好消息，这次没加息，坏消息，下次还得加。6月份美联储为本轮加息周期空中加油，以5.50%-5.75%为利率终点，本年度还剩11月和12月两次会议，择其一而加25BP，完成加息最后一公里慢跑，同时也意味着降息预期正式走上台前。

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惯例先进入会议声明变化要点赏析，本期只对经济描述有一丝丝修改，其他完全没变。

变化1：

【原文摘录】Recent indicators suggest that economic activity has been expanding at a solid pace. Job gains have slowed in recent months but remain strong.【译】近期数据表明经济活动稳健增长，就业增长近几个月放缓但保持强劲。

【修改点】主要对就业市场进行了修改——终于放缓了，经济扩张从温和改为稳健，这种程度的修改无所谓了。

变化2：

【原文摘录】In support of these goals, the Committee decided to maintain the target range for the federal funds rate at 5-1/4 to 5-1/2 percent.【译】为实现这些目标，委员会决定维持联邦利率目标区间在5.25%-5.50%。

【修改点】没有继续加息，继续评估更多信息及其对货币政策的影响。

于是，本期会议最有意思的点就只能落在点阵图上了：5.50%-5.75%的利率终点意见逐渐一致，2023年还有一次25BP加息，11月或12月任选一次，2024年降息较此前略鹰，仅到5.00%对应2-3次降息，12月点阵图会给出更收敛的答案。

所以你看，现在的策略主要是吊胃口了，最后一次加息拖一拖，降息预期上稍微动动手脚，维持鹰派的外表来平滑货币政策转向的过程。

经济数据预期显示，大幅上调2023年经济增速1.0%→2.1%，上调明年经济增长预期，下调失业率预期，略上调通胀预期。赢，就一个字。2023-2025三年预期GDP增速分别为2.1%、1.5%、1.8%，失业率分别为3.8%、4.1%、4.1%，通胀分别为3.3%、2.5%、2.2%，核心通胀分别为3.7%、2.6%、2.3%。

鲍威尔讲话要点

货币政策

随着利率水平接近适当的政策立场，过度紧缩和宽松的风险双向化，政策存在滞后性，当前仍然面临不确定性，美联储会谨慎行动。

通货膨胀

持续的高能源价格将影响通胀预期，美联储倾向于忽略能源价格的短期波动，要不还是看看剔除能源和食品的核心通胀数据吧（油价赢了？）。

劳动力市场

仍然认为劳动力市场需要放缓，劳动力市场出现了实质性的再平衡，而失业率并没有大幅增加；“工资-通胀螺旋”出现的可能性进一步下降；关于全美汽车工人联合会的罢工，不予置评，但罢工的持续时间将影响产出、就业和通胀。

房地产市场

住房服务通胀放缓。

经济增长

经济增长强于预期，需要更高的利率；“软着陆”是美联储首要目标（尝试去达到）。

carefully（谨慎）是这次听发布会时不时蹦出来的词，尽管加息最后一公里慢跑还没完，但在政策滞后性和经济不确定性叠加之下，决策均衡难度显著提升。一方面对经济“软着陆”进行了更多渲染，另一方面淡化油价带来的通胀压力，开始有感觉在鹰的外皮下，养鸽子了，转折点，如来。

讲真，本期会议确实不算是什么临界点，声明甚至几乎没改动，但字里行间有点子不一样。不过呢，高利率环境维持时长还会覆盖2024年，点阵图利率仍然在5%+，无风险的美元货币基金（南方美元货币市场ETF，03096）还是能在很长一段时间吊打不少风险资产的，对，说的就是你，老A。