小养殖户退出市场对供给的影响程度？需求端下降情况？

A：过去的十一假期创下本轮猪价新高，散户悲观退出可能不是最近的事情，更多集中在年初。现在虽然是传统旺季，但需求没有过往那么旺，只是环比有所增加。理论上到春节前环比仍呈现逐渐下降态势，春节备货还是有拉动。冬季疫病相对多些，也很大程度上决定了供给波动。

Q：拆分三季度生猪养殖和生鲜业务

A：生猪养殖是盈利的，生鲜猪肉这块，新场去年底和今年陆续投产，加上近期猪价上涨较快，对盈利有影响，三季度亏损。

Q：年初管理层给了微利的指引，有变化么？

A：变化不大，取决于期货接下来变动情况，经营业务可预见性较高。

Q：如何看待期货远期贴水？

A：当现货比期货走的更强时，套保比例控制力度应该更强一些，7-9月做了一些仓位调整，对后续主要看行情如何演变。

Q：负债率略有提升，如何看待未来一年现金流？

A：和行业比，负债率不算高，账上现金较为充裕，而且融资渠道有优势，除了银行，我们也可以从集团的财务公司以低于市场利率的成本融资。

Q：公司套保的期限？

A：可以做的比较长，比如现在2307和2309都可以做，但是做不做还要综合考虑。财报数据包含了已平仓和未平仓的。

Q：公司是否考虑把套保这块拿掉？

A：养殖端受猪价波动影响很大，生猪期货的使用是有必要的，尽管无法保证研判的准确性，但在行情研究方面有系统性支撑，所以认为只要期货流动性在，就会一直做下去。从公司价值角度考虑，长期来看对平滑周期有价值，减少市场风险，并且在做经营计划时能降低不确定性。

Q：出栏的猪销售给二次育肥的情况？行业二次育肥情况？

A：肯定会有，我们主要也是根据销售区域反馈的情况了解信息，但样本量不够大，不具有代表性。

Q：公司对生猪价格判断是否缺乏经验？

A：公司从2009年起从事生猪养殖屠宰，还是有经验积累的。生猪市场短期扰动因素很多。公司内部对90%套保比例也有研究，不同的期货合约由于流动性不同，无法做到月度均衡，也会考虑未来对月度的量进行限制。

Q：目标还是维持全年不亏损吗？

A：是的。

Q：四季度套保是否基本不会亏损了？

A：这个还不好说，四季度出栏规模会比三季度高。

Q：除生猪养殖外，其他业务是否可以打平？

A：说不好，从三季度看基本是这样。

Q：原材料价格判断？

A：豆粕今年涨的比较厉害，年初从3600元/吨涨到现在5300元/吨，9月USDA调整了大豆种植面积，低于市场预期。我们认为未来原料成本还是会维持高位。公司有原料团队，会做原料替代方案。

Q：成本是否还有下降空间？

A：在原料成本不变的前提下，还有下降空间。

Q：公司是持仓量还是平仓量不能高于出栏量90%？

A：全年整体持仓量不能高于出栏量90%。

Q：期货是经营中集团对我们的要求还是管理层自己决定的？

A：集团对我们没有硬性要求，集团持鼓励态度，决定做这个事情是公司管理层。去年在全行业亏损的情况下我们确实也盈利了。