兄长调研

#N型时代开始

去年开始，N型组件在海外就比较受欢迎。今年以来，国内中型以上绿电公司招标几乎都有N型组件，华能、大唐、华电、中核等企业多个大项目，N型比例均超4成，终端市场对N型组件接受度两年之内实现了大跃迁。

目前领先企业量产TOPCon单面组件功率达580W（同尺寸PERC近550W），明年有较大可能爬升到600W，TOPCon针对PERC的碾压优势已经形成。

国内N型TOPCon组件对PERC组件的溢价，从年初0.06元/W爬升到目前0.11元/W，伴随效率提升，溢价有望放大。目前TOPCon电池第三方供应紧张，对PERC电池的溢价，也从年初0.05-0.06元/W爬升到0.1-0.11元/W。

#N型明年出货有望翻倍，后年仍将高增长

组件企业纷纷推出N型产品，我们估算2023年N型组件总出货可能达110GW（包括xBC），2024年N型出货有望超240GW，2025年n型出货量渗透率将超60%。

#产业红利刚开始

N型电池方面，各企业实际差距较大，，明年围绕N型电池（有没有、行不行、量大不大）及N型组件制备，组件公司很可能会出现新一轮分化。

有别于市场的判断，我们认为TOPCon电池因为know-how要求高，还有众多微创新在推出，N型电池相对紧张可能持续到明年底。

市场有人认为“N型电池会迅速普及，红利期很短”，这是想当然的假设：即便一线、二线组件公司、三方电池纷纷一夜之间完成N型电池的工艺、技术迭代和积累，供应链矛盾也会卡着总量。在原来技术路线上那么多供应商在猛扩的玻璃、硅料都能卡脖子几年，突然爆量的新方向上，供应链都会扩几倍的产能等着吗？

总之【N型的产业红利刚开始，现在还不是忧虑红利消退的时候】

结论：光伏主流公司今年估值9-16倍，N型方面能跟上的企业，明年盈利的增长仍值得期待。

继续重点推荐：晶澳科技（11.x倍）、晶科能源（16倍）、钧达股份（8-9倍）

推荐：爱旭股份（13.倍）/仕净科技、隆基/天合、石英股份(9.x倍)、阳光/福莱特/通威/亿晶/中来/日升、福斯特/海优/激智（化工联合）、聚和材料（有色联合）、晶盛/捷佳/海目星（机械联合）。