先导智能】：看好海外突破和CATL招标超预期-韭研公社

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先导智能】：看好海外突破和CATL招标超预期

五一路牛仔

航行五百年的公社达人

2021-12-14 09:16:18

1、海外有望取得较大突破。在两年压制后，预计海外锂电池厂扩产将在2022年开始起量，2023年将进一步增长（详见12月13日我们在进门财经上做的海外锂电池厂扩产带PPT的详细梳理，有回放），除LG、SKI等传统龙头外，欧洲的新兴电池厂双子星Northvolt和ACC，均正在展开10GWh级别的量产招标，先导智能为其中后段整线设备供应商，预计近期将取得较大量的订单突破。（Northvolt股东背景为大众、宝马，规划150GWh；ACC股东背景为戴姆勒、标致、克莱斯勒，规划120GWh）。此外，公司近期还拿到了斯洛伐克Inobat及其他一些海外电池厂的扩产订单。

2、CATL 2022年招标量有望翻倍。根据CATL最新披露，现有产线完成产能爬坡并稳定运行后产能规模220-240GWh（预计2022Q1全部达产），目前市场对CATL 2022年出货量最保守预期为250GWh，乐观预期超400GWh，CATL现有产能不足以支撑明年出货量目标，预计最迟将在2022Q1进行设备招标，否则无法在2022年内形成产能。2021年CATL招标约80GWh，预计2022年将达到150GWh以上，有望翻倍增长。先导智能作为CATL最大设备供应商，约占CATL设备招标价值量的40%，将最受益。

3、2022年公司迎来订单和利润双击。2022年国内龙头和二线电池厂招标全面爆发，海外开始起量，公司有望继续迎来订单高增长；先导今年产能较为饱和，追求更高的盈利能力，减少了部分低毛利率订单的接单量，并在高毛利率的海外客户方面取得较大突破，获得较大订单，奠定了2022年高毛利率基础；21Q3公司净利率达到了18.76%，全行业最高，规模化效应已经开始显现，预计2022年规模化效应下，公司净利率将进一步提升；此外，在包括4680等新技术方向上，公司已取得了核心设备订单。2022年，公司将迎来订单和利润双击。

4、预计公/2021-23年归母净利润分别为15.5，32，43亿。公司近期股价较为平稳，目前对应2022年约40倍PE，在整个锂电设备板块中位于中等偏下，具有较好的配置价值，在2022年订单和利润双击下，2022年有望达到1800-2000亿，50%涨幅空间。

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