一、公司核心人物

1、管理层

董事长彭辉，总经理是陈国强，在中国中免工作多年，算是行业老人了，掌舵人对免税行业了解很深，区别于空降管理型人才，更了解行业发展。

2、股东

第一大股东是国旅集团持股53.3%，国资委控股，实实在在的副部级央企；

第二大股东香港中央结算有限公司持有9.74%；

第三大股东是中国证券金融股份有限公司持有2.99%；

剩下的股东持股比例非常少，除了核心股东以外，其他机构和个人持股很分散，所以从股权上来说不会存在任何问题，我相信国旅集团也不会减持；从资源上来说，国旅控股，在资源上肯定要好于其他免税企业。

二、主营业务与营收

中国中免的核心业务是免税以及以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。

1、免税业务主要分为三大块：离岛业务、免税业务、旅游零售业务。其中离岛业务是目前的核心。

离岛业务：根据20年年报，海南的业务收入占到全部收入的69%，离岛业务主要有两家子公司：三亚市内免税店、海免公司。

免税业务：主要是口岸出入境免税产品销售，

旅游零售业务：在机场、高铁等场所进行旅游产品销售，主要是有税产品、中国特色产品以及特许商品零售（例如奥运特许零售店）

同时中免目前在大力发展线上业务，主要是有税产品的销售（可以理解成跨境电商业务），这块的大力发展，使得中免的有税业务在20年达到37%，21年中报占比有所下滑到30%

2、商业综合体投资开发业务主要就是免税城业务

附：

经营模式：公司统一向供应商采购免税商品，有两种供应链：1）配送中心批发给免税店，免税店销售给出入境及海南离岛旅客；2）供应商直接发货给免税店，免税店销售给出入境或离岛旅客。免税市场的销售对象以口岸出入境和海南离岛旅客为主

三、业绩驱动与业绩预估

从宏观和公司层面进行业绩驱动分析：

1、宏观因素：

1）疫情放开，口岸出入境的免税产品将会迎来增长，届时需要关注海南的客流量是否给国际旅游线路分流

2）高端消费品行业随着国民生活水平提高，需求会越来越多

2、公司层面因素

1）海口国际免税城：预估2022年完工

2）线上业务的成长性：cdf线上免税店的发展，使得cdf的线上业务增速明显，关注疫情放开后是否形成用户线上购买客户群

四、风险因素分析

1、政策因素：公司面临国家免税专营政策逐步 全面放开的风险

2、投资风险：战略项目投资未达预期的风险，例如海口国际免税城（投资人民币 128.6 亿元）、三亚国际免税城一期 2 号地项目（全资孙公司中免海南投资公司 投资人民币 36.9 亿元）

3、财务风险：主要是汇率的影响

4、市场竞争：众多国内企业纷纷申请免税经营资质，国外免税巨头觊觎 中国免税市场

5、其他因素