【新能源电新】20230514 长海股份调研纪要

 近期基本面:库存环比回落

Q:目前的产销率表现?

满产蛮销，目前库存在 30 天左右。正常安 全库存是 20-30 天，低位时是 7 天。库存 较 3 月(40 天)去库明显，1 月有过垒库。

Q:后面会有涨价?

下半年看 Q3 风电装机量有没有空间。 但玻纤价格再往下已经没有空间。

需求拉动:稳步复苏，出口小幅环比改善

Q:下游收入结构占比?

制品里轨道交通类最多，我们风电窑炉还 在建，传统以玻璃钢、轨道交通、建筑建 材为主，具体比例没法统计。

汽车轨道交通略高一点，占比 30-40%， 包括车顶毡+车厢板+异构件+模压、热塑 等。 粗纱下游就没法分了，下游又隔了一道。

Q:下游需求除风电外，其他亮点有吗?

房地产不是特别理想，需求只是稳复工， 大环境没那么好。 细分产品还可以，湿法薄毡用在各种家装 建材更多(防水等);汽车是逐年增量， 玻纤应用也在增加。

Q:风电窑炉还在建?

3 改 8 专门针对风电，以前没想着去做， 现在市场起来了正在铺量。

60 万吨里面也会有风电布局。

Q:风电需求判断?

落地 70GW，2020 年最高峰也就 90GW。 现在有很多新老更替，以前五十几米的风 电，满 10-20 年、他们也要到期修，特别 是海外。

Q:汽车需求?

每年在增长，玻纤每辆车占到 60-70kg。 未来占比会越来越高。现在新能源车反而 比燃油车重，没实现轻量化。 Q:出口情况?

23Q1 出口环比 22Q4 多销了 1000 多吨。 老的需求+新产品需求，集中在轨道交通、 风电类，光伏也有人问(海外参展)。

 光伏边框是走量产品、认为是趋势、以后

 会布局

Q:光伏边框市场?

使用普通直接纱、模量稍微高一点，会消 化玻纤产能，市场总量一年估计 100-200 万吨，替代铝边框，1GW 含支架部分要用 到 1.5 万吨(边框不含支架是 5000 吨)。 目前还在跟其他边框材料做对比，需要时 间认证过程，最快是晶科 Q3-Q4 有出货。 经济性方面，一副铝合金边框 70-80 元， 玻纤 55-60 元，未来批量生产可能做到 50 以下，对应到光伏领域每 W 节省 2 分钱。 玻纤复合材料完全替代不太可能，因为铝 的残值回收价值很高。玻纤在海上光伏替 代性更高，耐候性、耐腐蚀性更突出，陆上能否实现成本下降、其他性能要求待研 究。

Q:光伏边框起量，很容易切进去?

边框 80%玻纤+20%聚氨酯，玻纤进入相 对容易，是普通的拉挤产品，行业里不是 秘密。加一点模量，边框有弯曲强度要求， 其他没区别，简单的拉挤产品。 铝合金弯曲强度只能做到 300MPa，复合 材料可以做到 1000MPa 以上。铝残值回 收价格很高，玻纤只能做到可降解，这里 是劣势。

寿命都是 25 年，需要做长期耐候性测试， 看看玻纤在各种天气下是否达到要求，光 伏产品保质期 25 年，要求材料也是 25 年。

类似 2020 年风电抢补贴拉动市场需求、价 格上涨，如果光伏边框也是这样的景气度， 一旦应用可能造成需求挤压、产能转移、 价格上涨。

Q:产能往光伏切是趋势吗?

这个趋势很确定，但只是替代部分铝边框， 整体替代不太现实。铝属于资源性材料， 国家会收紧，减少碳排放的角度，也属于 比较贵重的金属材料，我们认为复合材料 替代是趋势。 我们也在观望阶段，产品很简单，没必要 急着做，展会上我们都看过，大家都已经 摆出来他们的样品了。大家都能做，但卖 边框比卖玻纤的附加值要高一点。

Q:未来输出复合材料还是卖玻纤材料?

卖玻纤为主，做复材需要买聚氨酯。 光伏边框类似风电，都是铺量的产品，未 必赚多少钱、但要有量的支撑。

Q:技术路线是否有可能频繁改?

说不准，替代性的东西也有，现在性价比 最高的是玻纤。铝材料价格不稳定，玻纤 相对稳定。玻纤成本比铝要便宜，国家一 旦收紧矿产，铝价会迅速上涨。

铝价 1.8-1.9 万左右，玻纤纱才 3000-4000， 加上聚氨酯、制造成本也就 1 万出头。

新增产能

Q:产能规划进度?

