一

【招商电新】德方纳米业绩预告点评

公司公告：公司预计2021年归上净利润、扣非净利润7.6-8.3、7.3-8亿元，同比扭亏。其中Q4归上净利润、扣非净利润5.16-5.86、5.09-5.79亿元，同比扭亏。

1、业绩超预期

预计2021年公司出货9万吨左右，同比增长193%，其中Q4出货3.5-3.6万吨，环比增长52.2%。

根据业绩预告中值估算Q4单吨利润约1.57万元，环比Q3增长1.1万元，主要系

a） 磷酸铁等原材料价格上涨带动铁锂正极价格快速提升，但公司采用液相法工艺，不使用磷酸铁，从而成本端受益；

b） 新增产能能耗等成本下降；

c） 具备碳酸锂库存享受碳酸锂涨价带来的库存收益。

2、加速扩张，前瞻性布局新一代产品

2021年底公司的佛山德方、曲靖麟铁、曲靖德方已经具备15万吨铁锂产能，2022年Q2和Q3将分别投放德方亿纬10万吨、德方时代8万吨铁锂产能，总产能达33万吨，权益产能约26万吨。

此外，公司进一步扩张20万吨铁锂前驱体完善一体化布局，同时大力度布局磷酸锰铁锂材料，规划产能达43万吨，并布局2.5万吨补锂剂产能。

3、公司液相法工艺具备较高的工艺和专利壁垒，并且加速布局锰铁锂、补锂剂等新型材料，公司的产品差异与优势正在逐步体现。预计2022、2023年归上净利润约15、25亿。

二

德方纳米21年业绩预告点评：业绩大超市场预期，产能快速扩张

事件：公司发布2021年度业绩预告。公司预计2021年度归母净利润7.6亿元-8.3亿元 ，扣非7.3亿元-8.0亿元。

点评：我们测算公司Q4单季度归母净利润约5.14-5.84亿元，环比+371.56%-435.78%；单4季度排产约3.81万吨、全年出货预计9万吨、业绩大超市场预期！

我们认为主要系以下几点原因：

1.磷酸铁锂为21年锂电产业链相对紧缺环节，铁锂单吨净利润快速提升，公司作为铁锂龙头充分收益。

2.公司21年有效产能充分释放与扩建产能快速达产（佛山德方2万吨、曲靖麟铁2万吨、曲靖德方7万吨），充分享受铁锂景区度。

3.原材料涨价的库存收益。

产能：

2022年：预计公司名义产能33万吨、有效产能22-24万吨（目前已建成产能15万吨包括佛山德方、曲靖麟铁、曲靖德方等+合资项目德方亿纬10万吨（22年Q2投产）、德方时代8万吨（22年Q3投产））

2023年：预计公司2023年年初产能33万吨、年底44万吨。

公司投资计划：1）前驱体：公司拟投资新建“年产20万吨磷酸铁锂前驱体项目”，总投资约8亿元；2）正极：公司拟建设“年产10万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”，总投资不低于20亿元；拟建“年产33万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”，项目总投资约人民币75亿元。3）补锂剂：公司拟建设“年产2.5万吨补锂剂项目”，总投资约35亿元。

投资建议：磷酸铁锂正极材料龙头，公司充分受益于行业需求高增长，同时绑定电池龙头客户成立合资企业，保证未来业务放量。持续推荐。

 风险提示：电动车销量低于预期、动力电池出货量低于预期。

🙋‍♂️️联系人：陈传红/薛少龙

三

【华创电新】德方纳米21年业绩预告点评：大超预期

业绩预告：公司21年归母净利润7.6-8.3亿元；扣非后净利润7.3-8亿元。其中21Q4归母净利润5.2-5.9亿，扣非归母净利润4.9-5.6亿。

预计21Q4出货3.8万吨，单吨净利1.45万元，环比21Q3提升接近1万元，大幅提升的主要原因有：

1、定价模式的改变：21Q4开始，铁锂呈现出供不应求的局面，预计大部分铁锂企业的定价模式都切换成了“固定毛利率+价格月调”的模式，充分享受了21Q4碳酸锂价格上涨所带来的盈利能力提升，而此前调价并没有到月度的频次。

2、规模效应。曲靖德方二期在10月底满产后，规模效应凸显，摊薄制造费用，预计曲靖德方一期和二期打满后单吨净利在8000以上（不考虑锂涨价）；另外铁锂价格大幅提升，使得费用率下降，从而规模效应凸显。

1万吨的单吨净利提升中，预计碳酸锂库存收益占3.5k，工厂Q4打满占2.5k，规模效应（费用率下滑）占4k。

盈利预测：我们预计22年公司铁锂权益出货21万吨，上调归母净利至20亿，对应22年PE为20倍，维持强推评级！

四

【光大电新环保】德方纳米2021业绩预告点评

2021年公司预计实现归母净利润7.6亿元–8.3亿元，扣非归母净利润7.3-8亿元，同比扭亏。21Q4公司扣非归母净利润5.1-5.8亿元，同比扭亏，环比+381%-447%，业绩大超预期。

【1】业绩大超预期主要由于：（1）Q4碳酸锂价格快速上涨，库存收益带动单吨净利显著提升，预计公司Q4单吨净利1.7万元/吨，环比提升超1万元/吨。（2）公司新建产能释放，据鑫椤锂电数据，预计公司2021年磷酸铁锂正极产量9万吨，Q4产量预计3万吨，环比Q3提升10%+。（3）成本控制及规模效应。

【2】公司产能布局加速，绑定大客户共同成长。2021年底公司产能达12万吨/年，公司磷酸铁锂正极产能总规划达到35万吨/年。2022年磷酸铁锂供需偏紧预计将延续，且公司产能规模扩大，盈利能力有望维持高位。

【3】新型磷酸盐系正极与补锂剂体现公司技术迭代能力，贡献第二增长曲线。2022年1月6日，公司公告33万吨新型磷酸盐系正极材料扩产计划，总投资约75亿元，取得用地后24个月内建设完成。公司继2021年9月扩产10万吨新型磷酸盐系正极材料后持续加码，新产品产业化加速。另外，2.5万吨补锂剂有望于2023Q1投产。

【4】储能及动力需求有望提振公司业绩与估值。受益动力及储能市场增长。储能需求高增速提振公司估值，德方独创液相法磷酸铁锂循环寿命长、成本低，适用储能场景，宁德、比亚迪、亿纬主要采购公司LFP正极，充分受益海外储能高成长。电动车体系下，核心是看供需问题，当前锂电材料板块估值回到22年30x PE水平，若电动车需求超预期将带动估值上一台阶。

上调公司2021-23年净利润预测为8/15/19亿元，对应PE 51/28/21X，维持“买入”评级。

如需相关研究交流，请联系光大碳中和-环保电新团队 殷中枢 /郝骞/黄帅斌 /陈无忌 /和霖