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#LPR下调或只是开始，降银行成本是关键

五一路牛仔

航行五百年的公社达人

2021-12-20 12:37:26

#LPR下调或只是开始，降银行成本是关键

①1年LPR小幅下调5BP、5年LPR不动，基本符合市场预期。经济需求收缩下，降实体融资成本，激发是市场主体活力和需求，是金融“稳增长”的重要途径。近期央行也在多个场合强调，要促进企业综合融资成本稳中有降，连续两次降准等也积累了一定成本下降动能。1年下降、5年不动，符合地产调控、政策调结构的需要。

②LPR下调或只是开始，持续降低实体融资成本，才能更好激发实体活力。1年LPR小幅下调5BP，对应短贷利率下降幅度可能更小，对持续疲软的需求激发尚有限；按照当前企业短贷33万亿存量、乐观估计降低成本只有165亿元，而短贷占企业全部贷款比重不到30%。

③持续降低实体融资成本，关键是降低银行成本。银行存贷比持续攀升下，负债对银行贷款能力的约束增强；而且银行的资产与负债存在一定错配，有些大中银行存贷比尤其高（部分大行超90%、股份行超100%）。同时，银行净息差回落至历史低位，资产质量恶化、房子土地等抵押品价值下降，进一步约束了银行信贷能力。

④降低银行融资成本，是降低实体融资成本关键。存款利率“压舱石”下，降低银行融资成本，主要通过引导银行市场化融资成本的下降，一方面，可以缓解不同银行资产、负债错配情况；另一方面，可以增强银行降低贷款利率的动能。回溯历史，降准补充长钱、降低银行成本，可能带来LPR小幅下降；更多时候，降低MLF利率，对LPR、实体融资的影响更直接。

⑤对于市场而言，降低银行成本，对利好更为直接；对股票而言，降低实体成本，有助于降低上市公司融资成本、改善基本面需求等，有利于基本面驱动定价。重申观点：眼下至2022年，货币流动性环境或类似2015年至2016年的状态，“资产荒”的情形仍将延续，债牛基础牢固、股市结构深化。

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