1. 经济基本面信息

(1) 10月份规模以上工业增加值同比增长7.6%

10月份规模以上工业增加值同比增长了7.6%。

(2) 10月份社零同比增长7.6%

10月份社零同比增长了7.6%。

(3) 10月份固定资产投资同比增长2.9%

10月份固定资产投资同比增长了2.9%。

(4) 部分经济数据仍未好转

部分经济数据并没有显著好转，如社零环比增速低、出口低于预期、房地产相关数据持续下滑等。

(5) 需要注意经济数据受基数影响

需要注意经济数据的读数受去年四季度经济走弱的基数影响。

2. 消费方面

(1) 餐饮消费同比增长17%，但增速有限

餐饮消费同比增长了17%，但与2019年相比，只增长了9.9%，增速有限。

(2) 预计消费还有较大的增长空间，特别是线下消费

消费还有较大的增长空间，特别是线下消费，预计会逐渐修复。

(3) 商品消费方面，除汽车外的商品零售略有下降

商品消费方面，除汽车外的商品零售略有下降。

(4) 建筑及装潢材料消费下降

建筑及装潢材料消费同比下降6.8%。

3. 投资方面

(1) 制造业投资和基建投资韧性较强

制造业投资同比增长6.2%、基建投资增长8.3%。

(2) 地产投资呈走弱趋势

地产投资呈走弱趋势，但基建投资会发力以维持整体投资水平。

4. 房地产方面

(1) 10月份商品房销售同比下降7.8%

10月份商品房销售同比下降了7.8%。

(2) 地产走弱仍在持续

地产对经济的拖累在持续扩大，房地产改善幅度有限。

(3) 对于后续政策仍持期待态度

后续政策如一线城市放宽限购措施、新发展模式和专项资金支持等都值得期待。

5. 外部形势

(1) 中美元首会晤符合预期

中美元首会晤的成果符合预期，中美间的一些交流机制也在逐步落实。

(2) 中美合作增加在新能源领域

中美在新能源领域的合作将进一步增加。

(3) 中美关税和科技制裁问题仍存在

中美关税和科技制裁问题未在会晤中具体体现出调整政策，但会晤在交流沟通的氛围中进行。

(4) 美国财政预算法案推迟

美国再次推迟了财政预算法案的出台，有关财政预算的对抗推迟到明年。

(5) 英国巴以冲突持续

英国巴以冲突持续，伦敦爆发大规模抗议活动。

以上是录音中投资者关心的内容。

Q&A

Q：经济修复力度与行业投资机会的发展如何？

A：经济数据上虽然有一点波折，但是经济的修复趋势没有改变。政府出台了加速推进城中村改造和增发万亿国债等政策来托底经济。央行和财政部在未来两个月可能会迎来更大规模的投放。这些工具以及经济的内生修复都在向上的过程中。所以对于经济修复的趋势，我们没有必要悲观。

Q：最近的中美元首会晤和双边交流的结果如何？

A：中美元首会晤的结果是符合期待的，两国之间的交流机制也在逐步落实。虽然没有具体调整关税和科技制裁的政策，但拜登政府并没有强调全面脱钩或对抗中国。另外，中美在商业经济金融、出口管制、亚太事务、海洋军控和防扩散等领域启动了机制性磋商，也推进了中美强化气候行动工作组的合作。预计中美在新能源领域的合作将会更多。

Q：美国的财政预算和财政拨款法案的情况如何？

A：美国国会围绕财政预算的拨款法案争斗不休。民主党希望扩张财政，而共和党坚持小政府和缩减财政开支。11月17日，美国将临时政府拨款法案通过，推迟了政府关门的危险，并将对抗推至下一年。预计两党在财政问题上的矛盾将在2024年更加激化，也会影响援助国家的拨款情况。

