公司是现代中药国际化领军企业，公司董事会与高管团队相对稳定。

全体董事会成员均有在天士力医药母公司或 子公司工作的相关经验，且有成员在行业协会、企业家协会、专家技术委员会等政 府或非政府组织中兼职；天士力管理层人员则拥有深厚的行业基础与过硬的专业能 力，在医药领域从业时间较长、经验丰富。

公司的营收规模从 2013 年的 111.08 亿元增长到了 2019 年的 189.98 亿元

，六 年复合增速高达 9.3%，而后则逐步下滑到 2021 年的 79.52 亿元，在长达两年的收 入减少后于 2022 年前三季度终于迎来同比 6%的上涨，达到 61.01 亿元；扣非归母 净利润则从 2013 年的 10.20 亿元增长到了 2018 年的 13.44 亿元并达到历史最高水 平，而后下降的态势则持续到 2022 年前三季度，扣非归母净利润为 7.69 亿元。

历经三年垫伏，内生业绩拐点已现。

“公司发布2022年业绩预告，预计2022年度归母净利润为-3.35亿元至-1.79亿元，同比减少108%到114%，主要系包括天境生物（I-MAB）在内的被投公司股价下降所致的公司金融资产公允价值下降。”

19-21年扣非净利润因药品清库存和化药集采、投资收益波动和资产减值连续下滑。20年剥离商业分销，资产结构和盈利能力明显提升。22年预告扣非净利润YOY+20%至7.2亿(中值)，业绩反转确立。23年不利影响较少2、一季度将迎开门红，23年扣非净利20%增长可期。

23Q1疫情催化四类药品和丹滴需求高增，21年感冒发烧类药品营收2.87亿，工业收入占比4%。展望全年，随着门诊量和营销活动恢复，叠加丹滴糖网适应症的渗透，以丹滴为首的中药核心品种有望在22年低基数上实现收入双位数增长，拉动利润端更快释放(预计中药贡献12+亿利润合计9+扣非净利)。化药和生物药业务基本保持平稳

业绩预测上，我们预计公司23年整体扣非业绩在9亿+，其中生物药板块(天士力生物)预计亏损5-5.5亿，化药板块预计盈利1.5亿，整体看中药板块23年净利润在13亿左右 (22年10.5亿，同比增长20%-25%)。化药板块给予15倍左右估值，生物药板块保守给予20-30亿估值，中药板块对应当前市值仅12X左右，公司价值被严重低估!在当前中药板块估值整体上行以及公司良好的中药研发创新平台和管线储备，我们预计公司中药板块至少应修复到20-25倍左右，23年整体目标市值310370亿，当前市值196亿，至少60%空间。

最后说说买点，目前一波小阳线走到了上方密集套牢区，缩量滞涨。

接下来，个人感觉会以阴跌时间换空间，慢慢走到上升通道下沿，等哪天出现尾盘急跌+第二天大长脚的组合，我觉得就是可以开始建仓试错的时机了。