[东方机械]中集车辆:重卡复苏在即,半挂车有望恢复;产能布局及跨洋经营助力公司业绩向好发展

半挂车全球领先企业:中集车辆是全球领先的半挂车企业，专用车.上装以及厢体高 端制造领导者。《Global Trailer》 公布2021年全球半挂车企业产量排名，中集车辆连续9年蝉联全球第一。2021年半挂车业务收入占比达到55%，专用车收入占比达到33%。

海外半挂车大幅增长:公司连续3年位列全国第一;北美业务主营厢式半挂车、冷藏半挂车以及集装箱骨架车，北美半挂车 市场需求旺盛，2022 年1-9月，北美业 务营业收入+ 130.21%， 毛利率提升4.82pct;欧洲业务营业收入稳健提升17.30%，不断提升在英国市场的占有率。

重卡复苏在即，带动半挂车复苏。随着国内疫情缓解、基建投资复苏、稳增长政策落地、阶段性减免收费公路货车通行费、排放政策有望继续升级等多重因素，有利 于重卡市场复苏; 2016Q4 到2021Q2是上一轮重卡销量牛市，目前已临近重卡新一轮迭代，我们预计2023年及未来数年,置换需求有望随上轮行业牛市中售出车辆的增加而增加;综合来看，我们预计重卡行业将逐步复苏，有望带动国内半挂车业务向好发展。

公司变化:下行周期完成产能布局，新能源业务注入新活力。灯塔先锋业务积极推进“灯塔制造网络”布局，推动生产中心和外包中心落地，充分释放产能;继续扩大与主机厂在新能源专用车方面的联合开发和市场推广，把握新能源契机，提升市场份额，扩大公司竞争优势。

市占率提升空间广阔: 2021年， 公司于中国半挂车的市场占有率12.1%，混凝土搅拌车市占率29.3%，城市渣土车市占率6.9%，液罐半挂车市占率 20.4% (22H1) ; 2022年上半年，北美冷藏半挂车市占率10.2%，市场排名第3;欧洲业务SDC市占率27.5%;市占率仍有较大提升空间。

冷藏车业务成长性好:太字节业务主营冷藏厢体与干货厢体，发力新能源，推出氢能源冷藏车厢体等产品，22年上半年营收 约1.3亿元，1-9 月太字节业务新能源产品 销量+100%。《“十四五 ”冷链物流发展规划》发布后，各地政府陆续推出城市物流配送和冷链物流运输配套政策，加快推进冷链物流体系和物流枢纽建设，冷藏车的市场需求强劲，成长空间广阔。

估值提升空间大:重卡复苏在即，有望带动半挂车业务复苏，其他业务成长性良好，随着公司产能释放及跨洋经营优势逐步体现，预计公司23年净利润13亿元, 对应23年14.5倍PE，向. 上可见20-25倍PE，弹性空间较大。