太阳【申万医药】长春高新2020年报点评-韭研公社

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太阳【申万医药】长春高新2020年报点评

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2021-03-12 10:26:20

事件：2021年3月11日，长春高新发布2020年年度业绩报告，公司全年收入85.77亿（+16.32%），实现归母净利润30.47亿（+71.64%），实现扣非归母净利润29.52亿（+66.25%），单四季度实现收入21.78亿（+12.9%），实现归母净利润7.88亿（+47.2%）。全年业绩符合预期，金赛2019年10月开始并表，若不考虑并表因素带来的2020年业绩增厚，从净利润这一同基数指标来看，高新2020年实现净利润33.08亿，同比增长40.8%，业绩表现仍旧亮眼。

按板块拆分来看：

Q4金赛收入恢复高增长，净利润率进一步提升。2020年金赛药业实现收入58.03亿（+20.34%），预计儿科事业部实现25-26%左右增长，非儿事业部收入与去年持平，全年实现净利润27.60亿元（+39.66%）。Q4金赛收入恢复高增长，营收15.54亿，同比增长32.8%，较前2个季度同比增长显著改善。2020年金赛净利润率进一步提升，从2019年的41%提升至47.6%，单4季度净利润率高达49.6%，净利润率的提升主要由2020年新冠疫情带来的大型学术会议费用减少所致，全年母公司销售费用率降低约4个百分点。

鼻喷流感上市首年实现近5亿终端销售额，拉动疫苗板块高速增长。疫苗子公司百克生物2020年实现收入14.33亿元（+43.30%），实现净利润4.09亿元（+133.88%），高增长主要由新品种鼻喷流感疫苗首年上市放量所致，2020年鼻喷流感疫苗获得批签发156.7万人份，按一人份298元测算，预计终端实现4.7亿收入；水痘疫苗同比也有所增长，获得批签发883.02万人份（+23.33%）。

地产全年略有下滑。高新地产全年实现收入7.25亿元（-23.00%），实现净利润1.37亿元（-41.62%）。

生长激素儿童长高领域景气度持续，成人领域开始发力。当前生长激素在国内矮小症领域渗透率在2%左右，仍有数倍提升空间；从2020年开始，金赛加大长效生长激素推广，预计2021年人均用药金额进一步提升；2020年底，公司与国内内分泌专家合作，发布了成人生长激素缺乏诊疗专家共识，正式进军成人领域，想象空间巨大。

盈利预测：我们预计2021-2022 年归母净利润分别为 39.36亿和 50.37亿，同比增长分别为29%和28%，对应PE分别为44.7倍和35倍，持续推荐。

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