天风证券认为，车用镁金属正迎来供给与需求共振，目前国内汽车镁合金应用平均不足3KG/辆，政策规划的汽车轻量化目标中，20/25/30年单车用镁量分别为15/25/45KG。随着车企、电池厂、零部件供应商加速推动，车用镁金属从1到10产业趋势加速。

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天风证券认为，车用镁金属正迎来供给与需求共振，目前国内汽车镁合金应用平均不足3KG/辆，政策规划的汽车轻量化目标中，20/25/30年单车用镁量分别为15/25/45KG。随着车企、电池厂、零部件供应商加速推动，车用镁金属从1到10产业趋势加速。

1）为何在这个时点关注车用镁合金？——供给与需求共振

①供给端：国内第一大镁生产商云海金属拟向宝钢定向增发，实控权将变更为宝钢金属，双方合力推动汽车轻量化镁合金产品开发。公司镁产能扩张充分，预计23年将新增产能45万吨（22年全国镁产量约100万吨），供给扩容有利于镁价保持平稳，推动产业良性发展。

②需求端：政策规划的汽车轻量化目标中，20/25/30年单车用镁量分别为15/25/45KG。但前期受成本较高、技术不成熟、产业链不完善等因素制约，目前国内汽车镁合金应用平均不足3KG/辆（新能源车略高），低于欧、日、美的14KG/辆、3KG/辆和6.8KG/辆，在新能源车对轻量化的持续追求下，单车用镁量提升空间较大。

③镁价：今年来镁锭价格已由年初的5万/吨下降至2.3万/吨，镁铝价比也由2.7下降至1.2，镁合金性价比优势逐步凸显。

2）镁合金零部件应用领域有哪些？——从车内中小件向大型结构件延伸

①金属特性：镁的密度是铝的2/3，钢的1/4，比刚度和比强度优于钢铝，减震性、散热性和电磁屏蔽性能好，但限制其普及的主要因素是耐腐蚀性差、成本和废品率高。目前主要应用于车内构造，在车身、底盘、动力总成中的渗透率仍较低。

②现阶段应用领域：

（1）1-3千克：方向盘、座椅支架（2）3-5千克：仪表盘支架（3）5-7千克：侧门内板

③未来拓展方向：

（1）8-10千克：后掀背门板（2）10千克以上：电池结构件、后底板等

3）各家公司布局进展如何？——车企、电池厂、零部件供应商加速推动

①万丰奥威：通过收购加拿大镁瑞丁布局镁合金压铸业务，海外客户资源丰富，计划向国内引进大型镁合金压铸设备，卡位技术先发优势。目前公司镁合金仪表盘支架已量产配套蔚来ES8、小鹏P7等，中小件产品客户群覆盖通用、林肯、新势力、比亚迪、vinfast等。在T3+1（一汽、长安、东风+万丰）战略合作框架下，加速推动大型结构件落地。

②星源卓镁：于近日IPO上市，主要产品为镁合金车灯散热器支架（配套特斯拉X/S、克莱斯勒、别克等）、座椅扶手（奥迪）、中控台骨架等（红旗、保时捷），镁合金营收占比超过50%，毛利率超过30%。IPO募资3.3亿元布局480万套镁合金压铸件产能，并加大对大吨位半固态镁合金压铸技术的研发投入。

③三祥新材：与宁德时代合资成立文达镁铝，已批量向宁德供应镁合金电池模组端板，并推广镁合金电池包外壳应用。

4）投资方向

天风证券看好供需双向扩容、镁铝价差缩小、产业链协同推动下，轻量化镁合金加速“上车”，从中小件向大件延伸，迈入从1到10的加速扩张阶段。

对标：全产业链布局的【云海金属】，中游竞争力较强的【万丰奥威】、【星源卓镁】、【三祥新材】等。