60 万吨分两期，各 30 万吨。一期建 2 个 窑，只点 1 个在今年底，估计要到 11-12 月，产能贡献要到年末，后面根据市场情 况点窑。60 万吨基地一起建，第二个 15 万吨什么时候出还不知道，耐火砖先不放。 2 个窑先不冷修。3 改 8 要等到 15 万吨点 了后再冷修，因为现在修跟去年比少了 3 万吨产能，那边还有很多织物，这样会有 产能损耗，冷修要半年时间，速度快投产 也要到明年中期。投产后的 8 万吨粗纱和 制品都有，都是高模量的。

Q:60 万吨规划建成时间?

21 年提出原计划 5 年内，因为指标拖了 2 年，现在也不做数，之后再看。一期是同 时建，二期要看市场情况，建窑炉一般是 1

年，公共设施建完的话肯定会短一些，可 能 7-8 个月。

行业供给

Q:行业投产比较多?

都在理性投产。我们 15 万吨在市场上不算 大产能，销售旺季根本供不足，手里客户 要丢一部分，对我们公司是损失。去年我 们 90%产能利用率，15 万吨只是各个领域 销量会增加，消化不难。

Q:行业现在不太会有人退出?

重庆那几家三磊、威玻、川玻都在出售， 体量小。产能体量，现在行业起步都是 40 万吨投放，30 万吨以下就没必要，未来尾 部 10 万吨都是亏钱，在边缘挣扎。

三磊、威玻、川玻背后都有国营资本，很 难破产。 我们收购不如新建，如果收购还得收他们 的负资产，除非有新建产能。巨石现在没 有打价格战，三磊等都在边缘挣扎，没必 要。 行业有默契度，没必要打价格战。对利润 有一定利润诉求。此外，行业需求在底部 时，再多兜售需求量就这么多。

Q:行业新增产能统计?

今年玻纤价格反弹期望在三季度，一般往 年在三季度。

今年投产数据行业号称 90 万，到目前也就 20 万+，协会统计口径很大，因为前期口 号很响，后期落地很少。剩下的 72 万吨里

面，落地 50 万吨就不错，我们 15 万吨今 年贡献不了。明年产能还是很多，行业协 会都在抓落后产能。

我们 8 万吨也择机冷修，今年 15 万吨尽快 点出来，明年 11(3+8)万吨要冷修半年。

Q:去年两家钢铁企业号称做百万产能，想 进行业，如何看待? 恒润直接被否了;太行山那边的钢铁企业 估计只是为了指标，用一些新材料行业去 拿地。业内看这两家的可行性非常低。

Q:行业需求可能会改善，供给没什么约 束? 碳排放指标会进行约束，肯定会有约束， 江苏已经不给指标了，行业协会还对巨石+

泰山的玻纤产能限制在 600 万吨(目前合 计 400 万吨)。协会没有约束力，但会造 成供需关系紧张的现象，会对工信部发改 委提诉求，工信部发改委根据建议批产能 投放，我们前两年高速发展阶段，协会要 求我们扩建产能，未来可能会把产能限制 在一定范围内，不能过度扩张让市场变成 无序。

现在业内 16-17 家企业，一大半是国企， 10 家左右，未来会有整合，巨石泰山肯定 先整合，未来山东、四川区域也要整合的， 但暂时没有动力去搞，等亏损的时候就会 整合了。

Q:玻纤没什么区域性?

大部分市场江浙离得近，辐射面积大部分 在 300-500km，山东比我们成本优势低， 就是地理原因，距离大部分要到 1000km。 重庆国际就是运输过来卖，厂子都在重庆、 还有个宏发国际在常州作风电制品、还有 个销售点设在巴西。

成本

Q:10 万吨产线生产成本?

能耗水平下降了，我们统计人均产量会上 升，最早 300，现在 350-400，未来争取 做到 500，巨石号称整体平均 600。去年 年底我们开始扩招工人。 单吨成本、能耗水平，10 万吨的池窑都是 有下降的，原因:用能耗水平更低的窑炉 拉成丝率更高的品种，能耗会减少;另外

公用设施上，制品端能幅更宽一些，能耗 水平也会降低;原料上矿石上自我配套。 好几个方面影响成本下降。天然气成本之 前上升了，最近有点回落。

Q:历史上我们 Q1 粗纱吨净利和龙头差不 多? 历史上含了制品的吨净利会比他们高一点， 不含还是没有他们高。单吨净利差 100-200，因为他们有粉料厂、浸润剂的 自我配套、窑多生产效率高(公司池窑少， 要不停切换)。