【摘要】

1、 业务情况：

多晶硅：

（1） 2022年公司多晶硅产量12.59万吨（其中内蒙生产了3.1万吨）， 去年7.82万吨，同增61%，2022年新疆甘泉堡的3.4万吨技术改造项目 和内蒙古10万吨的多晶硅项目如期建成。

（2） 公司的总产能从6.6万吨提升到20万吨。销量10.67万吨，同增长 了43%。2022年底库存1.9万吨，目前仅剩8000吨左右（半个月左右 的产量）。

（3） 2022年多晶硅单位售价接近27万/吨（含税），同增58%。2022 年多晶硅的单位生产成本是6.86万元/吨，单位综合成本是7.5万元/ 吨。

（4） 计划2023年产能从20万吨提升至30万吨，全年的产量指引是23- 24万吨（新疆甘泉铺的和内蒙包头贡献20万吨、准东贡献3-4万吨）。准东20万吨多晶硅项目，一期预计在2023年的中期建成，年底前达 产；准东二期项目未定

风能、光伏电站建设：2022年我们确认收入的风能和光伏电站建设规 模2.3GW，较2021年持平，收入77亿元，毛利15亿元，毛利率较同期 增长47%。预计2023年装机增长2-3GW左右。

风能、光伏电站运营：2022年末实现了并网装机2.6GW，去年2.2GW 有。收入实现20亿元、毛利12亿元、毛利率是59%，毛利率较上年同 期下降9%。目前在建项目超过1GW。国补核查涉及9个自营电站（1.5GW左右）。预计到2023年末，电站运营的装机达到3.5-4GW左 右。

2、 近期多晶硅平均价格：在20W/吨左右浮动。

3、 N型与P型料价差：2-3万/吨

4、 检修情况：乌鲁木齐已经做完，Q2不会再做检修；内蒙在2月下旬 和3月上旬

5、 还原电耗情况：内蒙：47-48度电/Kg;新疆稍微高两度

6、 爬坡情况：产能爬坡大概3个月，质量爬坡一般3-5个月

7、 周期节奏：已经回到按月拿货。

8基地成本：两个基地在5-5.5万元之间

9、 电价趋势：新疆可能在3.2毛-3.3毛涨到3.3毛-3.5毛之间，内蒙已经 明确定价3.3毛。

10、 一季度末产量：两边基地大概的产量在42000吨

11、 四季度末销量情况：5万7-5万8的水平。

12、 N型与P型硅料成本差距：N型比P型成本会增加2000块钱

13、 长单覆盖的情况：95%以上。

14、 上半年N型占比：可能20%- 30%之间。

15、 电站规划：已经并网2.6GW，年底到3.5-4GW之间，2025年资 本允许情况下8-10GW。

16、 单吨硅料投资：6-7亿/万吨。

17、 硅料产量：多晶硅产量每个月9万多吨，不到10万。

18、 一季度末的库存、生产和出货水平：

（1） 库存：去年年底在2万吨左右，一季度末库存会下降到8000吨左 右。

（2） 生产：两个基地都有部分检修，大概在4.2万吨，二季度会正常达 到5万吨以上。

（3） 出货：5.7/5.8万吨。

19、 准东项目投资进展：总投资176亿，去年投了70多亿，今年还剩100亿左右要投。

20、 全行业硅料产量预期：今年全行业多晶硅产能120多万吨，不到 130万吨，没有预期高。

21、 电站全投资收益率：自营电站要求在8%左右。

22、 光伏电站比例：去年电站整体建设2.3GW,其中光伏1.6GW,大概 2/3是光伏。

23、 项目储备：这两年已获取相关指标的项目在6GW左右。

―、介绍

1、2022经营情况及计划

2022年公司各项业务实现了良好发展。报告期实现收入375亿元、净利 润144亿元，归母净利润134亿元，较上年同期实现大幅增长。

（1）多晶硅

2022年多晶硅板块实现收入是257亿元、实现毛利180亿元。收入和毛 利大幅增长主要是由于报告期内公司的多晶硅的产品的量价齐升。

1） 产量：2022年公司多晶硅产量12.59万吨（其中内蒙生产了3.1万 吨），总产量较上年同期的7.82万吨实现了61%的增长，主要是由于新 疆甘泉堡的3.4万吨技术改造项目和内蒙古10万吨的多晶硅项目如期建 成。公司的总产能从6.6万吨提升到20万吨，产量也相应增加。

