本文由子贡研究院周期组团队创作
这些天一直在研究煤炭行业，顺便就多研究几个公司，之前已经研究两家公司并发布了相关文章，有兴趣的可以点击查阅：
《最好的高息股之中国神华深度研究（第一篇）》
《最好的高息股中国神华深度研究第二篇（优势篇）》
《最好的高息股之中国神华深度研究第三篇（劣势篇）》
《煤炭股最大弹性标的：兖矿能源》
今天再来聊一聊潞安环能，煤炭板块其实还挺有特色的，每个公司都有每个公司的特点，比如我们之前研究的中国神华就是煤炭成本低、产能大、煤电运输一体化，能够有效抵御周期的波动风险；兖矿能源则是成长性和弹性最大的煤炭企业，公司海外资产占比比较大，而且是目前为止国有煤炭企业走出去最成功的范例。
潞安主要业务为生产销售煤炭、焦炭产品，2022 年公司原煤产量 5690 万吨，商品煤销量 5294 万吨，煤炭销售营业收入 493 亿元，主业煤炭收入占总营收比例 91.19%；焦炭销售营业收 入 47.60 亿元，主业焦炭收入占总营收比例 8.77%。
从上面描述我们就清楚了，公司主营业务就是煤炭，焦炭目前占比不到10%，那么为什么公司会有焦炭业务呢，其实这和公司煤炭业务板块又有很大一部分是焦煤有一定关系，因为原材料可以自给，在此基础上就发展了焦炭业务。
公司的焦煤还不是一般意义上的焦煤，应该说是普通焦煤的替代品：喷吹煤。
高炉喷吹煤是从高炉风口向炉内直接喷吹烟煤、无烟煤或者两者混合的煤粉，以替代焦炭起到提供热量和还原剂的作用，从而降低焦比、降低生铁成本。
意义在于：
1）价格低廉的煤粉替代价格昂贵的冶金焦煤，降低生铁生产成本
2）喷吹煤粉还是调剂炉况的有效手段
3）喷吹煤粉可以促进高炉的稳定运行
4）喷吹煤粉会降低理论燃烧温度，为高炉使用高风温和富养鼓风创造了条件
5）喷吹煤粉气 化过程中放出比焦炭多的氢气，提高了煤粉的还原能力和穿透扩散能力，有利于矿石还原 和高炉操作指标的改善
6）喷吹煤粉替代部分冶金焦炭可以减少炼焦设施的投资，并减少焦炉座数以及生产的焦炭量，降低炼焦生产对环境的污染。
公司是首个将贫煤、贫瘦煤应用到高炉喷吹中，自主研发的高炉喷吹技术被认定为国家标准，2010 年 7 月公司被国家科技部认定为高新技术 企业，是全国煤炭行业首家被认定的高新企业，享受15%的税率优惠。
公司生产的喷吹煤品质好、具备稀缺性。2022 年公司实现喷吹煤产量 2042 万吨，同比增加 2.2%。喷吹煤作为焦炭的替代品，不受政策限价影响。公 司喷吹煤多为现货销售，业绩弹性极大。且公司喷吹煤长协销售价格与现货销售价格相差很小并按照月度定价。2022 年公司喷吹煤业务带来 275.5 亿元的营业收入和 171.3 亿元的毛利润。
21年以来，由于焦煤价格的大幅度上涨，公司喷吹煤价格也出现了大涨，在成本增加不多的背景下，盈利能力得到了大幅度的提升：
接下来陈述一下公司的亮点：
1、公司煤炭资源禀赋好、采煤机械化程度和掘进机械化程度很高，因此吨煤成本较低。2018-2021年公司的采煤机械化程度和掘进机械化程度一直高达 100%。而百万吨死亡率 近年来一直保持为 0，安全生产程度高。效率不断得到优化提高，每年均增长，从 2018 年度的 10.91 吨/工提高至 2021 年的 10.97 吨/工。因此，公司吨煤成本维持低位，2021 年，公司吨煤成本为 374.1 元，低于同在山西的焦煤企业山西焦煤和华阳股份，且远低于东部省份的焦煤企业。
2、在市场营销方面，公司主采“潞安矿区”资源禀赋和开采条件较好，洗选一体化程度较高，喷吹煤、优质动力煤等核心品种具备“特低硫、低磷、低中灰、高发热量”等环保优质特性，市场竞争力强劲，市场占有率突出，大型客户群体稳定，自营铁路网、战略装车点等铁路外运网络 健全完善，营销网络遍及全国大部分地区。
3、公司是少数在 2015 年全行业亏损时归母净利润 为正的公司，2016 年归母净利润大幅反弹，2017 和 2018 年维持在 25 亿元以上的高水平，处于行业领先水平。
4、公司制定科学技术奖励《办法》和《实施细则》，实施科技项目效益评价，大幅提高科学技 术奖励标准。全面推广长短臂充填开采、覆岩离层注浆开采和沿空留巷等先进工艺技术，常村、夏店、五阳煤矿释放优质资源近两百万吨，采掘工效和资源回收率均得到提升，技术创新经济效 益凸显。智能化矿井建设稳步推进，无人值守系统、采掘智能化工作面加速建设，减人提效值得 期待。公司通过国家级高新技术企业复审认定，继续享受 10%企业所得税优惠政策。
2022年，积极争取税收优惠政策，通过高新技术企业所得税优惠、研发投入加计扣除等税收优惠政策减免 13.12 亿元。
5、具备较大成长性。公司 2022 年 原煤产量约占集团产量的 54%，在山西省政府对省属国有企业80%以上资产证券化率要求 的背景下，公司通过收购整合集团优质煤炭资产促进规模扩张和盈利提升的空间较大。
6、经过两年的利润大幅度增长，公司负债率已经大量降低，截止到23年半年报，有息负债已经低于30亿，公司即将进入财务费用为负数的行列。
7、公司资本开支越来越小，经营现金流远大于净利润，自有现金流非常好，具备持续高分红的条件。
公司定位为三化一型：
高端化：高科技支撑，高起点开发，高标准建设，集中力量致力于高质量发展的卡脖子技术和颠覆性技术，通过产业集群构建，使产业链上下游主力衔接，综合联动，推动产业走向高端，产品趋向终端。公司开发了甲苯氧化耦合制乙烯技术，打通了合成气及甲醇生产乙烯的加工路线，与上海方面联合研发的氧化制烯烃技术，成功解决了技术难题。
差异化：依托山西省产业基础，发挥煤炭焦化比较优势，发展如沥青、碳纤维、石墨、润滑油等碳基烃燃料，依托煤化工优势，致力于开发区别于石油化工的高熔点费托蜡等产品，填补国内空白实现进口替代。
市场化：以市场为导向，以效益为重心，以可持续发展为目标，摒弃扎堆建设形成过剩的恶性循环，升入挖掘市场潜力的竞争优势，理性规划科学布局，提高产业综合竞争力。一方面打造细分领域的头部企业为目标，推动产业整合产业聚集。
环境友好型：面向碳中和碳达峰，深化绿色制造体系，提升产业环境友好力度。
总结：在所有上市煤炭企业里面，公司质地排名靠前，至于能排第几，需要等到全部研究完之后才能给到排名，是一只值得纳入股票池并重点关注的股票，不过考虑煤炭目前只是小反弹，而股价又是在高位，追涨意义的确不是很大。
公司所处焦煤板块相对于动力煤有两个风险点：
1、供应方一面，会受到进口焦煤的竞争压力
2、需求方一面，担心钢铁的产量大幅度下滑
$潞安环能(SH601699)$ $中国神华(SH601088)$ $兖矿能源(SH600188)$
