Q3消费电子终端销量表现：

1）智能手机：整体销量下滑，苹果安卓分化明显，苹果实现销量&ASP的双重提升；

2）ARVR：受宏观经济环境+人气产品涨价+新品售价高昂销售不及预期影响，短期VR设备高增长态势放缓，AR设备尚处于发展早期；

3）PC&平板电脑：受到需求提前释放影响，出货量连续三个季度同比下滑。

消费电子厂商三季报业绩总结：

1）消费电子行业营收和利润同比实现增长，2022年三季度SW消费电子行业公司实现营收3514亿元，同比增加26%，实现净利润194亿元，同比增加27%，毛利率为13.07%，同比下降1.3pct，净利率为5.51%，同比上升0.03pct；

2）整体消费电子行业资本开支相对保守，22Q3较去年同期下滑10%，考虑到部分消费电子厂商拓展新下游应用，实际消费电子行业资本开支下滑幅度更大；

3）苹果供应链厂商三季度业绩整体表现稳健，部分厂商受新产品导入+份额提升+苹果销量稳健+产品结构优化+汇率影响业绩表现亮眼，安卓供应链整体承压明显。

投资建议：

1）持续看好苹果产业链：经济下行预期下苹果供应链厂商业绩显示出一定的稳健性&增长韧性；23年预期为iPhone创新周期大年；苹果MR预期发布；

2）电动化、智能化、网联化驱动成长，看好汽车业务放量占比高弹性标的；

3）建议关注苹果产业链标的：立讯精密（零部件+组装）、闻泰科技（半导体+组装）、领益智造（结构件）、工业富联（结构件）、大族激光（设备）、鹏鼎控股（PCB）、歌尔股份（零部件+组装）、京东方A（面板）、世华科技（功能性材料）、长信科技（模组）、舜宇光学科技（摄像头）、长电科技（SiP模组）、顺络电子（被动元器件），建议关注东山精密（PCB）、蓝思科技（玻璃）、德赛电池（电池PACK）、欣旺达（电池PACK）、环旭电子（SiP模组）、信维通信（天线）、科森科技（功能件）、麦捷科技（被动元器件）、中石科技（材料）

风险提示：消费电子下游需求不及预期、疫情影响供应链稳定、消费电子产品降价、消费电子去库存进度不及预期

1. 22Q3消费电子终端销量回顾

1.1. 智能手机：全球智能手机低迷背景下，苹果、安卓销量存在明显分化
1）苹果：销量&ASP双重提升。根据IDC数据，2022Q3苹果智能手机出货量为52百万台，同比增长2%，iPhone 14 plus机型取代mini机型+Pro占比增加带动ASP提升；
2）安卓：销量持续下滑，终端去库存持续。根据IDC数据，2022Q3全球安卓智能手机出货量为250百万台，同比下滑11.7%，已经连续4个季度同比下滑，销量持续疲软。9月丘钛科技摄像头模组出货量下滑17.4%，舜宇光学科技摄像头模组出货量下滑31.2%，我们认为国内安卓摄像头模组供应商月度出货量数据一定程度上反映目前安卓手机行业库存去化尚未结束。

1.2. VR设备短期高成长态势放缓，AR设备同比增长但目前体量较小

1）受人气产品涨价新机型换代+宏观经济影响22Q3 VR设备高增长态势放缓。根据维深信息wellsenn XR的数据，22Q3全球VR设备出货量为138万台，同比下滑42%，Meta出货量为96万台，Pico出货量为23万台，销量下滑主要受到热门VR设备Quest 2涨价（128G / 256G起售价分别从$299.99 / $399.99涨至$399.99 / $499.99，涨价$100）+欧美消费市场需求下行+机型处于换代周期（22Q3 Quest Pro新机型发布）等因素影响。

2）22Q3为虚拟现实新一代硬件终端产品密集推出时间（包括Pico Neo 4、Meta Quest Pro），但硬件创新对于销量拉动有限，整体不及预期。根据维深信息wellsenn XR的数据，Pico Neo 4 9月28日正式发售Q3销量为2.4万台，10月销量3.9万台。Quest Pro由于定价高昂（售价$1499）出货预期不高，我们预计新机对销量拉动有限；

3）AR设备同比持续增长，但是整体体量小。根据维深信息wellsenn XR的数据，22Q3全球AR头显出货量为9.7万台，同比增长29%，其中国内3.5万台，海外6.2万台。

