国内宏观

二季度经济超预期下滑后，三季度的开局经济进一步走弱，面对宏观经济走弱的压力，724政治局会议给市场注入了较强的信心，从8月最新的经济数据来看，经济下滑的态势初步得到逆转并回升向上，经济的阶段性底部或许已经得到确认，但是经济反弹向上的动力仍需持续观察，需后续的政策组合拳进一步发力

海外宏观

美国银行业风险暂时消退，但高利率环境下，银行业持续收紧各类贷款标准，各类贷款增速将进一步下滑。

三季度以来，信用卡贷款违约率上升，企业破产数量也在大幅攀升，高利率环境对实体部门的压力逐渐显现。

A股研判

从估值和风险溢价、政策落地力度和经济修复预期来看，当前已定价较多悲观预期，指数下行空间相对有限。

往前看，我们积极关注结构性机会

权益策略

预计短期仍有一定的扰动因素，但中期我们对市场保持乐观，权益市场可围绕结构性机会积极布局。

短期适度交易顺周期，关注稳经济方向、高分红及周期顺价方向。

中长期结构性机会

中期重点关注科技、高分红、医药。

长期布局20da指向的长期方向，包括高质量发展、安全、民生等领域。

利率债

8月经济数据全面好转，阶段性触底回升，社融在监管的推动下有所改善，往前看，基本面阶段性筑底，可能具备一定的短期弹性。因此，利率短期下行空间有限。

但是目前经济的弹性主要来自于积压需求和政策刺激，内生动能依然疲弱，长期的结构性问题依然突出，利率也难以进一步大幅上行

信用债

赎回扰动导致信用利差走扩，信用债配置价值提升，年底资金面扰动，配置力量有所走弱，四季度可能进入收益率震荡时期，信用债波动加大，策略上可等待情绪扰动收益率快速上行时阶段性参与。

风险防范方面，置换债发行缓释弱区域城投风险，近期弱区域城投信用利差压缩，可适当挖掘，短久期参与

贵金属

贵金属未来仍将受益于美联储的潜在宽松周期，这个过程可能还需要1-2个季度等待兑现

大宗商品

四季度能源价格相对看中性，维持在高位波动；煤炭价格维持在高位波动概率大；工业金属受益于经济企稳且有低库存支撑。

钢铁目前处于盈利底部区域，随着地产政策传导效应逐步体现及限产政策落地，盈利和价格都有望迎来修复

风险

国内宽松政策不及预期，海外衰退超预期，地缘政治等