前几天印花税的数据亮眼，1-3月收入880亿，同比增加94.2%。有某机构大喊：证券板块估值在历史低位。

之前很多小伙伴都坚定持有了券商股，投资逻辑是：随着成交量的放大以及IPO的加速，券商的业绩非常有保证。

 可既然如此，为什么券商还是趴着不涨，在顶流基金经理的重仓股里也难觅券商身影呢？

首先，证券行业的整体PE市盈率和PB市净率都不高，在25分位左右。（我们一般认为券商用PB估值更加合理）

根据历史数据，A股证券行业的整体PB极限在0.8左右，而大牛市的顶部PB可以达到4—5，当前整体PB在1.75左右，处于中等偏低的位置 。

但去年7月的暴涨，使得证券行业的整体PB到了近五年的80分位以上，虽然目前整体回落了。但是市值靠前的几家如：东方财富PB（含商誉）8.4，中信建投PB（含商誉）3.77，中信证券PB（含商誉）1.64等都居高。头部证券除了中信证券，其他的都在50分位左右及以上，所以目前估值并没有那么便宜。

其次，中信建投发布的一季报实现营业收入48.04亿元，同比增加9.63%，实现归母净利润17.22亿元，同比下降11.74%。虽然经纪业务保持增速，但投资业务作为中信建投的第一营收板块，增速转负不免给其蒙上一层阴影。

最后，也是我认为最重要的原因：2020年一些券商都在年报中做了巨额计提。领头的中信建投，计提各项信用资产减值准备合计人民币：13.19亿元，超过公司2019年度经审计净利润的10%。

股票的质押式回购和融出资金成为了“重灾区”，主要还是源于2018年的去杠杆，所以各大券商在业绩有增长情况下，多计提一点也数常规操作，且这种情况可能短时间内无法完全改变。

换言之，今年虽然成交量放大，证券公司经纪业务等收入有所增加，但依然可能出现逐年计提，拉低利润的情况。

这也可能是各大顶流基金经理的重仓里难觅券商身影的原因吧！

不过，在注册制和对外开放的大背景下，中长期投资随着去杠杆影响因素的逐渐消弭，头部券商依然具有良好的投资价值。