2） 销量：公司实现的销量10.67万吨，较去年同期也增长了43%。销 量增加主要由于产能和产量增加。

3） 库存：2022年底库存大概是1.9万吨，在2023年的2月末库存已经 有所消化，目前仅剩8000吨左右（半个月左右的产量）。

4） 售价：2022年多晶硅单位售价接近27万/吨（含税），较上年同期 增长了58%左右。

5） 成本方面：2022年多晶硅的单位生产成本是6.86万元/吨，单位综合 成本是7.5万元/吨,较2021年有所增长。

原因：1.硅粉的原材料价格较上年同期增长；2•甘泉堡3.4万吨的技 术改造项目是在2022年的4月底才投产的，一季度冷氢化供应受；3•内 蒙产能投产爬坡，成本相应较高的。

6）经营计划：计划2023年产能从20万吨提升至30万吨，全年的产量 指引是23-24万吨（新疆甘泉铺的和内蒙包头贡献20万吨、准东贡献3- 4万吨）。准东20万吨多晶硅项目，一期预计在2023年的中期建成，年 底前达产；准东二期项目，要根据资金到位的时间以及一期投运的情况 来具体确定。

（2） 风能、光伏电站建设

2022年我们确认收入的风能和光伏电站建设规模2.3GW，较2021年持 平，收入77亿元，毛利15亿元，毛利率较同期增长47%。主要是由于 报告期内电站建设业务的平均单瓦成本下降。

1）经营计划：预计2023年电站建设板块装机能够保持稳定或者略有增 长，实现2-3GW左右。

（3） 风能、光伏电站运营

2022年末实现了并网装机2.6GW，较去年同期2.2GW有所增长。具体 板块收入实现20亿元、毛利12亿元、毛利率是59%，毛利率较上年同 期下降9%。

原因：毛利和毛利率下降主要是受国补核查的影响。基于谨慎性的原 则，在2022年下半年按照电价补贴下降/取消之后的电价来确认的收 入。

1） 目前在建：项目有超过1GW。

2） 国补核查：国补核查在全国涉及的电站范围预计1.2万个左右，-月 份第一批的合规项目清单，一共公示7335个项目，还有4500个左右的 电站正在核查过程中。根据自查的情况，公司下半年有9个可能涉及到 电价补贴下调或者取消风险的自营电站（1.5GW左右），已经计提资 产减值准备。

资产减值准备主要分为两部分：第一部分，对已经确认收入但是还 没有收到的定价补贴，计提了信用减值损失（八亿元）；第二部分，因 为未来电价可能会下调，所以基于电站未来可回收的金额，对电站相应 的固定资产等计提了资产减值准备。

所以2022年公司下游电站建设和运营这部分基本上对公司没有正向的 贡献。

3）经营计划：未来持续扩大电站的规模，预计到2023年末，电站运营 的装机达到3.5-4GW左右。

2、 A股IPO进度

2022年6月给证监会提交申报材料，并且受理。由于注册证的全面推 动，需要完成证监会到交易所的平移（3月汨之前完成资料的平 移）。今年年报出的早也是为了配合申报，目前已经完成了所有申报材 料的平移，目前正在等待上交受理。预计到2023年上半年，完成相关 的发行工作。

3. 利润分配

目前未分配是由于企业要在境内发行证券，证监会要求如果还有没有实 行的利润分配方案，需要在利润分配方案实行之后才能够实施发行证 券。公司决定2022年度不进行利润分配，相关的利润滚存到下一年度。

二、Q&A

Q：硅料价格趋势预判？

A:今年硅料总体平衡，现在反映供求关系。预计今年多晶硅平均价格 在20W/吨左右浮动。

Q：N型、P型致密料价差情况以及市场情况？

A：

（1）市场情况：晶科以N型单晶为主（70%），隆基以P型为主。对晶 科每月几干吨供应（满足它的中性要求）

（2） 未来对质量要求越来越高（致密要求），公司甘泉堡可以既满足 P型客户，也满足N型客户。

（3） 预计今年年底，N型与P型料价差2-3万/吨。现在因为本身市场需 求少，不是所有厂家都在生产N型，随着N型放量，它要求更高的品 质，硅料的差距会拉到2-3万。

Q：最近检修计划情况？

A:

（1） 乌鲁木齐：去年封了四个月，12月8号放开。今年Q1把一部分检 修已经做完，Q2不会再做检修。

（2） 内蒙：主要是在2月下旬和3月上旬，这一个月时间对部分装置进 行检修。

Q：生产角度，可以满足N型料的需要吗？

A：N型料的核心要求：寿命高；内在品质在电子2级以上。

（1） 少子寿命：过去1200…现在提出要达到1400-1600之间；质量：控制质量，排量会增加。因为质量要求高，对生产成本会有一定影 响。所以，现在主要瞄准的是：如何使现有的两个基地百分百的满足N 型单晶的需求。

（2） 目前甘泉堡已经全部满足要求。客户要求70%-80%的致密料，所 以现在在调整致密料的比例，相应你电耗也会略微增加一点。内蒙也在 调整自身的参数。公司现在的产品满足N型问题不大。

