50%增长、20倍估值的佐力药业最新深度: 乌灵系列+百令片+配方颗粒多品种驱动，乌灵有望达到20亿(暂不考虑帕金森及AD适应症)、灵泽有 望5亿+配方颗粒爆发，2022-2024年净利润CAGR40%;至少50%空间!

战略聚焦乌灵优质品种，乌灵系列+百令+配方颗粒多品种放量:公司主要产品为乌灵系列、百令片、中药饮片、中药配方颗粒等;三大基药核心品种院端持续快速放量,围绕-体两翼战略， 深耕院端，加大0TC、线上等渠道开拓;根据需求新建产能，解决产能瓶颈;业绩有望保持高增速，预计2022 -2024年净利润CAGR约40%。

乌灵胶囊有望成为20亿大单品，潜力品种灵泽片有望达到5亿:乌灵胶襄是公司的独家品种，2021年收入8.5亿元(+40.2%) ， 稳居2021年公立医院神经类中成药第二。乌灵胶囊E开展帕金森病、冠心病、功能性胃肠病等新适应症临床研发，且开始老年痴呆(AD) 等临床前研究;目前乌灵胶囊医疗机构覆盖过万家，且公司在医院端、药店端、线上渠道等共同发力，覆盖率不断上升;预计乌灵胶囊2022-2024年保持25-30%左右增速;有望在2025年成长为20亿大单品。灵泽片是乌灵系列又一大作，主要治疗前列腺相关疾病，潜力大, 2022-2024年预计保持35%年复合增速;有望在2027年成为5亿单品。

百令片应用范围广，成长空间广阔，配方颗粒将迎来放量:百令片在2018年纳入基药后迅速放量，2019-2021年销售额复合增长率达21. .5%;公司继续深入该品种渠道建设，未来预计保持20%左右稳定增长;长期看有望成为5-10亿级别大品种。配方颗粒已有600多个科研专项的企业标准备案, 2021年底E建设完成年产能800吨，峰值产值约8亿元;目前公司已有国标101个品种、省标29个品种，且开始多省份备案，估计2023、2024年实现快速放量。

盈利预测与投资评级:我们预计2022-2024年归母净利润为2.6/3.8/5.1亿元，2022-2024年P/E估值分别为27/19/14X;基于公司1)乌灵胶襄持续放量，2) 灵泽片进入放量期; 3)配方颗粒新产能释放;

风险提示:集采风险;产品销售不及预期;研发不及预期。