投资要点一:
SW传媒2023年是戴维斯双击的一年:政策(游戏视频影视等内容监管)边际宽松内容产业走出低谷期、疫情后线下广告和娱乐产业复苏,叠加AIGC全球科技创新红利提振估值。23Q1收入和利润增速已经企稳,预计后续复苏趋势将更加明显。另一方面,AIGC算力等基础设施成熟并最先兑现业绩,模型层以MaaS(Model-as-service)变现,应用层针对细分领域需求提供产品或服务。目前AIGC应用多集中在内容生产力工具、陪伴、智能助理等领域。我们看好AI的长期产业趋势(才刚开始),下半年到明年有AI产品兑现+业绩兑现的个股走出新一轮主升行情。
AI+游戏:景气上行与AI体验革命共振。AI+当前游戏位于近五年估值区间(PE 10-40x)中枢,预计后续持续上涨的驱动包括:1)政策边际宽松下预计23H2手游行业增速有望恢复至20%-30%;2)生成式AI带动估值继续提升:策划、美术、音视频、代码、营销等环节实现研发提效,缩短制作周期;另一方面,基于生成式AI多轮对话提升交互体验、降低内容生产边际成本的能力,一是彻底改变人与物的交互关系;二是使得过去千人一面的产品可以走向千人千面;三是UGC+AI的结合扩大游戏创意丰富度,预计下半年相关产品逐步落地,其中AI休闲游戏由于门槛低落地较快。重点推荐三七互娱、巨人网络、恺英网络、神州泰岳、吉比特、浙数文化,关注紫天科技、世纪华通、完美世界、电广传媒。
其他AI应用: 陪伴、教育、内容工具。
(1)AI+陪伴:基于大语言模型的聊天机器人进步体现在:更完善的知识结构,更强的语义与情感理解能力,不
再局限于 有限话 题和 任务;获 得更接 近真 实对话场 景下的 情感 陪伴 。近期 海外部 分 AI陪伴产品 用户快 速 增长(Character.AI),初步验证商业模式(Snapchat网红Caryn推出AI虚拟伴侣)。重点关注拥有艺人IP资源的芒果超媒、华策影视,以及小说IP资源的掌阅科技,拥有动画IP的光线传媒。
AI数据:关注版权价值提升机会。中国、欧洲逐步出台监管细则,要求模型训练数据版权来源具备合法性,海外已有AI数据版权商业化案例:Reddit、Twitter、美国新闻集团等。另一方面,AIGC时代,制作门槛降低,掌握丰富的版权资源可在AI赋能上掌握先机。重点关注:中信出版、中国出版、中国科传。
其余重点:分众传媒。