纪要｜电池的血液之电解液电话会议纪要-韭研公社

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纪要｜电池的血液之电解液电话会议纪要

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-06-30 00:53:01

首先，这一轮板块的涨幅，上涨从4月中旬开始，到现在平均涨幅在60%以上，很多细分龙头突破之前的高点。如果来看上涨的主要原因，事实上，这次反弹更多是因为盈利上修导致的，而不是估值提升这个因素。我们如果看电动车渗透率会非常明显，去年12月是8.8%的渗透率，今年1月、2月回落到7.2%和7.6%，当时也有投资者对今年的电动车销量表示了担心，但3月份渗透率迅速回到了8.9%，继续创新高，一直到5月份是超过了10%。所以下游数据超预期带来的盈利上修，这应该是上涨的主要原因。那么最近一段时间包括天赐和宁德的订单、以及一些锂电材料企业的扩产都可以去印证后续盈利继续向好。
这是我们对股票上涨的一个分析，那么当前的时点，事实上按照最新的盈利预测来看，明年的估值情况，材料的细分龙头估值大概在30-45倍之间，宁德时代估值在60倍，这个估值基本上还是不算很高的。另外，下游需求可能也还是有超预期的可能，特别是到四季度，目前按照5月份的数据看，前五个月大概在94万辆，估计上半年可能接近120万辆，全年我们的预期是260万辆以上，其中乘用车至少在240万辆以上。海外估计是在280-300万辆左右，这是目前的一个预测，后续我们认为可能会继续上调预期。另外，中游的龙头企业目前全部满产，都在尽量增加排产，月度环比有个位数的增加，到6月份下半年，陆续也会有新的产能释放出来，逐步爬坡，这个角度看，后续盈利应该也都会很不错，所以我们总体还是看好后市。

那么具体到个股，我们主要是两条逻辑，一个是国内逻辑，主要是宁德时代、亿纬锂能，以及材料环节比较紧，后面会继续有超额收益的一些标的，包括我们同事汇报的电解液相关标的，以及高镍的容百科技、磷酸铁锂的龙头德方纳米，还有铜箔环节的嘉元科技等等。还有一个是海外逻辑，特别是LG和SK产业链的一些标的，有中伟、恩接、璞泰来、星源、当升等等。
近年来，在“碳达峰、碳中和”的发展趋势下，国家对新能源汽车产业的支持力度持续加大，新能源汽车市场又开启了新的一轮发展热潮，市场推动效应的逐渐增强，锂离子动力电池产业正快速走向高质量发展的道路，需求快速提升。我们预计到2025年，国内仅动力电池电解液需求量将达到约43.5万吨，2021-2025年CAGR约38%，整个锂离子电池行业所需要的电解液约90万吨，市场前景十分广阔。国内各电解液生产商均开始布局新产能的建设。据我们统计，到2025年，国内电解液产能将新增62.8万吨，产能将达到92万吨，行业竞争也将逐渐加剧。

供需错配，六氟磷酸锂景气来临
自2020年9月以来，新能源汽车销量大幅增长，在供给刚性的背景下，六氟磷酸锂价格一路走高。我们预测，2025年动力电池领域所需的六氟磷酸锂约5.44万吨，年均增速约40%，锂离子电池行业所需要的六氟磷酸锂约11万吨，市场前景十分广阔。目前国内六氟磷酸锂产能主要集中在天赐材料、多氟多等一批龙头企业当中，CR4为55%，产能集中度较高。这主要是因为六氟磷酸锂的生产，进入壁垒较高，即使目前行业开工率、产量上行明显，但主要的增量还是集中在技术成熟、产品优质、客户稳定的龙头企业。而且，由于六氟磷酸锂项目投资强度大，扩产周期长，新进入竞争者需要足够的资金支持以及长回报周期承受能力。因此，短期内六氟磷酸锂因新进入者而增加的供给将非常有限。此外，从成本角度看，龙头企业产能占比高且成本低的特性使得其在行业内有着更强的定价权，在供需格局偏紧的背景下价格有望维持高位。

六氟磷酸锂的升级替代品——LiFSI走上行业舞台
国家要求未来锂电池朝着更高的安全性和更高能量密度的方向发展，即对电解液的安全性要求大幅提高。LiFSI这一安全性、稳定性更高的新型电解液溶质正式迎来了发展机遇。此外，六氟磷酸锂成本、价格短中期内将居高不下，LIFSI从成本到价格却在逐渐下行，导致LIFSI在经济效益端也体现出了一定的竞争力。我们对LiFSI未来的需求进行了测算：1）倘若将LiFSI作为电解液添加剂， 2025年LiFSI的需求量将达到2000吨，市场规模约为8亿元。2）倘若使用LiFSI来完全替代现有的锂盐，当LiFSI的市场占有率达到20%时，2025年LiFSI的需求量将为1.34万吨，市场规模约53亿元；而当LiFSI的市场占有率达到50%时，2025年LiFSI的需求量将为3.35万吨，市场规模高达134亿元。
近年来，国内企业持续加大研发投入，已成功突破技术壁垒，并着手建设LiFSI产线，逐步打破其被国外企业垄断的市场格局。未来，随着新宙邦、天赐材料等新建LiFSI项目的逐渐投产，我们预计到2023年，全球将新增LiFSI 9880吨产能，使全球LiFSI总产能达到17280吨。届时国内将总共拥有13200吨LiFSI生产能力，全球占比约76%，国内LiFSI的国产化进程将进一步加快。
投资建议：在国家政策的大力推动下，新能源汽车行业迎来蓬勃发展期。下游需求的快速提升直接带动电解液及其原料六氟磷酸锂需求的快速增长。电解液、六氟磷酸锂以及LiFSI均迎来新的发展机遇。故我们推荐拥有电解液及锂盐相关布局的国内龙头企业：天赐材料、新宙邦和多氟多。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

天赐材料

多氟多

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