顺鑫农业

1、拟剥离房地产业务

12月1日晚公告，为聚焦主营业务，公司拟转让持有的北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司100%股权。公司拟通过产权交易所操作此次预挂牌以征集意向受让信息，交易对方、交易条件暂不能确定。

如上交易如能顺利完成，公司将不再持有顺鑫佳宇股权，顺鑫佳宇股权将不再纳入公司合并报表范围。

2、房地产业务长期亏损，拉低公司整体净利润

顺鑫佳宇房地产是公司“烫手山芋”，地产业务从2016年以来连续亏损6年，2020年净利润-5.3亿，截至21年三季度净利润-3.4亿，净资产-17.9亿元。

3、剥离房地产业务后公司利润弹性毛估

1）公司从今年年初股价一路下跌55%，一方面来自白酒整个板块的调整，另一方面系疫情影响白酒业务增速放缓，业绩低于市场预期。白酒业务占公司70%左右，属于大头业务，白酒业务虽然增长放缓但整体平稳；

影响公司股价下跌，第二个重要的原因是公司房地产业务对公司利润的拖累，如上2020年公司房地产业务亏损5.3亿，导致公司整体净利润同比下滑48%;

2）如果剥离房地产业务后，直观来看直接可以减少亏损5.3亿元左右，加上2020年4.3亿元，公司净利润水平有望达9.7亿元，对应PE27倍。另外，疫情好转后如果公司白酒业务增长恢复,有望带来业绩估值双提升。

两大困境尚待打破，顺鑫农业要走的路还很长

对于顺鑫农业而言，剥离了常年亏损的地产业务无疑是一个大利好。

不过，虽然剥离了地产业务，但其主营的白酒业务也面临着发展瓶颈。根据数据显示，2021年上半年，顺鑫农业的白酒业务销量下滑0.58%，营业收入同比仅增加1.09%，增速放缓迹象十分明显。

至于为什么顺鑫农业的白酒业务会面临瓶颈，“产品低端化”、“销售地区过于集中”是两个最为重要的原因。

关于“产品低端化”方面，目前顺鑫农业拥有“牛栏山”和“宁诚”两大品牌，不过“牛栏山二锅头”仍然是主要的销售产品之一。

关于牛栏山二锅头，其品牌形象一直都是低端亲民的白酒产品，每瓶的价格不超过15元，低价导致了其很难对产品进行提价，而顺鑫农业的白酒业务毛利率也呈现出逐年走低的情况。

根据财报数据显示，2019年顺鑫农业的白酒业务毛利率为48.08%，但到了2021年上半年，其毛利率就下降到了35.62%。

而关于“销售地区过于集中”方面，虽然已经是全国闻名的二锅头生产企业，但目前其业务还是主要集中在北京的大本营内。根据数据显示，今年上半年顺鑫农业外阜地区产生的营收为53.48亿，占比为58.18%；北京地区的营收为38.1亿，占比为41.45%，北京地区的占比仍然非常高。

由此来看，虽然顺鑫农业剥离了常年亏损的地产业务，但其作为核心的白酒业务也面临着不少的困难，剥离地产业务只能说是“中途的胜利”，顺鑫农业未来要走的路还很长。

我认为底部是确认了的，结合现在降准和降准预期，底部抬升。白酒有涨价预期，猪肉已经驻低，预期2022年猪肉稳步上升。有望实现戴维斯双击（来自韭研公社APP）