CSIQ（美股上市公司）业绩 2022 年全年公司实现营收 75 亿美元，同比增长 42%；净利润 2.4 亿美元，同比 增长 152%；组件出货 21.1GW，储能系统交付 1.79GWh。四季度实现营收 19.7 亿美元，净利润 7800 万美元，组件出货 6.4GW。 储能板块 储能业务成为公司新的营收增长点，从 2021 年开始规模交付储能系统，22 年 交付 1.79GWh，对应营收 4.4 亿美元，其中美国是最大出货市场，其次是英 国、中国。公司 21 年推出的两款储能产品，分别是大型储能系统 SolBank 和户 用储能系统 EPQ，均有较好的市场反响。截至今年 1 月 31 日，Solbank 已签供 货合同超过 10 亿美元；23 年 EPQ 出货目标超过 100MWh。 阿斯特全球能源团队储能项目储备持续增长，达到近 47GWh，其中 12GWh 已 经获得并网许可，包括已经签订购电协议、在建或待建的 3.2GWh。此外公司已 经累计开发并网了 3GWh 的储能电站项目。近期投入运行的 Crimson（酒红） 储能项目，容量 1.4GWh，是全球最大的单期投入商运的电站，也是全球总规模 前两大的电站，该项目由全球能源团队开发，国内拟上市公司提供系统集成和 长期运维。 EPC 板块 全球 EPC 项目储备约 25GW，其中近 14GW 项目已获得并网许可，包括已签订 购电协议、在建或待建项目 6.47GW。 产能 截至 22 年底，公司单晶拉棒、切片和电池片产能均达到 20GW，组件产能达到 32GW。预计今年年底单晶拉棒产能约 20GW，切片产能达到 35GW，电池片和 组件产能均达到 50G，新增 30GW 的电池片产能均为 TOPCon。 TOPCon 电池片扩产将在三个基地进行（江苏宿迁、江苏扬州和泰国基地）。 TOPCon 电池片单瓦成本比 PERC 高，但由于 TOPCon 效率高，在组件端单瓦成 本会更低，综合来看 TOPCon 比 PERC 单瓦成本高出几分（人民币），但销售溢 价接近 1 美分（6-7 分人民币）。 海外产能布局方面，公司在泰国已有产能，今年年底 50GW 电池片产能指引中 约 12-13GW 会落在泰国。中国出货到欧洲目前比较顺利，只是在讨论反通胀法案的可能性，管理层认为欧洲还未出现重塑供应链的威胁。在美国 IRA 支持 下，公司也考虑在美国扩产组件，规模在 5-6GW，储能方面还没有在美国设厂 的计划。 未来展望及美股上市公司 23 年指引 管理层预计 2030 年前后全球年新增光伏装机有望达到 1TW。储能累计装机在 2027 年前后有望达到 1TWh，新增装机有机会在 2030 年前后也达到 1TWh。 23 年一季度公司计划组件出货 5.9-6.2GW，对应营收 16-18 亿美元，美国会计 准则下毛利率预期为 18-20%。2023 年全年预计组件发货 30-35GW，其中 10GW 为 TOPCon；大型储能系统预计交付 1.8-2GWh；EPC 销售 3GW 左右。全年营收 指引为 85-95 亿美元，较去年增长 20%左右。 A 股上市进展 2023 年 3 月 21 日，公司获得中国证监会关于同意阿特斯阳光电力集团股份有 限公司首次公开发行股票注册的批复，庄总任国内拟上市公司总裁。 国内拟上市公司业绩 2022 年拟上市公司实现营收近 70 亿美元，同比增长 60%；经营利润 3.4 亿美 元，是 2021 年的近 4 倍。全年组件出货 21.1GW，大型储能系统交付 1.79GWh。 组件方面，55%出货到海外高价的户用、工商市场。公司去年新增 15GW 单晶 拉棒产能和近 6GW 的 210 电池片产能，垂直一体化程度提高，制造成本进一步 下降。同时去年经营业绩也得益于运费下降，目前运费已降至疫情前水平。 储能方面，2022 年全年交付 1.79GWh 储能系统，对应营收 4.4 亿美元。目前公 司有近 23GWh 订单储备，另外有 2.3GWh 已并网，正在提供长期运维服务。 其他 储能系统出货指引 去年年初开始，公司从外部采购转变为销售自己开发的 SolBank 产品，可融资 性（bankability）认证需要一段时间，导致今年的出货将集中在下半年。目前已 经签订的 10 亿美元订单全部采用 SolBank 产品，总订单储备达到 23GWh，公司 也在积极扩建 SolBank 产线，预计年底产能将达到 10GWh，为明年大储业务高 速增长做准备。管理层认为 2024-26 年 SolBank 出货量都会有稳步增长，公司两年前已经开始供应链布局，目前碳酸锂价格也在稳步下降，对毛利率的目标定 在 15%左右。储能从毛利到净利的转化较高，实际净利或许会优于组件。 N 型产品溢价 今年国内电池片扩产已经没有纯 P 型，供应方面也没有更好的 P 型设备，整个 行业已经迈入 N 型新时代。N 型产品地面电站溢价在 0.5-1.5 美分/W 之间，高 端户用市场可以做到 3-5 美分/W。 组件产业链价格波动 管理层认为原材料成本将会稳步下降，同时下降速度快于组件价格下降，主要 因为：1）无论分布式还是大型电站，在全球电价大幅上升的情况下，客户对价 格的承受能力大大增强；2）客户对产品性能和交付可靠性要求提高。整体环境 利好组件制造商。 签单策略方面，全年销售订单 60-70%已经通过长单锁定。价格方面，目前看到 客户端决策越来越理性，投机行为越来越少，国内客户更多的接受浮动价格 （根据 PV InfoLink 等第三方数据浮动定价）。 高纯石英砂供应 降低高纯石英砂比例会影响坩埚质量，进而影响拉棒产能。首先公司的坩埚是 做到保供的，但也在积极与供应商探讨如何解决进口石英砂卡脖子的问题。经 过初步测算，假设全行业减少 35%高纯石英砂使用，拉棒产能可以支撑的组件 产量仍达到 550GW，对比 350GW 出货量是足够的，管理层认为石英砂不会成 为全产业链的瓶颈。 HJT 布局 公司在浙江嘉兴光伏研究院有 200MW 的 HJT 中试线，当前 HJT 效率和生产步 骤上比 TOPCon 有优势，但是成本上还是不够市场友好。现在的 HJT 正常出货 到高端市场，在 3-5 美分/W 的溢价下还是可以做的。