青松股份： 4.3亿收购控股子公司10%股份

1、5月6日公告 全资子公司广东领博拟以现金方式收购诺斯贝尔（香港）持有的诺斯贝尔化妆品 10%股份，交易对价为人民币 43,000 万元，交易完成后，将合计持有诺斯贝尔化妆品100%股份。2019年5月青松股份以24.3亿元收购诺斯贝尔90%股权，2019年总体估值27亿元、对应19年PE11倍，现在以现金4.3亿元收购剩余10%股权，目前总体估值43亿元、对应19年PE为17倍。

2、诺斯贝尔是化妆品ODM龙头，全球第四大化妆品ODM生产商，集面膜、护肤品、湿巾及无纺布制品生产销售于一体的专业化妆品生产企业，拥有屈臣氏、滴露、联合利华等众多优质客户,与巴斯夫、杜邦等30多家国际著名原料商合作。13~18年营收及净利年均复合增速29%、30%，18年收入与净利分别为20、2亿元。

3、化妆品加工业务获益下游消费升级、小品牌涌现代工需求增多等持续景气,成长性在化妆品产业链中次于代运营/美妆品牌等、且业绩稳定性优于品牌商。参考韩国成熟市场经验,中国未来化妆品加工行业有望呈全品类代工寡头格局。

4、青松股份原主营松节油深加工，主要产品有合成樟脑、冰片、香精香料等，为全球樟脑行业龙头，18年产能占全球44.78%、占全国78.95%。2019年收购诺斯贝尔后主营拓展为松节油深加工、化妆品加工双龙头。