标榜股份深耕汽车尼龙冷却管，冷管主要用于汽车动力系统，属核心零部件。公司一直以来绑定“大众系”客户，单车价值量稳步提升。公司成立于2009年，2009年开始公司与“大众系”客户展开合作，在此基础上，2017年公司逐步开发新能源汽车及高端汽车品牌市场，客户包括大众、零跑、理想、Volvo等。今年8月以来，中信和国君（今日刚刚发布）先后发布首次覆盖报告，给与公司50%-80%目标价。公司有如下诸多看点

汽车轻量化和电动化趋势促进尼龙管用量提升。（1）由于尼龙管在轻量化、安装便捷性和成本等方面具有优势，大众等厂商在燃油车发动机的换代升级中加大了尼龙管的使用量。（2）新能源汽车的三电系统温控要求远高于内燃机系统，随着新能源汽车的迅猛发展，汽车冷却管路需求将持续提升。燃油车单车管路用量平均为 5-6 米，而新能源汽车搭载复杂的热管理系统，管路遍布整车，单车管路大幅提升至 15 米左右，用量是燃油车的3-4倍。未来尼龙管有望替代橡胶管和金属管，成为新能源汽车热管理管路中价值量占比最高的材料。2014年平均单车使用改性塑料为123千克/辆，2020年增加至171千克/辆，预计到2026年汽车单车改性塑料使用量将增长至210千克/辆。

 

公司核心看点和催化是与特斯拉的合作。早在今年8月，中信证券首次覆盖标榜股份时，就提示公司一直在给特斯拉送样，或有希望年内落地特斯拉订单。今年9月公司公司接受机构调研时，也表示公司与特斯拉的合作正在按计划进行。今日，国泰君安首席跟进首次覆盖标榜股份，给与50%目标价，想必公司的特斯拉订单即将有实质性眉目。参考公司调研纪要，特斯拉是将金属管完全替代成尼龙管，在所有4680电池的车型上使用，空间非常大。

特斯拉订单测算：以特斯拉2022年预估总销量180万辆为例，假设其中60%由中国生产（2021年特斯拉中国产量占全球50%，以后会更高），即108万量，单车价值800元人民币（按标榜股份目前新能源单车产值计算），净利润率25%（按公司平均净利润率估算），那么特斯拉中国可以贡献收入9亿收入，2.2亿净利润，相当于再造两个标榜股份！这还是保守以特斯拉2022年全球销量作为预测。我们知道近年来特斯拉的销量都是逐年翻倍增长。

估值测算：

情形一：在不考虑特斯拉和新增新能源车企订单的情况下，中信与国君预测公司2022-2024年净利润为1.26亿/1.67亿/2.15亿，对应现价估值为32X/24X/19X，对比新能源车核心零部件企业克莱机电，拓普集团，松芝股份2023年平均PE 33X已经明显低估，可以看50%空间

情形二：若考虑特斯拉订单，如上计算，保守考虑特斯拉贡献1.5亿净利润，则标榜股份对应2023年估值仅仅13X，看2倍空间！

因此，标榜股份是一个安全边际较高，且有很大看点的企业！