1.3. PC&平板电脑受需求提前释放影响，销量持续下滑

PC&平板电脑：受疫情远程学习+居家办公影响，PC+平板电脑需求提前释放，销量持续下滑，短期复苏迹象不明显。

1）PC：2022Q3全球PC出货量为70.25百万台，同比下滑17%，环比基本持平，PC出货量已经连续3个季度同比下滑。

2）平板电脑：2022Q3全球平板电脑出货量为35.32百万台，同比下滑6.2%，环比略增，平板电脑出货量已经连续5个季度同比下滑。

2. 消费电子厂商22Q3业绩回顾

22Q3消费电子整体收入和利润较去年同期增长，盈利能力改善。2022年三季度SW消费电子行业公司实现营收3514亿元，同比增加26%，实现净利润194亿元，同比增加27%。按照整体法计算，2022年三季度SW消费电子行业公司毛利率为13.07%，同比下降1.30pct，环比上升1.19pct，净利率为5.51%，同比上升0.03pct，环比上升1.32pct。

消费电子行业整体投入相对保守。截至22Q3，消费电子行业存货为2245.44亿元，同比增长23%，存货规模增速低于收入规模增速。在建工程为292.7亿元，yoy+2.7%，行业扩产趋势不明显，并且有公司（例如领益智造、德赛电池、长盈精密）在建工程中部分用于了非消费电子新领域的投入（如新能源汽车、储能等）。固定资产为1780.8亿元，yoy+21%，资本开支为159亿元，同比下降9.5%，体现行业整体投入相对保守。

2.1. 消费电子整体景气度下滑背景下，苹果供应商业绩韧性显著

苹果传统旺季供应链厂商整体业绩稳健，立讯精密、环旭电子、中石科技、恒铭达、博硕科技业绩同比高速增长。Q3为传统旺季，苹果整体销售稳健+产品结构优化，带动供应链厂商业绩整体稳健成长，部分厂商受益于新产品导入&份额提升+汇率因素，叠加去年同期供应链问题影响下收入确认存在一定递延等因素业绩超预期。但也有部分厂商受安卓端需求持续疲软+VR高增速放缓等因素影响业绩增速表现一般。

2.2. 安卓系客户占比较高厂商受下游需求疲软影响业绩承压明显

2.3. 立讯精密22Q4指引乐观，看好四季度旺季弹性

S立讯精密(sz002475）S ：22Q4指引乐观，看好四季度旺季弹性。公司发布2022年业绩预告，预计22年全年实现归母净利润95.45~98.99亿元，yoy+35%～40%，实现扣非归母净利润92.19～96.13亿元，yoy+ 53.26%～59.80%。对应22Q4单季度，预计实现归母净利润31.45~34.98亿元，yoy +32.09%~46.94%，业绩指引乐观。

3. 23年全年消费电子展望&投资建议

3.1. 持续看好23年苹果产业链景气度

经济下行预期下iPhone销量呈现出一定的稳健性&增长韧性，对于上游供应链厂商业绩形成有力支撑。iPhone目标群体定位高端+强用户粘性，销量受经济周期下行压力相对小，iPhone销量稳健，份额持续提升。此外，22年新机机型变化（iPhone 14系列中plus机型替代mini机型）+Pro占比提升产品结构优化，带动产品ASP提升。

2023年是iPhone创新周期的大年：23年中框材质有望创新；后置光学有望升级，pro max机型或将搭载潜望式摄像头；充电接口预计从lightning转换为type C。

苹果MR预期23年发布。苹果首款虚拟现实设备有望于23年实现量产，定价为$3000+，看好苹果首款虚拟现实产品在硬件配置+用户交互+应用生态+多终端联动的领先性，有望引领虚拟现实用户体验升级+新一轮消费电子创新周期。

3.2. 电动化、智能化、网联化驱动成长，重点关注汽车占比高弹性标的

电动化、智能化、网联化持续深化，单车价值量持续提升。国内汽车电动化、智能化、网联化渗透率持续提升。智研咨询预计，汽车电子价值量占比将由20年的34%上升至30年的50%。

传统汽车行业加速变革带来供应链体系的价值重塑。供应链扁平化程度加深，我们认为，部分消费电子厂商有望凭借快速响应优势+消费电子时期沉淀的技术能力+国内供应链配套优势，切入汽车产业链，开启第二成长曲线，看好汽车业务占比高、增速快的标的业绩弹性。

4. 风险提示

消费电子下游需求不及预期：我们认为苹果产业链景气度&增长韧性有望延续，但是其需求仍然受到宏观经济波动&消费电子下游需求影响，若下游需求不及预期，影响供应链厂商业绩表现；

疫情影响供应链稳定：疫情导致的物流不畅、停工等影响将会传导至上下游供应链，影响供应链厂商交货和收入确认；

消费电子产品降价：消费电子为存量市场，创新程度放缓&行业竞争加剧，存在产品降价风险；

消费电子去库存进度不及预期：部分消费电子产品目前仍然处于库存去化阶段，若下游持续疲软+去库存进度不及预期影响下游拉货节奏及供应链厂商收入确认。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《消费电子三季报总结》

对外发布时间  2022年11月11日

报告发布机构  天风证券股份有限公司

本报告分析师：  

潘暕  SAC执业证书编号：S1110517070005

俞文静  SAC执业证书编号：S1110521070003