一、态度转向，滴滴或将回归

2020年1月，国家市场监督管理总局公布《反垄断法修订草案（公开征求意见稿）》，标志着针对互联网平台强监管的开始；

此后的2021-2022年，阿里、腾讯、美团、京东、滴滴、哔哩哔哩等被国家相关部门持续调查，先后接到大额罚单，并进行专项整改；

直到2022年12月，中央经济工作会议指出：“要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。”

从中央层面，态度开始转向，平台企业监管进入常态化，重获支持；

2023年1月8日，银保监会主席郭树清在接受采访时称，平台企业专项整改基本完成，要促进互联网平台企业健康发展； 

2023年1月10日，杭州市政府与阿里巴巴集团签署全面深化战略合作协议；

地方政府重新开始与平台进行合作，标志着阿里巴巴的监管风险完全解除，阿里巴巴已经回归正常； 

从中央到地方的表态和行动可见，长达3年的互联网平台严格监管已经告一段落；

2023年1月13日，据路透社，滴滴出行APP将在1月22日春节前重新上架应用市场，同时解除新用户注册限令；

知情人士称，最近几周，网信办等监管机构重新启动了滴滴应用的恢复审批程序；

继阿里之后，滴滴回归在即；

从股价层面看，腾讯、阿里巴巴、滴滴等近期股价持续上涨，也反映了市场对监管常态化的看好。 

二、国机智骏或是滴滴的造车平台

1、滴滴想造车由来已久

作为国内最大的网约车公司，造车和自动驾驶，一直是滴滴希望大力发展的方向；

自2015年以来，滴滴先后与比亚迪、北汽及新能源、大众、理想、广汽埃安等开展过合作；

在2020年11月，滴滴发布了首款网约车定制车型，滴滴D1；

D1由滴滴联合比亚迪共同设计开发，由比亚迪的长沙工厂生产。

但是，与车企的合作并不顺利，而滴滴自己也并不满足于仅与车企合作；

事实上，滴滴一直有自己的造车计划，代号“达芬奇”；

据报道，2022年初滴滴造车团队规模已达1700人，位于北京顺义；

滴滴将推出面向大众消费市场的车型，代号为C1，是一款A级纯电动车，定价在15万元人民币左右；

随着滴滴业务回归正常化，预计造车计划也将重新提上日程；

最先需要解决的就是造车资质问题。

2、国机智骏或将成为滴滴的造车平台

国机智骏是国机汽车下属子公司，2017年建厂，具备新能源汽车造车资质；

涵盖传统冲、焊、涂、总、PACK、轻量化等六大工艺，拥有整车集成与三电核心技术；

国机智骏的赣州生产基地计划总投资80亿，规划产能30万辆；

一期投资25亿，目前具备年产能10万辆纯电动乘用车；

2019年底，上市三款新能车GC1、GC2、GX5；

2021年GX5和GC1两款车合计销量1840辆； 

国机智骏有工厂、没销量，是非常合适的造车“壳资源”；

根据报道，滴滴与国机智骏的合作早已开启；

2022年3月初，传闻称滴滴欲收购国机智骏；

滴滴计划从小股东手中收购国机智骏汽车的股份，并向该公司注入新资本，此次股权收购将花费超过10亿元人民币；

股权收购谈判已进入后期阶段，双方将在本月底前敲定；

若交易完成，滴滴将成为国机智骏第二大股东；

2022年3月15日，根据公众号“赛博汽车”报道，知情人士透露称，滴滴造车计划或于2022年6月正式对外发布，争取在2023年6月进行新车交付；

同时，滴滴打算收购一家有造车资质和能力的工厂，以完全把控2C新车型的研发和生产；

目前，收购标的锁定在工厂位于江西赣州的国机智骏；

国机智骏内部人士透露，交易达成的可能性比较大，或许在月底会有结果，目前员工都在等后续的安排；

2022年3月18日，投资者互动问答，国机汽车也表示，国机智骏正在同业内多家企业接触，寻求合适的战略投资者； 

2022年6月，据路透社报道，滴滴出行（以下简称滴滴）将收购电动汽车制造商国机智骏1/3的股份，目前双方正处于谈判阶段；

在2022年3月及6月的上涨中，公司均有发布的股价异常波动公告，其中都只是称未与滴滴签署协议，但并未直接否定与其洽谈和接触。

