濮阳惠成主营顺酐酸酐衍生物及功能材料产品。顺酐酸酐衍生物主要产品为四氢苯 酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐和甲基六氢苯酐、纳迪克酸酐等。顺酐酸酐衍生物主 要用途为环氧树脂固化以及加工成特殊性能的环氧树脂、合成聚酯树脂、醇酸树脂 等，可以应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料和复合材料等；功 能性材料产品包括氢化双酚A、OLED材料等，氢化双酚A主要面对高端制造应用领 域，可用于高价值LED封装、高价值电气绝缘材料、风机叶片涂层、医疗器械部 件、复合材料等领域；芴类等功能材料中间体主要终端应用为OLED显示行业，公 司主要产品技术指标达到行业先进水平。公司产品拥有亨斯迈（Huntsman）、巴 斯夫（BASF）、全球知名OLED材料商等多家国际知名客户。

股权结构清晰，员工激励助力公司持续成长

双基地扩产夯实顺酐酸酐衍生物龙头地位。濮阳惠成是国内产能最大 的顺酐酸酐衍生物龙头企业之一，管理精细，盈利模式稳定。公司顺酐 酸酐衍生物销量从 2011 年 1.44 万吨增加至 2020 年 4.89 万吨、2021 年 6.36 万吨，市场份额从 2011 年 6.67%提升至 2020 年 10.64%。目 前公司本部产能 7.1 万吨，同时福建古雷募投项目在建 5 万吨顺酐衍 生物及 3200 吨功能性材料，双基地扩产稳固行业龙头地位。

风电叶片工艺变革，甲基四氢苯酐定向受益。风电产业链降本趋势下， 大型化是确定性产业发展方向，直接推动拉挤工艺在叶片主梁渗透率 显著提升，拉挤工艺催生的固化剂需求为公司甲基四氢苯酐产品“量身 定制”的纯增量需求，据广发电新预计，风电 22H2、23 年国内装机量 有望超过 40GW、63GW，预计带动酸酐固化剂约 1.6、2.5 万吨需求 量增量。公司现有甲基四氢苯酐产能 5 万吨，古雷项目将新增 2.1 万 吨产能，预计 23 年下半年投产，公司产品有望迎来量价齐升。

酸酐衍生物为性能优异的绝缘材料，充分受益于电网投资。电网投资建设是重要的经济逆周期调节手段，分布式新能源大发展对其并网及 消纳能力提出更高挑战、电动车的快速发展使得配网改造迫在眉睫，基 于此我们认为电网投资增速或将提速。公司约 40%营收来源于电网相 关领域，未来将充分受益于电网行业投资稳定增长。 

下游智能手机方面，根据CINNO Research统计数据显示，2022年第二季度中国市 场折叠屏手机销量达58.7万部，同比大幅增长132.4%，上半年累计销量达130万 部，超过2021年全年的116万部，折叠屏正在呈现快速增长态势。