Q：会因为硅料供需价格改变检修策略吗？

A：不会。多晶企业想法都有各自的想法，并且都是根据市场情况，再 结合自身的运营状况，做改变和调整。

Q：新疆和内蒙基地的综合电耗、还原电耗情况？

A:

(1) 综合电耗大概在50度电左右，还原电耗在40度电/Kg上下。高致 密要求下，可能会往上会调整1-2度。但整体电耗在实际上49-52度 电/Kg之间，未来节能改造电耗会下降。

(2) 内蒙：47-48度电/Kg;新疆稍微高两度

Q：产量和品质爬坡周期？

A：

(1) 质量爬坡会大于产量爬坡的速度。产能爬坡大概3个月，质量爬 坡一般3-5个月；

(2) 新进企业达产、达质时间：一年。因为人才团队和设计工艺装置 的磨合，新员工自身的能力还不足够来驾驭系统，企业70%-80%为新 员工导致装置难以平稳生产。

Q：下游需求增加之后拿货速度会超预期吗？

A：

(1) 总体库存在下降，后期可能还会下降。因为下游客户拿货的积极 性比较高的，态势总体向好；

(2) 下游主要是大企业拿货。

Q：现在下游拿货周期节奏情况？

A：12月份价格下跌的时候，大家有点恐慌，按照周期拿货，现在已经 恢复到了按照月期拿货。

Q：颗粒硅未来局势预判？

A：颗粒硅自身的特征：质量的稳定性；拉晶易断晶，这些可能导致后 期颗粒硅使用上问题会t匕较多。现在对比颗粒硅和改良西门子法棒状 硅，总体没有太大优势。

(1) 颗粒硅现在价格还好，售价要比改良西门子法低几万元，所以客 户能接受。

(2) 但现在用量、掺比不高。如果投入的多，价格起来之后，可能客 户对硅料会更挑剔。

Q：两个基地成本情况？

A：实际上在一季度两个基地都有部分在检修，所以现在成本是偏高 的。正常下水平(下半年就可以)两边基地在5-5.5万元之间。

Q：电价趋势预判？

A：

(1) 新疆可能在3.2毛-3.3毛之间，内蒙已经明确定价3.3毛，未来电 价可能我们认为还会涨。内蒙斯政策电价还能维持多久不太好说，但新 疆基本上可能就在3.3毛-3.5毛之间;

(2) 电价二双边交易价格+过网费。基本上同一区域应该是趋于一种电 价，区域不同导致电价会有区别。

Q：碳头料低品质料未来布局情况？

A：

(1) 碳头料不会消灭掉，每家都会保持一点，大概会占比1%的比例；

(2) 复投量就是小块的料(20-25毫米)，用于它连续拉晶。在破碎 过程中，一般现在会产生约3%的粉末料，这是固有的。现在大家布局 清洗装备，把3%的清洗到单晶厂能用

（3）部分1毫米左右的料客户目前不能用，目前还在做这方面的工 作。

Q： 一季度末产量情况？

A: 一季度末可能两边基地大概的产量在42000吨的水平。

Q：四季度末销量情况？

A：截至到四季度末，销量大概会在5万7-5万8的水平。

Q：目前硅料N型与P型成本差距？

A：N型比P型成本会增加2000块钱。

Q：未来N型料成本下降方式？

A：

⑴主要的成本项是电耗和蒸汽，我们会在电耗和蒸汽消耗方面继续 做文章，这是主要。

（2）还有另外一部分，比如硅的回收（尾气中的氯硅烷），这些方面 也会降低一部分硅耗，进而降低成本。

Q：目前公司长单覆盖的情况？

A：整个产能的长单基本是覆盖95%以上的。

Q： 一、二季度N型料情况？

A：

⑴占比：上半年以P型为主，N型占比可能20%- 30%之间。

（2）拿货企业：晶科是主要拿货单位，下游小企业也有拿货，但量不 大。

Q：电站规模以及这次计提国补损失后续是否还存在风险？

A:

(1) 计提后续没有额外风险，光伏电站进入平价时代。

⑵ 电站规模：已经并网2.6GW，年底到3.5-4GW之间。

Q：后续单吨投资额是否能够有一定的改善？

A：

⑴我们投资6-7亿/万吨，各家条件不同，新建厂相对偏高，旧厂扩 建投资就低。

(2) 总体各家都会改善：通过规模化以及扩产优化资产配置来进一步 降低投资。

Q：硅料产量情况以及库存变化趋势？

A：

(1) 硅料产量：多晶硅产量每个月9万多吨，不到10万，现在多晶硅 产能大于硅片产能实际是累积11/12月份市场下跌增加的库存的部分。

(2) 库存：硅料库存不大，自身和同行库存都在下降，整体来看下游 需求旺盛。去年11月份到今年的1月初，各家都把库存消耗完了，现在 买了硅料也都会做成硅片，实际上库存并不太大。

