$上海家化(SH600315)$ 家化目前最核心的逻辑，不是所谓的佰草集复兴，而是把费率全部降下来。

可以看到，去年第四季度的销售费用，以往因为双十一，四季度销售费用都比较高，比如2019年是7.88亿元，而2020年销售费用是4.98亿元，这也是为什么四季度的利润超预期。

所以，如果家化持续控制费率，今年的净利润增长还是会不错的。毕竟去年净利润才4个亿，销售费用29亿元。随便挤2个亿出来，都有50%的增长。

这就有点类似于鲁商的地产业务。鲁商的地产业务在前几年净利率低到了只有2%，这其中的猫腻让人很怀疑。新任董事长上台后，劝退了一批快退休的管理层，地产净利率也逐渐提升到了5%。这也是之前为什么会有公募基金买鲁商这个小房企，其实是地产业务改善的逻辑。

但问题就在于，净利润虽然能挤出来，但是营收端，没有佰草集的反弹，营收是无法高增长的。所以，今年会是家化反弹最大的一年，明年就不得而知了。如果想要营收也保持高增长，必须重仓押注玉泽的投入，把玉泽做到20亿元。

$鲁商发展(SH600223