4月27日，受业绩超预期催化，中国平安涨停，晚间，大量险企季报公布，国寿、太保、人保等一系列险企均实现利润和营收的高增长，根据申万行业分类，A股上市险企一季度净利润同比增长平均数95.72%，同比中位数49.85%。

这一次险企上涨的逻辑在哪里？

我们需要认识到，保险行业已经处于成熟到衰退期，与此类似的包括银行行业，对于这类行业的投资，关键是如何认识行业和个股的价值，说的更具体一些，是未来的现金流能保持稳定不下降的预期有多强。由于整体来说预期现金流的下降趋势，这类行业中的公司给的pe普遍会比较低。而标的的选择上，更低的PE是很强的选择偏好，因为在成熟至衰退期的行业，很难有α效应，而β效应显著。具体到保险行业，过去三年，险企展现出营收和净利的双下降趋势，衰退趋势明显，因此在本轮上涨中，应重点关注保险业是否迎来基本面改善或是反转，从而解释险企的的优秀业绩是否具有持续性。

目前市场上预期险企基本面向好的逻辑包括

1、M2高增带来的储蓄型保险销售高增。居民储蓄意愿较高，23M2四大行居民储蓄余额同比+24.1%。但是息差这个逻辑下为什么不去配置同样收益的银行业标的，有业绩超预期的如宁波银行（一季度归母净利润同比16%，动态PE6.5倍），低PE的招商银行（PE5倍）

2、投资端业绩兑现，市场向好带来险企业绩超预期。这个逻辑的根本其实就是险企以更低的资金成本拿一个市场收益Rm；这个逻辑的后位验证，可以关注后期各种宽基指数的协同性。如果更进一步，认为险企偏好蓝筹白马，如果集中于高市值的宽基指数没能在后期表现出协同，这个逻辑可能是会被证伪的。

我个人更加认可的增长逻辑是：场景类销售修复和内部治理成效兑现

场景类销售修复源于疫情放开推动销售场景的恢复，代理人接触客户的场景和机会增加，这个增长的逻辑一定是存在的，但是对于高水平业绩上涨解释力不足；险企一季度营收同比显示，根据申万行业分类，A股上市险企一季度营收同比增长平均数-18.95%，同比中位数-22.19%，延续下降趋势，支持内部治理成效兑现逻辑，险企改革增利不增收的逻辑，或许是这波上涨的主因。

因此，个人认为保险行业业绩的持续增长性还需推敲，个人认为保险行业投资性价比偏弱。