Q：公司后续发展重心？

A：多晶硅和下游电站，重点推动这两个板块的建设。

Q：对下游发展的规划？

A：随着国家双碳战略以及新特内部对绿电需求，需要大量碳指标，所 以把电站开发作为重点。

（1） 规划：年底3.5-4GW, 2025年资本允许情况下8-10GW。

（2） 资本来源：REITS可能会是重点的方式和策略，其次，通过合作 开发来进行，确保开发风险可控。

Q：长期来看，对硅料定价的看法？

A:供需平衡决定了价格走势，高质量或者满足N型的硅料是紧缺的， 而满足P型硅料的量很多，结构性差异带来价格差异，但整体多晶硅过 剩未来仍然可能价格跌到现金成本，这个一定会发生，只是发生的时间 点不同。

Q： 一季度末的库存、生产和出货水平？

A：

（1） 库存：去年年底在2万吨左右，一季度末库存会下降到8000吨左 右。

（2） 生产：两个基地都有部分检修，大概在4.2万吨，二季度会正常达 到5万吨以上。检修后重启费用不高，一部分是产量降低带来的成本， 其次是检修费。

（3） 出货：5.7/5.8万吨。

Q：为什么在一季度检修？

A：

（1） 甘泉堡基底受当时疫情影响，原本应该检修的推迟到了现在，内 蒙6月底初步投产，所以以前装置停下来检修消缺。

（2） 去年价格好，大家都在拖着没有检修，为了安全生产还是要去检 修，不止一家在一季度检修。

Q：晶科和隆基的料是否有区别?

A：晶科以N型料为主，可能每个月三四干吨的量，而隆基绝大部分是P 型单晶，两者的料是相近的，只是用的方向不同。

Q：去年或整个周期里不同客户拿货的价格是否相同？

A:不同，但总体在一个大的平衡线上，比如长单根据预付款金额大小 优惠力度会不同。

Q：分红政策是怎么样的？

A：

⑴往年分红我们处在t匕较好的水平，上市以来一般不低于利润 10%，去年达到30%。A股这边有鼓励政策，三年分红之和不低于三年 净利润平均的10%,交易所方面鼓励分红不低于当年利润的30%,我们 也会遵守相关规定去积极分红。

(2)总体没有具体承诺，回A股后的分红计划也没定，看公司资金和 经营状况。

Q：回A股的进度情况？

A: 3月1日刚交材料，希望上半年能完成，但具体要看审核进度以及后 续情况。

Q：今年项目的公司资本支出情况？

A:准东项目总投资176亿，去年投了70多亿，今年还剩100亿左右要 投，今年会根据项目进度分批投资。

Q：有没有股份回购计划?

A:没有。

Q：是否是因为存在电站资产才导致公司估值比同业低？电站业务存在 的意义？

A:

(1) 存在公司大部分利润来自电站但是估值也高，导致估值低的逻辑 还需要硏究。

(2) 目前大部分用火电，而未来用电量巨大，发展绿电是匹配未来多 晶硅产业碳指标的诉求和需要，是很重要的战略。

(3) 特变电工资金富裕情况下，可以优先投资电站资产，如果存在资 金压力，可以减缓，电站业务还是继续围绕多晶硅等业务的发展。

Q：电站为什么会减值？

A：项目本身收益率没问题，减值原因在于国补核查，核查非常严格而 且在不断补充新规定，导致某些项目进不了国补名单，而没进到名单的 企业将近5000个，不仅是我们一家面临这种问题，当然自身的问题也 在反省。

Q：信息化方面的情况？

A：在做智能工厂，通过智能决策来保证安全以及促进成本下降。

Q：行业的硅料产量预期情况？

A：今年行业内新投产能的达产会滞后，没有预期好，一些老旧产线或 小的产线可能会退出。今年全行业多晶硅产能120多万吨，不到130万 吨，没有预期高，今年会是平衡的一年，不是过剩的一年。

Q：随着硅料价格下降，电站收益率改善水平？

A：要求收益率也下降了，自营电站券全投资要求在8%左右。

Q：去年光伏电站所占的比例？

A：去年电站整体建设2.3GW,其中光伏1.6GW,大概是2/ 3是光伏, 剩下是风电。

Q：在手项目储备情况？

A:这两年已获取相关指标的项目在6GW左右。

Q：项目的投产规划？

A：

(1) 准东：一期6月份预期投产，后续二期等融资和下一步情况。

(2) 包头：二期暂时没有规划。