3、引入滴滴也是国企改革的需要

国机汽车持有国机智骏40%股权，是第一大股东；

国机汽车控股股东是中国机械工业集团有限公司（简称国机集团），实际控制人是国务院国资委；

国机智骏是国机集团下属孙公司，是根正苗红的央企；

2022年中央经济工作会议指出要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力；

 国机集团作为央企，持续开展国企改革，加快推进中国特色现代企业制度建设； 

国机智骏作为央企下属的造车平台，拥有稀缺的造车资质；

但由于种种原因，自身发展不及预期，根据报道，2021下半年已经停止汽车生产，同时有10亿的未偿还债务；

因此，国机汽车作为股东，近年一直在积极帮助国机智骏引入战略投资者； 

如果能够引入滴滴，预计国机智骏将实现跨越式的发展，大幅提高核心竞争力；

这也符合国机集团国企改革的方向。

综上，滴滴造车需要造车资质，而国机智骏也有引入战投，深化国企改革的需要；

根据报道所述，滴滴在2022年已经与国机智骏达成了合作意向；

但是，彼时滴滴仍处在调查中，还面临着罚款、整改等事宜；

考虑到国机智骏的央企身份，不会冒然宣布合作；

因而最终的协议没有签署；

目前，随着监管转向、整改结束，叠加杭州市政府已经先与阿里巴巴合作；

预计滴滴对国机智骏的入股，也将快速落地。

三、滴滴造车的优势

1、快速起量，实现规模效应

滴滴是我国最大的网约车平台，一度占据整个出行市场95%以上的份额，截止滴滴上市前的2021年3月，全球年活跃用户为4.93亿，全球年活跃司机1500万；

预计滴滴旗下网约车超过100万辆；

据报道，滴滴每年的纯新车需求，不包括更换旧车，就接近20万辆；

也就是说仅考虑滴滴自己2B的网约车需求，每年就可以带动20万辆的销量；

这已经接近一家中等规模车企的销量，2022年绝大多数造车新势力销量都还没有突破20万辆；

如果再考虑1-2款2C的新车型，凭借滴滴的品牌号召力，预计滴滴造车每年销量可以很快达到30-40万辆的水平；

而我们知道，对车企来说，前期的研发和固定资产投资巨大，因此规模效应非常显著；

销量提升能够大幅摊薄单车成本，是决定车企能否盈利的关键；

滴滴造车预计在初期1-2年就能有较大销量，轻松跨越盈亏平衡线，远超目前还在亏损的大多数造车新势力；

因此，滴滴造车最大的优势在于不用担心下游需求，能够快速实现盈利。

2、积累海量数据，自动驾驶技术领先

作为一家出行公司，滴滴早期就开始布局自动驾驶；

2016年，组件自动驾驶研发团队，其后在美国加州设立首家海外AI实验室；

2020年8月，滴滴上线自有地图功能；

无论是自动驾驶，还是高精地图，都需要大量驾驶数据支撑；

滴滴平台上超百万辆网约车生成的数据，是自动驾驶和高精度地图的天然数据来源，每年可获得近1000亿公里的驾驶场景数据；

落地方面，滴滴是国内最早申请路测牌照的公司；

早在2020年6月，滴滴就开始在各大城市陆续上线自动驾驶服务；

可以预见，滴滴会是未来国内自动驾驶和高精地图的领先企业；

自动驾驶是未来车企最重要的技术方向和卖点；

滴滴造车已经掌握未来车企发展的命脉。

四、小结

基于上述信息，我们判断——

1、滴滴APP有望在近期重新上架，实现回归；

2、滴滴将加速推进造车业务，国机智骏引入战投事项或将加速落地；

3、滴滴造车具备独特优势，能够很快长大；

根据前述分析，滴滴造车，将快速成为年销量在30-40万辆的造车新势力；

对标赛力斯、零跑、小鹏等造车公司，它们在2022年的新能源汽车销量都还未超过15万辆； 

保守假设滴滴未来年销量为30万辆，按照上述对标公司中，单车市值最低的零跑汽车进行估算，滴滴造车市值=24.6*30=738亿；

考虑到国机智骏由滴滴主导，给予一定估值折价，市值至少也应在500亿； 

国机汽车持有国机智骏40%股权，对应200亿市值；

公司传统业务正常年度净利润4亿，给予20倍PE，对应80亿市值；

综上，国机汽车合理市值至少为280亿。