本周我们召开今世缘中报解读电话会议并实地拜访公司销售领导。总体看，公司基本面持续向好股权激励方案推出后员工积极性高、士气旺盛，全年目标达成概率大，继续强烈推荐，具体推荐逻辑如下

（1）行业层面景气向上，次高端和地产酒在Q3恢复弹性大

高端价格上行、消费场景复苏，白酒行业景气度持续向上，板块中具有估值性价比，继续推荐。受消费场景限制，次高端和地产酒前期受损较大，随着旺季到来场景恢复，会有较高的复苏弹性，所以Q3重点推荐次高端和地产酒。

（2）公司层面业绩处于释放期，疫情应对及时，享受集中度提升逻辑

公司国缘系列产品仍处于品牌红利释放阶段，业绩持续高增长可期。今年以来公司强化终端拜访、渠道维护、内部培训，在疫情应对中的努力可圈可点，销售恢复进度领先行业。经过疫情公司竞争力在提升，体现在渠道忠诚度改善、消费者认可度提升等。

（3）关于产品成熟后渠道力减弱的问题

部分市场出现产品成熟、渠道利润变窄等问题，公司对此有清醒认识，相较于以往过多追求业绩高增长，今年会在量和业绩之间综合考虑，并会通过渠道管控、库存管理、经销商计划量调整来维护价格，恢复渠道力。

（4）关于竞争

洋河品牌战略在于拔高品牌力、区域战略在于积极拓展省外，对于省内不会产生太多压力。而苏酒品牌力提升、区域拓展见成效，对今世缘反而有利。

（5）关于激励

公司行稳致远、踏实务实，积极乐观的激励目标能够充分激活销售团队积极性，同时也会综合考虑资本市场、政府方面的要求，在市场良性可持续发展的基础上加强考核力度。

风险提示：公共卫生事件超预期，宏观经济风险，竞争加剧