Q：卡梅伦担任英国外交大臣后，英国的对外政策可能会有什么变化？

A：卡梅伦将以终身贵族的身份进入英国上议院，从而继续担任内阁大臣。卡梅伦与沙特阿拉伯的个人关系在他的政治副职中发挥重要作用。预计他在巴以冲突中会采取更加和谐的语气，但仍会贯彻保守党支持以色列的原则。同时，英国正在尝试拉拢沙特并安抚阿拉伯国家。

Q：AI新材料是今年主推的赛道之一，具体有哪些投资机会？

A：从上游材料需求方面，可以分为两类驱动力。一类是跟随下游需求硬件放量增长，另一类是高性能需求下对传统材料的替代。对于光模块行业，它会带动上游磷化铟、生化加单晶和衬底的需求提升。云南锗业和思维新材是相关上市公司。另外，随着算力提升，对金属材料的要求也提高，如英伟达h100贴片电感所采用的软磁粉芯，供应商博客新材。此外，液冷散热设施也会有更高的需求。冷板式液冷方案应用在特斯拉和英伟达等领域，华丰铝业、银邦股份和亚太科技是值得关注的公司。在高效率芯片领域，球形硅粉是主要供应瓶颈，对应的上市公司有各类新牌排他的球规和ARE的求雨。此外，还可以关注智能手机相关的上游基础材料，如钛合金背板和边框，相关上市公司有宝钛股份、天工国际和银邦股份。

Q：食品板块的收入情况如何？

A：食品板块整体收入表现相对亮眼，其中眼镜聚散和干粮食品的收入高增态势比较明显。良品松鼠由于需求疲软和渠道结构变化，前三季度收入增速较缓慢，但趋势上呈逐渐改善态势。恰恰由于葵花籽燃料成本上涨的压力，前三季度毛利率同比有所承压，但环比下滑幅度收窄，主要归因于公司费用控制和燃料成本下降等因素。古镇三季度的净利率相比上半年有所提升，主要是受益于费用控制和工厂产能的提升。总体来看，食品板块的盈利情况较好。

Q：未来对食品板块的展望如何？

A：对于成长性标的如延津地塞干源，预计四季度将迎来销售旺季，公司收入有望大幅提升。渠道红利和品类红利在行业内将持续延续，各个标的的月销情况都呈现稳步增长的趋势。而对于偏成熟期的标的如元祖爵位和恰恰，随着行业需求回暖和企业自身动作的推动，收入增速有望企稳。整体来说，成长性标的的盈利将得到持续改善，但成本压力仍需密切关注。对于投资建议，可以关注渠道红利和新品放量带来的超越机会，如精彩的安全带、眼镜的鹌鹑蛋和魔芋爽。此外，甘源的渠道改革和干粮食品的需求改革也值得关注。此外，洽洽和职位也具备底部配置机会，尤其是恰恰，若成本改善确定，具备潜在的阿尔法。

Q：调味品行业在前三季度的收入和利润表现如何？展望明年，这个行业的基本面和经营底部会有所改善吗？

A：从前三季度的情况来看，调味品行业整体的经营压力在减小，因为疫情的影响在减弱，消费场景也在逐步修复。尽管技巧板块的报表节奏可能受到公司的渠道政策的影响，但大部分标的公司的收入增速在三季度加快，尤其是龙头企业海天的收入在三季度重返正增长。整体上看，调味品行业的修复主要集中在大B端，受益于头部品牌的持续拓店、行业连锁化率的提升以及公司自身在品类整体的景气度向上。展望明年，基于社零数据和成本数据，我们认为调味品行业的基本面已经企稳，经营底部也在逐步走出，有望迎来一个新的发展周期。

Q：对于投资建议，短期有哪些值得关注的机会？中长期应该如何布局？

A：短期我们建议关注天味食品的旺季销售情况和其小低端拓展期。从短中期的角度来看，安吉兆姆目前估值处于历史低位，有23~24的价值藏币成本。根据行业数据来看，整个供需格局有望改善，明年成本改善的概率也较大，因此目前的位置具有一定的潜在阿尔法。建议关注天味食品的底部配置机会。中长期来看，建议关注竞争力较强、格局清晰的标的，其中包括海天味业的布局机会。