今日调研纪要合集&2022年投资策略：港华燃气交流纪要（2021.12.14） 

之前跟香港投资人沟通得多，内地的最近开始沟通比较多；大家最近比较关注1083应该是最近的变化，发生重大重整，投开了个投资人简报会，三件事儿：

1. 更名为智慧能源，之前一直做做燃气，中华煤气是母公司，老牌公司，港华燃气有业务上的转型，不意味着传统的燃气业务不做了，还继续做，按照原先的思路稳健发展，同时发展智慧能源的业务，可再生能源发展，现在分布式光伏、储能、节能，未来还会做碳交易；

2. 1083原来的主席在明年卸任，1083和中华煤气都是李兆基家族实际控制，李兆基现在把权力交给了2个儿子，内地业务现在由李家杰负责，包括香港的燃气业务，李嘉诚负责房地产板块的业务；李家杰也是003的主席，这次接替1083的主席，李家杰非常看重可再生能源发展，推动1083能源业务发展，跟国家电网、电投的董事长见面，签了很多协议；

3. 引入了战投，Affinity，私募基金，跟主席那边已经有很多年的接触，这次比较看好港华燃气作为共用事业属性，稳扎稳打，也看到了国家在碳中和政策下积极发展可再生能源，也非常看重港华燃气的转型；战投分2部分，一部分增加1.17亿股，大概6亿港币，还有22亿可转债他来认购，如果全部转股，持股13.31%左右的水平；

Q：具体的业务发展规划？

A：我们有个公司叫港能投，12年就成立了，那时候并没有做再生能源业务，那时候是发展供暖，我们用天然气供暖，提升我们的销气量，第二是蒸汽销售业务，用天然气产生，卖给工业用户；去年关注到可再生能源的发展，当时港能投选定通过分布式光伏作为切入点，我们大概有40万的工商业用户，有大量的屋顶资源，为他们提供绿电，从去年开始做的，今年大概说了一个5年的规划，今年大概要发展30个园区，明年60个，25年要到200个；

具体的形式：跟园区管委会、政府、合作伙伴成立合资公司，发展园区的分布式光伏，自己投；

Q：资金的安排？

A：有一个15GW的规划，这是怎么出来的呢，今年发展30个园区，一个园区65MW规模，30个园区就是2GW，200个园区就是15GW左右；另外，全国的工商业分布式光伏市场大概120GW左右，我们大概占到12%的市场份额，也就是15GW左右；

资本开支方面，2GW大概78个亿，到25年15GW 要 580亿；一般来说，按照4块钱/W，未来的投资具体怎么做，大家可以聚焦到近1、2年的投资上来，今年预计发展30个园区，已经签约了31个了，资金方面也会逐步去投，根据市场发展的进度来投；

今年已经签了31个园区，并不是说马上可以开展业务，需要一定时间，包括组件价格上涨得比较厉害；今年Affinity拿了28个亿，不需要再担忧短期资金需求，后面再看，我们相信资金不是很大得问题；

Q：今年装机多少？

A：并没有多少，明年3月份预计可以做到300MW；

Q：一年的利用小时数怎么样？

A：一般在华东、华南，江苏、山东、广东，大概在1200-1300小时；

Q：度电利润？

A：分布式光伏就是个折旧成本，其余都是利润，打折按照85折卖；

Q：剩余发电量可以外售吗？

A：现在是只能卖该园区，后续可能会有政策调整，隔墙售电；

Q：湖南政府限制有影响吗？

A：整县推进中，有些地方政府可能会有其他的诉求，对我们没什么影响，我们在湖南只有一个项目；

Q：IRR？

A：全投资9%的IRR；资本金回报率岂不是非常高？目前我们的项目还没有利用到过多的杠杆，我们考虑到我们的融资成本的问题，通过1083来借钱，项目层面不需要去贷款；

Q：分布式光伏是不是不好贷款？

A：只要你肯抵押，很好贷款，只是利率比较高；我们集团不抵押；

Q：工商业电价也在上涨吗？

A：原来都是按工商业目录电价，现在取消了，但是用户还是按照工商业目录电价来谈，我们现在还是跟着工商业电价目录来调整；各个地方的电价政策不一样，据我们了解，高耗能企业的电价都涨了；

