本文由子贡研究院高息组、周期组团队联合创作
今日起，我们开始推出优质高息股系列文章，意在全面无死角的对这些公司做出深度分析和客观评价，虽然网络上已经有不少大神分享了不少的深度研究报告，但是我们认为只有自己全面梳理一下才最踏实，在此我们也希望通过分享结交更多志同道合的朋友，同时也欢迎大家指出我们的错误并给出正确答案，我们将不甚感激。
同中国石油一样，中国神华上市即高峰，主要时间确实不对，2006-2007是资源股的大牛市，也是目前A股市场最大的牛市，上市给到的估值是非常高的，当时最高时候公司估值高达1.5万亿，然后就是一路下跌。
对于站岗的投资者来说这个体验太差了，但是对于后来的投资者也有心理上好的暗示，毕竟再怎么上涨离历史高点还很远呢。
中国神华让A股投资者真正眼前一亮的应该是2016年的高分红，每10股派息29.7元，而在2015年每股派息还只有3.2元，在高股息的刺激下公司在宣布当天涨停，并在后面的交易日累计上涨达到80%，妥妥的大牛股，经历过的人对这段历史应该都会记忆深刻。
之后，公司开始注重对股东的分红回报，2020年开始，公司加大分红比例，2021年分红率更是超过了100.4%，对应的股息率也保持在10%上下，如此高的股息率成为了长期投资者的最爱。另外2022年在《公司章程》规定的情形下，公司 2022-2024 年度每年以现金方式分配的利润不少于公司当年实现的归属于本公司股东净利润的 60%。
公司虽然目前市值已经接近6000亿，但是业务模式其实还是比较好理解的，简单理解就是围绕煤炭做产业链，公司是全国最大的煤炭企业，同时业务拓展到了下游的火电，为了支撑煤炭业务，建设了自己的铁路和港口，最终形成了拥有规模可观、高效运营的煤炭、发电业务，拥有铁路、港口和船舶组成的大规模一体化运输网络，形成了煤炭、电力、运输、煤化工一体化开发，产运销一条龙经营，各产业板块深度合作、有效协同的核心竞争优势的大型集团公司。
先用一张图把公司的业务展示出来：
以下数据皆取自公司2022年年报。
我们先来看下各个板块情况，从下表我们可以知道，公司主要营收和利润来自煤炭，因此煤炭是需要重点研究的，也是公司利润弹性的主要决定因素：
一、煤炭分部
1、储量
2022 年 12 月 31 日，中国标准下本集团的煤炭保有资源量为329.0 亿吨，比2021 年底减少 3.1 亿吨；煤炭保有可采储量为 138.9 亿吨，比 2021 年底减少2.6 亿吨；JORC标准下本集团的煤炭可售储量为 98.0 亿吨，比 2021 年底增加 23.7 亿吨，主要原因是本集团2022年聘请外部专业机构，对本集团 JORC 标准下的煤炭可售储量进行了重新评估。
2、成本
我们通过下面两个表格可以计算出来，自产煤销售成本294.59元/吨，外购煤成本764.03元/吨：
外购煤炭对于研究公司意义并不大，就是一个贸易的业务，我们主要考虑研究的是公司的自产煤炭成本，公司在年报里也清晰列出来，下面列出来的是生产成本，同销售成本有区别，销售成本还包括运费等相关费用，我们可以看到生产成本22年比21年同比增长了13.4%，23年公司计划生产成本增长控制在10%左右：
3、销售构成
公司主要采取长协销售，其中自产煤大部分都是年度长协，接下来这个数字还有望上升：
二、发电分部
1、全年完成总售电量179.81 十亿千瓦时，占同期全社会用电量 86,372 亿千瓦时1的 2.1%，其中市场交易电量达162.92 十亿千瓦时，占总售电量的比例上升至 90.6%。推动落实电价改革政策，积极争取上浮电价，2022 年集团平均售电价格 418 元/兆瓦时（2021 年：348 元/兆瓦时），同比增长 20.1%。
2、集团发电总装机容量为 40,301 兆瓦，其中，燃煤发电机组总装机容量 39,164 兆瓦，占全社会火电发电装机容量 13.3 亿千瓦的 2.9%。
3、各个地区电量和电价：
三、铁路分部
全年自有铁路运输周转量 297.6 十亿吨公里（2021 年：303.4 十亿吨公里），同比减少1.9%，成本方面增加比较大，造成毛利率下降：
四、港口分部
受外购煤源不足、到港资源量减少等因素影响，黄骅港和天津煤码头全年累计完成煤炭装船量 250.4 百万吨（2021 年：261.4 百万吨），同比下降 4.2%，同时因为燃油费增加比较大，导致毛利率出现下滑：
五、航运分部
集团全年完成航运货运量 136.3 百万吨（2021 年：121.2 百万吨），同比增长12.5%；完成航运周转量 133.6 十亿吨海里（2021 年：112.1 十亿吨海里），同比增长19.2%。
六、煤化工分部
2022 年，聚烯烃产品产量693.7 千吨（2021 年：644.5 千吨），同比增长 7.6%。
煤化工如果单独成为一家上市公司还值得关注，但是在公司内部就体量太小，不值得重点研究。
了解清楚公司业务之后，我们看下各项费用占比，通过下表我们可以计算出21年公司各项费用率为8.55%、22年为10.13%，费用率在提升。
对于第一篇文章，我们先把公司的基本情况列出来，接下来还需要多篇文章分析公司的优势和劣势，敬请关注！
$中国神华(SH601088)$ $中国石油(SH601857)$ $陕西煤业(SH601225)$
