2021年底，我们对2022年展望的时候，宏观上做了3个判断。1）地产2022年预期比2021年更差些，并据此衍生出来，政策相对更加乐观些；2）消费2022年预期蹒跚复苏，机会来自超跌；3）高景气产业的景气度预期比2021年差，但仍能维持，细分结构机会更重要。现在回头来看，我们2021年底的宏观判断，基本正确。错误之处在于，对政策的乐观性，有所高估，对消费的反复，有所低估。政策判断过于乐观的原因在于，2022年的国内政策，安全权重可能占70%，经济只占30%，传统经济分析逻辑对政策的推演，是不当的。消费反复的原因在于，我们低估奥密克戎病毒的持久性冲击。

总结2022年的宏观教训，我们对2023年的判断是。1）地产预期比2022年略好，但总量地产销售、投资，仍是偏衰退的预期，地产投资延续差的局面。2）消费2023年预期会有一个较强的复苏，对经济有支持作用。3）传统高景气产业的景气度会下来，2023年处在寻找新景气的过程中。4）对政策的分析，比2022年更加乐观，2023年经济的权重比2022年提升，政策更关注如何落实。

股票市场层面，我在2021年底的时候，对A股表示不悲观，且预期年内某个点，可能政策超预期发力，还可能导致指数趋势行情。当时我对股票市场预期错误的直接原因，在于政策的过度乐观。根本原因在于，我对股票市场的驱动力，剩余流动性预期过于乐观。股票市场的剩余流动性，主要来自地产投资的衰退，但这仅仅是必要条件。充分条件是需要我们能看到股票市场一波超级坚定的资金买入，形成上涨趋势。

从充分条件考虑，我认为超级坚定的资金买入，目前3点都可能驱动股票市场行情。1）企业、行业内生基本面的高景气驱动，业绩的暴增，能引来金融资金的涌入。2）产业资本的外延驱动。产业资金的主动加杠杆，形成正向循环。3）央行的大力宽货币，政策直接针对股票市场的大力流动性支持。

展望2023年，剩余流动性的必要条件仍旧具备，政策的宽松趋势依旧延续，但一波超级坚定的资金买入，还需要分析。1）2023年的高景气出来了没有？目前还没有。我个人倾向于消费产业里边，过去供给衰退严重，未来供给预期悲观，且定价市场化的行业，有可能在2023年内出现中观行情。这方面目前还是关注航空板块。2）产业资本的外延驱动来了没有？目前还没有。生物医药产业，我观察到具备产业资本外延驱动的必要条件。生物医药产业整体的股票，目前账面现金都非常充裕，且生物医药创新类企业所需资本投入小，小公司可以扎堆，这些公司产品临床I期或者II期的收购成本也不高，更重要一点，目前我观察到2022年下半年美国生物医药的并购案例在增多，且开始陆续有生物医药公司的临床创新在FDA层面兑现。3）央行大力宽货币，政策直接针对股票市场的流动性支持来了没有？目前还没有。我个人感觉2023年某个点，如果股票市场还是非常熊市，可能迎来直接性的流动性支持，这是一个期待。更重要的点，我感觉政策对安全类产业的具体支持落实，可能导致中观层面的景气预期变化，这方面我关注科研院所的价值重估机会。

总结来看，站在目前这个位置，我对2023年的市场整体还是偏震荡行情的预期。结构上，关注航空板块的景气反转、生物医药的外延并购、科研院所的政策超预期。