博创科技:千兆宽带奠定业绩高成长，长飞入主期待业务协同【天风通信】

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公司发布21年报，21年收入11.54亿元，同比增长48.59%;归母净利润1.62亿元，同比增长83.60%。同时公司实控人夫妇、执行副总经理夫妇以及天通控股，将合计12.72%上市公司股份及25.43%上市公司表决权，转让给长飞光纤，转让价格40元/股，股权转让完成后长飞光纤将成为公司实际控制人。
1年业绩高增长主要来自于:1)公司在国内10GPON OLT光模块市场份额领先，海外接入网需求持续增长，21年电信市场收入11.11亿元，同比增长56.38%，出货量同比增长超过100万只;2)数通市场21年收入0.43亿元，同比下降34.64%，出货量32万只基本持平，价格下降对收入形成一定影响;3）规模效应体现，费用同比下降0.89%，股权激励费用影响减小，净利率同比提升2.68个百分点。
展望未来，千兆宽带建设高景气背景下，公司产能持续释放，奠定公司高增长基础;全球光纤入户建设稳步发展也将带动公司海外市场快速发展。主要新产品进入量产阶段打开更大空间: 1）数通产品向国内主要云厂商批量出货100G及以下速率产品，下一代硅光20OG/400G产品也已实现量产，期待数通市场的重点突破;2）5G硅光25G前传和50G PAM4中回传产品大客户认证完成实现量产出货，期待未来持续上量。
长飞将成为控股股东，未来业务协同性有望进一步体现。长飞作为光通信全球重要厂商，产品和客户与博创高度协同，且长飞已有光模块业务未来有望逐步与博创整合解决同业竞争问题，进一步强化博创整体竞争实力。较高的股权转让价格也显示出长飞对公司长期发展的信心。
公司股权激励目标明确，22-25年收入分别不低于12.43、13.60、15.15、16.71亿元，对应20-25年收入复合增速21.1%。10GPON奠定业绩高增基础，数通和硅光25G有望持续带来业绩增量。预计公司22-23年归母净利润分别为2.4、3.7亿元，50%以上利润增速，22年19倍、23年13倍市盈率，建议重点关注。