1.光模块行情

(1)光模块需求

根据订单情况来看，海外光模块需求超出预期，特别是400g和800g的光模块需求增长。光模块反映了当前海外北美的AI情况。

(2)光模块行情波动

光模块行情处于偏底部区域，股价波动较大，但还没有看到未来的节点，预期仍然波动大，可能会有加单丢单的传言。

(3)关注重点

关注光模块行情的重点是接下来的三季报和海外AI进展。

2.算力租赁行业

(1)专利租赁需求

运营商对算力的需求巨大，国内算力租赁行业在增长。需要找到与运营商有合作或业务关系的标的。

(2)商业租赁的可持续性

商业租赁租金的可持续性是一个讨论的焦点，但目前来看，与运营商签的订单相对有保障，因为大多数订单都是长期订单。通信和制造业行业的租金波动是正常的。

(3)租金供需紧平衡

推理、计算和训练对算力的需求量目前来看偏紧。租金的维持时间难以预测，取决于天津的发展进度和显卡分配到国内的产能。

(4)算力租赁的未来发展

算力租赁最终会成为一种业态，像ABC一样会有一些公司出来做生意并获得利润。恒威是一个值得推荐的选择，能够提供算力运维监测和服务器GPU的稳定性和效率。

(5)风险考虑

虽然今后可能会面临BAT等公司自己做的风险，但在业态的初期可能还不必担忧。

总的来说，光模块和算力租赁是值得关注的方向。光模块行情处于偏底部区域，股价波动大，但有望转向赛道型投资。算力租赁受运营商需求推动，需求量大，但租金和高利润持续性存在波动和困扰。租金供需紧平衡，未来发展取决于天津进度和显卡分配。恒威是一个值得推荐的公司，能够帮助算力租赁厂商提升运维和服务器GPU的稳定性和效率。

Q&A

Q：光模块行情目前处于什么位置？对投资有哪些影响？

A：光模块行情目前处在一个偏底部的区域。投资光模块需要考虑背后的AI发展以及行业的产业逻辑和订单的动态。预期的波动会对行情产生影响，但随着预期的明朗化，光模块值得重新关注。

Q：专利租赁的发展趋势如何？有哪些值得关注的标的？

A：专利租赁的发展有两个重要更新点。一是来自运营商的需求，运营商在算力方向的增长明显，因此与运营商有合作或业务关系的标的值得关注。二是商业租赁的租金可持续性问题，供需波动是正常的，目前短期来看，租金还是相对有保障的。

Q：算力租赁的行业前景如何？有哪些厂商值得关注？

A：算力租赁有望成为一种业态，类似于现在的ABC模式，会有一批公司专门从事算力租赁并产生利润。厂商方面，恒为是值得关注的，它可以提供算力租赁厂商的运维监测和可视化运维服务，帮助他们提升服务器GPU的运行稳定性和效率。当前的风险在于大型模型厂商是否会自己做，但在业态初期不需要过于担忧。值得注意的算力租赁厂商还有中贝和恒润正式通等。

Q：最近5.5G在资本上有反应吗？

A：目前5.5G在资本上有一些反应，包括华为在德国的解禁和中兴通讯在德国的相关进展。

Q：5.5G相较于5G有什么提升？

A：5.5G相较于5G，在应用端和性能上的提升并不明显。从运营商的反馈来看，对5G的接受程度也不高，设备商进行了一些反思并推进了5.5G的相关研发。5.5G在5G的三大特性上都有进一步强化。

Q：5.5G中最热门的方向是什么？

A：目前5.5G最热门的方向是通感一体，即利用基站兼顾通信和类似雷达感知的功能。这个方向有很多应用创新，结合基站的通信和地理定位能力，可能会在具体场景中看到相关应用的落地。

Q：对于5G基站建设有什么预测？

A：从整体上看，目前国内5G基站建设进入平稳阶段，每年建设大约60-80万站。运营商的资本开支基本稳定且有下滑趋势，可能在资本开支投入上向算力倾斜，包括云计算算力。设备商的成本控制能力不断提升，中兴通讯的通信业务毛利率和净利率持续提升，这体现了供应链管理和降低成本的能力。短期内不会有明显变化。长期趋势取决于运营商的资本开支投向和政策推进。

Q：卫星通信行业的发展如何？

A：目前整个卫星通信行业在稳中推进，除了手机方向外，其他方向如卫星发射、卫星导航的应用（农机、矿场、自动驾驶等）都在稳中有力地推进，没有出现大的变化。若手机终端都支持卫星通信，相关市场和需求可能会进一步打开，卫星发射和地面站建设也将迎来新的建设。然而，需理性思考，手机大概1.34年至2年换代一次，需求渗透率有待观察。华为作为创新者，其改变行业生态的能力需要关注。

Q：现阶段投资应该考虑哪些因素？

A：现阶段，5.5G更多是5G的一种升级，在某些场景中相较于5G更有优势。但从大的资本开支的角度看，不太可能有大的飞跃。基站建设可能会延续目前的趋势，难有明显变化。长期趋势则取决于运营商的资本开支投向和政策推进。对于卫星行业，除手机方向外其他方向稳中推进，手机终端是否支持卫星通信对市场和需求产生影响，华为作为改变行业生态的创新者也值得关注。

Q：星闪联盟可能取代蓝牙联盟和WiFi联盟在市场上的地位吗？

A：如果星闪联盟能够达到较高的渗透率，对应的市场空间和相关上市公司都有一定程度的受益。

Q：5.5G除了通过更强的基站设备和软件协议补强，还有其他方向吗？

A：5.5G还包括5G的物联网模组如何迈进5G时代的思考。新一代舞剧的5G加k通信协议能够在实现5G速率的情况下降低模组的功耗和成本。

Q：随着5G开始部署，物联网领域的舞剧推进会更快吗？

A：随着5G开始协议的部署，物联网舞剧推进会快于预期。头部厂商的5G模组增量提示会更明显，有助于找到更多应用场景提高物联网的价值量和出货数量。

Q：卫星通信方面的发展前景如何？

A：华为的卫星通信崛起和中国的安卓设备搭载卫星通信芯片进入海外市场，可能会引起海外运营商对中国天通的卫星通信合作的更多重视。未来海外的新建核心网和地面站的需求将成为中国卫星产业走向海外的重要增量。

Q：值得关注的标的有哪些？

A：关注核心网供应商正友、中兴、华为等具有卫星网建设能力的公司。此外，还可以关注算力租赁、卫星通信、硬件上市租赁、通信运维和通信侧车路协同等公司。还有之前关注度较低的公司例如美格和海能达的基本面出现较好的反转。