食品行业2023年投资策略：基本面有望明显改善，23年戴维斯-韭研公社

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食品行业2023年投资策略：基本面有望明显改善，23年戴维斯

涨老师

2022-11-30 08:23:53

作者：王永锋，刘景瑜，方一苇

社零数据有待回暖，食品板块基本面有望同步改善。复盘疫情与社零数据，我国本土新冠肺炎当日新增人数明显增加时期，我国社零数据呈现同比下滑态势：22年3-5月新冠肺炎确诊病例增加，社会消费品零售总额当月同比分别下滑3.53%/11.10%/6.70%。其中餐饮收入下滑明显，3-5月同比下滑16.38%/22.70%/21.10%，主要系严格封控限制人员流动从而抑制餐饮消费需求。目前管控政策科学性精准性提升，预计23年人流量及消费能力有望企稳回升。据wind一致预测，23年3月/6月/9月/12月社会消费品零售总额当月同比增速分别为4.00%/11.00%/4.50%/4.50%。我们认为餐饮收入恢复有望为社零数据回暖提供核心支撑，食品板块基本面有望得到明显改善。

此轮成本压力为历史之最，成本下行有望带来较大利润弹性空间。复盘成本波动周期，此轮成本上涨幅度、范围、时长为历史之最：（1）21年至22年10月PPI持续攀升，21年10月PPI同比增幅一度探至历史最高点（同比+13.50%）；（2）19Q4至今，食品行业各原材料价格陆续上涨，持续时间超两年；（3）除黄豆、豆粕等原材料价格持续上涨外，瓦楞纸、玻璃、PET等包材价格亦进入上行通道，同时21Q2原油、原煤等能源价格快速攀升。成本高企叠加终端传导受阻，各食品板块公司盈利明显承压，食品板块重点公司毛利率/净利率水平低于近五年均值，平均偏离幅度分别为2.51pct/1.23pct。22Q3以来部分原材料及包材高位震荡或出现环比下行态势。展望23年，我们认为成本高位下行，食品板块的利润弹性空间可期。

食品板块估值筑底，23年有望实现戴维斯双击。我们总结了戴维斯双击的核心要素：股价峰谷振幅30%-50%以上，当年年报PE估值回落至20倍。经复盘，22年以来食品板块核心标的平均股价最大跌幅达58.87%，平均22年PE由最高56倍降至最低28倍。目前安井食品/青岛啤酒/重庆啤酒当前市值对应23年PE分别为33/31/29倍，核心公司23年平均PE为34倍，处于估值的底部区域，且低于历史估值中枢。在宏观最大压力时刻已过、基本面有望显著改善、估值处历史底部区域背景下，我们判断当前食品板块已进入戴维斯双击触发区间。

重点公司推荐：重点推荐餐饮供应链及啤酒板块，关注其他食品板块。速冻食品：安井食品/立高食品；啤酒：华润啤酒/青岛啤酒/重庆啤酒；调味品：海天味业/千禾味业/中炬高新/恒顺醋业/涪陵榨菜/天味食品；乳制品：伊利股份/蒙牛乳业；休闲食品：洽洽食品/绝味食品/盐津铺子；软饮料推荐农夫山泉/东鹏饮料。

风险提示。经济增速放缓；疫情反复风险；食品安全问题

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