22Q1高速成长。澜起科技22Q1实现收入9.0亿元，同比增长201%；归母净利润3.06亿元，同比增长 128%；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长211%。（1）互连类芯片产品线收入为5.75亿元，同比增长 94%，毛利率60.45%，22Q1毛利率低于2021年67%主要因为DDR5内存模组配套芯片（毛利率约40%）是 公司与合作伙伴共同研发的产品，毛利率低于内存接口芯片（毛利率约65-70%），随着其收入占比提升， 互连类芯片产品线平均毛利率有所下降；（2）津逮®服务器平台产品线收入3.25亿元，同比增长99倍，毛 利率12.44%。

市场担忧22Q1环比略降，我们认为月度上海物流扰动不足为虑。22年1-2月同环比高速成长，3月承压受 上海物流影响，4月已恢复正常，短期月度扰动不足为虑。澜起科技21Q4实现收入9.7亿元、归母净利润 3.17亿元、扣非归母净利润2.57亿元。2022年1至2月，公司实现收入6.2亿元，同比增长211%；归母净利 润2.2亿元，同比增长157%。公司22年3月收入约2.8亿元、净利润约0.86亿元，3月经营承压主要受3月上 海物流影响。我们预计3月延迟发货在4月将实现收入确认。 

市场担忧DDR5渗透率趋势，我们认为DDR5渗透率已持续提升。INTEL前期投资者大会中表示：INTEL支 持DDR5的服务器CPU已在22年上半年出货，将在22年下半年量产。我们预计澜起科技DDR5 RCD渗透率已 从21Q4的5-8%提升至22Q1的10%+，DDR5渗透率环比持续提升！ 

澜起科技长期成长空间巨大，建议重点阅读公司21年年报。公司21年年报详述内存接口芯片、配套芯 片、PCIe 4.0 Retimer芯片、津逮®CPU、混合安全内存模组（HSDIMM®）、AI芯片、用于台式机和笔记 本电脑的时钟驱动器（Clock Driver）、CXL互连技术及CXL协议、MXC芯片与DIMM颗粒组成的内存扩展 卡、MCR 内存模组等的技术特点和发展趋势。 

澜起科技定位云计算和数据中心领域互联、计算、存储芯片核心解决方案提供商，短中长期成长逻辑清 晰。澜起科技的成长逻辑已逐步兑现，第一增长曲线DDR5量价齐升、服务器向PCNB延伸提升出货量、RCD+配套芯片提升整体ASP；第二增长曲线津逮服务器CPU快速成长，盈利能力有望超越市场预期；第三 增长曲线AI芯片、PCIe retimer等众多众多众多的新品箭在弦上且远期空间巨大。

投资建议：董事长前期增持价约60元、公司3亿元回购价72-85元，澜起现价57元。我们维持澜起科技半 导体板块核心推荐，短期波动提供配置良机。