前言：

央行数字货币越发升温，全面推广只是时间问题，概念股必将反复炒作。拉卡拉与外部研究机构开展合作,围绕数字货币、新型金融监管、支付结算和供应链金融等场景进行了预研和打样,并针对数字货币对支付行业的影响进行了深入分析和实验。

（摘自银河证券）

事件：

公司公告 2020 年半年度报告，公司半年实现营业收入 25.06 亿元，同 比增长 0.38%;实现归母净利润 4.36 亿元，同比增长 18.99%;扣非归母 净利润为 4.28 亿元，同比增长 18.82%，符合预期。

我们的分析与判断：

1、费用率期间内保持稳定，发力拓展金融科技业务

 公司 2020 年半年度实现营业收入 25.06 亿元，同比增长 0.38%，增速 又负转正;扣非归母净利润为 4.28 亿元，同比增长 18.82%，增速相对下 降。报告期内，公司销售费用为 3.05 亿元，同比减少 20.78%，管理费用 为 1.42 亿元，同比增长 1.48%，财务费用为-0.29 亿元，同比下降 261.16%， 财务费用增速提高主要系利息收入上升与银行手续费下降;研发费用为 1.07 亿元，研发费用率为 4.27%。经营现金流净额为 5.06 亿元，同比减少 106.55%。分行业来看，公司核心收单业务，期间交易金额为 1.74 万亿， 同比增长 8.24%，银行卡收单占比 82.76%;大力布局金融科技业务，期间 收入 1.99 亿元，同比增长 474%，主要系增加两家金融科技服务子公司。

2、持续推进战略 4.0 落地，拥抱多种云服务方式

报告期内，公司继续加大力度推进战略 4.0 落地，疫情期间公司提供 多种在线服务，助力中小企业转型线上平台，提升中小客户对公司产品的 用户粘性。同时公司进一步加大市场扩张力度，1-6 月新增投放终端数量 700 万台，带动公司支付业务成长，公司加大力度发展金融科技方向，上 半年，金融科技、电商科技和信息科技整体收入 3.2 亿元，同比增长 109.36%。

公司加强云服务平台建设，搭建分布式 PaaS 平台，结合公司多年研 发的支付体系、大数据和人工智能模块，满足客户对上云服务的需求。公 司同时推出了面向行业客户的分账类云解决方案“钱账通”，进一步扩大 公司 SaaS 产品覆盖。

3、强大创新能力，业务模式行业领先。

公司基于自身优势和积累，结合新零售、云分销等技术，创新性的推 出出“云小店”、“汇管店”、“收款码”、”云收单“等为中小微商户经营赋能 的 SaaS 产品。同时公司依靠 AI 赋能深度学习，具备为业务处理、运营、 风控、智能营销等方面提供精准数据支撑的能力，业务欺诈损失率保持在 0.01%水平。同时，公司具备独立架构的清结算体系，采用分布式企业级 信息技术，具备百万级 TPS 集群并发处理能力、99.999%的可靠性，公司 依靠新兴技术赋能，助力产品创新，保持行业领先。截止 2020 年 6 月， 公司公司持有的专利 55 项，在申请专利 49 个。

投资建议

我们预计，公司 2020-2022 年 EPS 为 0.26/0.33/0.41，对应动态市盈率分别为 46.79/37.06/29.8 倍。公司为支付行业领导者，协同金融科技、电商和信息科技，提升公司服务水平和运营质量，逐步从支付公司向综合性企业服务公司发展，公司业务具有发展前景和利润空间。

风险提示

支付行业受监管政策变化的风险;疫情变化对中小企业的经营风险;金融科技业务推动不及预期。