【天风电新】瑞鹄模具调研后更新：装备业务牢筑基石，携手奇瑞&华为共拓零部件第二增长曲线-0611
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🌼被忽视的模具龙头，订单快速增长
模具行业特点：非标、定制，各主机厂需求特色化，行业集中度不高。但公司在外覆盖件模具领域占据10%以上的市场份额（由公司交付模具款数与行业新车型数量的比例推算），竞争优势主要在于技术方案能力、快速交付能力，毛利率亦在行业中上水平（与部分零部件公司自产自销模具高毛利率相比，主要是成本归集上的差异）。1-5月新增订单（含产线，主要是模具）约15亿，同比依然高速增长，侧面反映下游主机厂仍有大量在开发的新车型。

🌼自动化产线受益电子元器件降价，盈利能力修复
公司自动化产线营收增长相对平稳，但受益于上游电子元器件价格下降，预计毛利率有望修复至19-20年接近20%水平。

🌼华为奇瑞一体压铸供应商，零部件业务营收有望高增
公司零部件业务中高压铸造的动总壳体产能有序爬坡，Q1交付3万套，预计Q2交付6万套（主要供奇瑞），将贡献2100万营收增量，全年有望交付30万套，明年提升至40万套；一体压铸后底板&减震塔ASP约2.5k，将配套奇瑞2款车+华为奇瑞2款车，公司按照24年30万辆的产能进行准备，核心仍系看好华为在汽车领域的潜力。预计以上业务23、24年将合计贡献2.5、9.7亿营收。

🌼投资建议
看好公司装备业务不受销量干扰稳健增长，零部件新业务稳步上量。从近期华为回收问界商标来看，华为奇瑞合作车型仍有较大的潜力与预期差，公司配套ASP高，有望充分受益新车型的弹性。我们预计公司23、24年利润分别为2.0、2.9亿元，对应当前PE25、16倍，维持重点推荐。
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