10月，市场体现出结构性熊市特征，沪深300指数在白酒等权重股大跌带动下，月度下跌幅度较大，而创业板指数跌幅趋缓。同时，港股市场也经历了较大幅度的下跌，外资流出明显。

随着大会闭幕，今年最大的一件事情确定。我们在思考，接下来影响股市的因素，什么会是最重要的？答案还是疫情的发展。在和境外投资者的交流中，我们能够看到他们对于疫情管控政策的关切。因为从他们的视角来看，2023年中国的经济增速完全取决于疫情的发展情况。我们从常识出发，无论是一直与病毒共存的美国，还是奥秘克戎之后，纷纷破防的东亚国家，目前都基本走在回归常态的路上，无一例外。因此，终局是非常清楚的。

那么，按照这个预期推演，很可能在明年下半年，经济就会开始回升。持续下行的经济一旦开始企稳回升，整个股市的方向将会发生变化。另外，全球经济也可能在明年见底回升，有希望在2024年迎来全球经济共振的不错的环境。在这种推演下，避险将会让位于机会寻找，因疫情和经济下行受损的行业将会在未来一段时间探底并迎来回升。这类资产恰好又是过去一段时间下跌幅度很大的行业，所以有可能未来一段时间，股市的运行逻辑将会转向，避险资产将会失去价值，而风险资产将会得到估值提升。

10月，我们整个组合发生了较大的结构变化，大幅增加了医药、互联网、服务类消费的比重，降低了军工、新能源的比重。此外，我们增加了港股的资产配比，因为港股的下跌幅度远超A股，估值水平更是显著低于A股。当然，未来半年不会是一帆风顺的，在疫情变化期，经济将会面临更多挑战，但是从海外经验来看，也就是几个月的时间，只要有可稳定预期的未来，相信这些波折不会改变方向。