【建投食饮】立高食品：冷冻烘焙先发优势形成
王小明
长线持有
2021-07-09 07:59:35
【建投食饮】立高食品深度：冷冻烘焙先发优势形成，尽享烘焙市场成长红利
公司形成烘焙原料&冷冻烘焙两大业务并行的发展模式，三大品牌立高、奥昆、美煌也成为原料、冷冻烘焙中的领先品牌。
赛道红利：我国烘焙食品市场广阔且具有较大的成长空间。冷冻烘焙综合了预包装产品和现烤产品的优点，通过中央工厂进行规模化和标准化生产，是烘焙行业工业化发展的趋势之一。当前市场成长较快，行业分散度高，属于蓝海市场，前期充分布局的头部企业有望优先受益。
公司先发优势建立：①公司激励到位，核心人才股权绑定，内部积极性强。公司于上市前（2018年）做了股权激励，同时，公司在上市时也做了战略配售，加强激励。②研发为基，赋能产品。公司技术实力强，屡获奖项，也参与了部分行业标准的制定。产品矩阵丰富，SKU超过650种，能够满足客户多元化需求。③渠道面广，重视新兴渠道。公司已经建立了覆盖烘焙店、饮品店、商超、餐饮、便利店、电商等多样化的销售渠道，销售团队983人，业内领先。短期，烘焙店、商超成长快，未来餐饮场景市场也将发力。④募投项目缓解产能压力。公司各条产线一直处于满负荷状态，产能利用率水平高，公司上市的募投项目将继续增加冷冻烘焙食品及烘焙原料的产能，预计保守能够新增产值35亿左右，支持公司快速发展。
近期跟踪及观点：公司今年Q2经营稳健，广东局部地区疫情反复&广东限电等因素对公司经营影响有限，行业需求旺盛，预计公司Q2收入仍保持30%增长水平。同时，由于今年公司河南公司Q3即将投产，部分前置费用对Q2盈利产生影响，预计利润增速低于收入。我们认为，短期费用投放符合公司发展战略需求，不影响长期投资逻辑，行业景气度向好&公司的产能、渠道布局有望支撑公司未来3年保持30%+的复合增速。
结合行业及公司产能情况，我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.90、2.49、3.35元/股，对应PE分别为77、59、44倍，给予“买入”评级。
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