Q：江苏和浙江的目录电价什么水平？

A：综合在7毛左右吧可能；我们打完折估计在6毛到6毛5的水平；

Q：项目收益率比集中式的要高？

A：高很多，风险就是这些企业倒闭了，但是隔墙售电如果开了，就问题不大；

Q：Affinity转股时间？

A：5年，转股价6.3；

Q：竞争对手？

A：尽量选择在自己城燃公司范围内，有独家供应天然气的城市，很多天然气用户，我们在自己的城市里有先发优势，跟当地政府的关系也相对融洽一些；

Q：除了分布式，还有什么业务？

A：尝试做一些储能，工商业储能，利用峰谷电价差，晚上储电，白天放出来，一天2充2放，白天给工业企业供电他们还是比较欢迎的，今年的情况可能会特别一些，苏州不是限电嘛，企业希望上储能，上了储能就不会存在限电的情况；

Q：储能项目收益率？

A：按9%来做，常识性项目来做，还没大规模开展，明年、后年可能，现在精力还是在分布式光伏上；

Q：1803的融资成本？

A：不到4%，港币人民币都有；

Q：燃气的毛差？

A：毛差的压力比较大一些，上半年5毛5，下降了一点，由于上游涨价，顺价有点滞后，所以下降了2分钱；截止到10月份，已经降到了5毛2，累积的概念，最近几个月比较低，不包括上海燃气，上海燃气的毛差也不太乐观；

Q：管道气和LNG的占比？

A：管道气占比在90%以上，LNG占10%；

Q：销气量怎么看？

A：今年可能好一些，今年气量的增长2方面原因，去年有低基数，其实各家都一样，第二个是工业需求比较大，制造端，他们海外订单需求比较大；

长远看，国家提出碳中和，都存在减碳的趋势，行业在预测是不是会存在大量的煤改气的需求，现在大吨位的需求有可能也会改；绿电不可能完全替代煤炭，所以在替代煤炭方面，天然气也是一个比较好的选择；

Q：今年的销气量指引？

A：原来我们股权激励的指引是气量增长25%，以去年的基数120亿，未来5年复合增长25%，今年7月底我们参股上海燃气，并进来，上海燃气90亿方；

刨去非并表，我们是36亿的售气量；

Q：Affinity能给我们带来别的帮助吗？

A：没有，根据我们市场发展的情况看，是不是要再引入新的战投；未来有资金需求，我们可以选择银行贷款或者增发；

Q：分布式光伏的资金结算？

A：按月；

Q：明年的分布式光伏装机量计划？

A：3月份到300MW，希望明年年底达到1.5GW以上；

Q：明年的燃气毛差？

A：预计会恢复一些，今年涨价涨了3次，最近又看到LNG价格跌得很厉害，预计明年的毛差会上升一些；LNG价格跌主要是因为冷冬没来；

Q：今年的利润指引？

A：原来有一个指引，双位数的增长，现在有点压力，这个指引是年初指定的，上半年的情况不错的，下半年受到各方面的影响，会有一点压力；

Q：城市燃气的项目是在靠什么竞争？现在参与者比较多，竞争压力好像比较大；

A：一个是资金实力，第二个是专业实力；

Q：分布式光伏怎么建设？

A：组建自己的建设团队，现在港能投这一板块已经有300来人，今年招了很多人；

Q：分布式光伏运维费是多少钱？

A：5分钱/W；我们倾向于自己来运营，简便一些，集中在一个园区里面；

Q：建设+运营的门槛高吗？

A：这个模式本身就不是一个高门槛的东西，就像装修一样，在屋顶上立个机主装个支架就可以供电了；如果搬走了，发的电就全部上网咯，就是回报率低一些；

Q：储能项目现在是有经济性的吗？

A：经济性不高，储能成本下降没那么快；

集中式如果上游的价格依然这么高的话，集中式就做不了了，分布式还可以做；

Q：现在城燃范围内，有200个园区吗？

A：我们每个城燃公司范围内至少有1-2个园区，我们有几百个城燃公司，所以选200个出来难度不大；

Q：燃气的采购？

A：没有直接从海外进口气；

Q：新天的2个储罐是港华的？

A：是中华煤气的，我们可以用；

Q：今年天然气为什么涨这么多？

A：海外夏天的气温非常高，海外都是天然气发电，所以天然气需求大增，然后海外的产能很多都停了的，所以导致供需不平衡；俄罗斯供应就一条管道，也有一些地缘政治的影响，共同影响下导致今年天然气的价格涨得很厉害；天然气的价格和石油的价格是绑定的，只要石油涨，天然气也一定会涨；

Q：之前传华润要收购我们？

A：管理层说得不对，实际上我们没谈过；