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【美埃科技】中国半导体过滤设备龙头具备全球竞争力，顶级客户驱动在手订单加速成长

小蜗牛

中途下车

2023-09-03 21:51:07

美埃科技：

中国晶圆厂过滤设备龙头。公司成立于2001年，始终聚焦于半导体等领域的工业级超洁净技术的研发和应用。公司产品包括风机过滤单元、过滤器等。公司专利数量、产品参数、品牌声誉、市占水平均领先国产厂商、对标海外龙头。

一、半导体过滤设备行业市场空间广阔。

洁净室洁净等级标准根据每立方米中不同粒径颗粒的数量，评定相应的 ISO1-9 等级，半导体行业洁净室等级要求最高，为 ISO1-ISO3。风机过滤单元和过滤器是决定洁净等级的核心设备和耗材。全球空气过滤器行业市场规模2019/2024年约400和600亿元。2022年全球半导体设备出货金额1076亿美元，其中半导体风机过滤单元和过滤器出货金额占1-2%对应75-150亿元RMB。

二、行业壁垒深厚，竞争格局良好，公司具有全球竞争力。

公司采购风机、滤材滤料等上游材料，部分核心领先材料由公司自主研发，例如 PTFE 膜材料。半导体过滤器行业全球两大龙头康斐尔Camfil和爱美克AAF，其中Camfil的2022年收入70亿元。美埃科技具有显著竞争优势，产品性能已比肩全球两大龙头，公司在海外台积电、ST和intel也已经实现批量供货，2023H1公司境外收入占比12%。

三、成长性

1、半导体业务成长可期。公司目前纯半导体收入占比30-40%，客户覆盖中国科技龙头、台积电、INTEL、ST、中芯国际、华虹等。公司2023年约15-20亿元年产值产能，远期产能有望增加至60亿元以上。公司海外订单占比20%，通过INTEL打入全球过滤器供应链的同时，台积电的业务也在持续拓展。公司目前纯半导体业务收入3-4亿元，未来有望成长至20-30亿元。

2、国际化团队，未来"海外-国内"占比预期50%-50%（目前海外营收占比20%）。

3、耗材占比提升有望持续提供盈利能力。洁净室过滤器具备耗材属性，替换周期6月-2年；高效过滤器约6-8年。随着公司设备（风机过滤单元）销售持续累积，耗材（过滤器）占比有望持续提升，我们预计公司23/24/25年耗材收入占比30%/40%/50%。考虑到公司设备15-20%毛利率，耗材30-40%毛利率，公司整体净利率水平持续提升，19/20/21/22/23H1分别为9.0%、9.1%、9.4%、10.1%、11.8%，我们预计未来有望提升至15%以上。

四、投资建议：

公司2023年新签订单10亿元（截止20230630），其中中国顶级大客户占比60%！我们保守预计公司23/24/25年收入15、20、25亿元，净利润1.8-2.0、2.4-2.5、3.1-3.5亿元，目前50亿元市值对应25x/20x/15x。公司远期收入和净利润为50-60亿元和8-9亿元。短期目标市值100亿元，长期目标市值200-300亿元，重点推荐！

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