闻泰科技(600745)：前期送样产品通过验证 未来业绩放量可期
研究机构：兴业证券 研究员：谢恒 发布时间：2021-12-13
　　公告： 闻泰科技发布公告，披露收购广州得尔塔影像技术有限公司100%股权及相关经营性资产的进展，截至公告日，前期送样产品已通过境外特定客户最终验证，产品按照与客户商定的出货计划进入正式量产及常态化批量出货阶段。

　　得尔塔整合进度顺利，送样产品进入正式量产阶段。公司于今年3 月与欧菲光签署协议，以现金方式购买欧菲光持有的广州得尔塔100%股权以及江西晶润拥有的与向境外特定客户供应摄像头相关的设备。截至此次公告日，前期送样产品已通过境外特定客户最终验证，产品按照与客户商定的出货计划进入正式量产及常态化批量出货阶段，整合进展顺利，预计明后年将放量贡献业绩。

　　模组价值量上百美金，未来对应潜在市场空间可观。以高端手机为例，前摄+后摄模组价值量上百美金，根据IDC 的统计数据，2020 年全球手机出货量为12.92 亿台，据此可推测摄像头模组潜在市场空间超千亿人民币。

　　同时，未来随着手机像素的提升，单价有望持续增加。

　　特定客户模组业务叠加产能扩张，业绩放量可期。广州得尔塔前期送样产品已通过境外特定客户最终验证，明年收入有望恢复至收购前水平。参考同样供应手机前摄模组的高伟电子（1415.HK），其2020 年实现营业收入48.96 亿，实现净利润2.77 亿。未来随着广州得尔塔放量、珠海得尔塔建设完毕，同样有望为闻泰贡献非常丰厚的利润。

　　盈利预测及投资建议：出于公司光学业务放量增厚业绩的判断，我们上调此前的盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为30 亿、48 亿和74 亿，对应2021/12/10 收盘价PE 为55.9 倍、34.8 倍和22.6 倍，维持“审慎增持”

　　评级。

　　风险提示：新产品上市进度不及预期，行业竞争恶化，下游需求疲软.