国内领先的电子支付 IT 方案商 1、创识科技，国内领先的电子支付 IT 方案商，农行市场主要服务商，主营业务为提供电子支付 IT 解决方案，主要产品是为商户及银行提供电子支付涉及的软硬件产品及服务。 2019年商户端支付解决方案、银行端产品及服务营收5.04亿、3637万，同比增长92.93%和6.71%。 2、公司是国内领先的电子支付 IT 方案商，依托大客户农行获得海量商户资源。公司深耕电子支付 IT 领域超 20 年，自 1995 年起与农行合作，业务合作关系深厚稳定，受益于农行端商户资源，公司在独有的“商户-银行-公司”模式下对接百万级商户。公司建成云 MBP 平台、商户及终端服务支撑平台、物联网云推送平台等多个云构架平台，近年来密集中标农行多个智能终端项目，在农行市场中，BMP 市占率超过 76%，云音响市占率超过 90%，智能 POS 机市占率超过 50%。同时，公司通过支付赋能商户，不断拓宽服务领域，目前公司开发的智慧云医系统已陆续投入 25 家医院，景区旅游综合平台、烟草云 BMP 统一支付系统均已落地使用。 3、云音响及支付解决防方案业务高速增长支撑公司商户端软硬件业务同步提升，毛利率有进一步上行空间。公司 2019 年上线自主品牌智能收款云音响，采用自研技术，毛利率高达 48.6%，2019 年贡献营收 2024.3万元，占比 35.87%。截至 2020 年 6 月，该产品已发货 162.71 万台，用户覆盖百万级小微商户，未来还有较大增长空间。软件方面，公司商户端软件收入持续快速增长，2019 年收入占比 7.3%，但毛利率贡献超 20%，成为主要利润来源之一，公司依托自主研发的三大云平台服务百万量级的中小商户，商户服务领域增长潜力巨大。 4、行业： （1）卡支付稳步增长、移动支付迅猛发展。2017-2019 年，我国银行卡交易金额分别 761.65 万元、862.10 万亿元、886.39 万亿元，同比增长 3%、13%、2.82%。截至 2019 年末，银行卡跨行支付系统联网商户 2362.96 万户，联网 POS 机具 3089.28 万台，ATM 机具 109.77 万台，较上年末分别减少 370.04 万户、325.54 万台和 1.31 万台，随着扫码支付的不断普及，2019 年联网商户和 POS 机具较 2018 年下降。随着我国银行卡发卡数量的稳步增长、银行卡受理环境的不断完善、信用卡滞纳金取消，国内信用消费习惯的逐渐养成、信用卡发卡量的不断增多，银行卡刷卡交易规模未来有望稳步增长。 （2）线下支付场景覆盖形式多样。截 2020 年 3 月，我国网民规模达 9.04 亿，较 2018 年底增长 7508 万，互联网普及率达 64.5%。手机网络支付用户规模达 7.65 亿，较 2018 年增长 1.82 亿，占手机网民总体的 85.3%。二维码作为一种简单、快捷的支付方式，以其推广成本低，受众面广的特点，在消费者、商户、商业银行的接受程度不断提高，已经成为当前移动支付小额高频领域的重要工具，随着二维码线下支付地位的确立，银行及银联加入线下二维码支付争夺战，移动支付线下支付场景覆盖将不断丰富。 5、竞争格局： 四大行通常以招标方式确定入围供应商，出于安全性考虑，供应商入围门槛较高，供应商的行业地位、与大型银行的合作案例等因素在招标评分中被重点考虑，这就导致四大行在收单领域的供应商相对稳定，基本每个大行都有 1-2 家合作历史悠久的主要服务商，如中国银行主要服务商北京亚大（新大陆子公司）、北京嘉利兴业，工商银行主要服务商北京捷文（航天信息子公司）、南京瑞康，农业银行主要服务商创识科技。 6、2017-2019年营业收入3.06亿、4.07亿和5.42亿，复合增长率为32.97%，归母净利润为 5547万、6655和1亿，复合增长率为34.39%，毛利率为31.73%、28.65%和30.12%。可比公司： 信雅达、新国都、新大陆、石基信息、航天信息、优博讯。 发行价格21.31，发行PE30.75，行业PE59.88，发行流通市值6.09亿，市值29.09亿。 ---------新股资料来自个股招股说明书、中泰证券、国泰君安、开源证券等券商研报-------