主要结论 1、指引：未来三年收入复合20%，利润复合25- 30%，明年利润有30-35%增长 2、公司主要围绕呼吸、消化、抗感染等三个领 域开展制剂-原料药一体化业务 呼吸类：吸入用乙酰半胱氨酸溶液，是公司目前 最大单品，去年收入2.4亿，今年业绩继续受益于 流感、肺炎高发。今年3个呼吸类新制剂获批， 第九批集采有新品中标。 消化系统：蒙脱石散是院内市占率第一，多库酯 钠片是国内独家，特色唯一粪便软化剂，明年收 入有望过亿。 抗感染：进入带状疱疹领域，准备打造大单品， 今年4月拿到溴夫定片批文，10月下旬刚开始销 售，已经开始在DTP药房开始铺货，做进院工作 了。 3、收入结构分析：制剂80-90%，原料药10- 20% Q&A Q：方便介绍下公司原料药、制剂部分各自情况 么 A：原料药进入高速增长，今年对外销售3.5亿， 明年5亿对外销售规模，1亿对内销售规模（这部 分应该是内部抵消掉的），明年新建第二原料药 生产基地，26年对外销售 制剂：过去公司仿制药每年新拿批件每年2-3 个，今年5-6个，未来目标每年10-15个 目前集采产品销售额3亿，预期稳定，蒙脱石24 个省份续标，一年7、8000万销售额，23%毛利 率，仍有稳定增长之势。明年预期有新产品进入 集采 大品类做整体推进，抗生素口服头孢之外，复方 头孢制剂原料药到复方产品立项全面推进，抗生 素新成分很难出现，方向是复方酶抑制剂，现在 在布局酶抑制剂，开发新复方，按三类申报，上 大临床，但对耐药菌治疗形成一定优势 Q：明年业绩指引 A：未来业绩主要增量来源于（1）基础业务的稳 定增长和矩阵拓宽，例如老集采产品明年8-10% 增长，新集采产品3个品种打包基层销售，预期 明年3000万销售额；（2）大单品销售调整，专 门组织销售团队进行精细化学术推广，溴夫定明 年预期会有个不错的收入预期，多库酯钠片应该 能轻松过亿；（3）原料药业务继续高速增长， 预计明年收入就能增长1.5亿。 公司明年应该能够实现整体25-30%销售增长， 30-35%利润增长，未来2-3年实现收入复合 20%，利润复合25-30% Q：能否阐述下公司的战略规划？ A：研发思路内部研发只做仿制药，不做新药， 一般性复杂制剂自己做，原料药工艺研发产业 化，常规剂型，普通缓控释，吸入制剂等自己 做，高端或复杂制剂合作做。 创新药主要是外部合作。仿制药保证稳定增长， 原料制剂一体化开发，保证供应，集群化做仿制 药，在未来集采大趋势下获得优势。 改良药和创新药会出现大单品 Q：公司创新药目前的主要布局 A： 1、抗抑郁药物刚刚进入1期临床，和上海药物所 合作，是有比较复杂制剂门槛，属于抗精神忧郁 FIC全球新靶点。 2、前列腺素药物已经在珠海一家控股公司有比 较大的进展了。肾上腺前列腺素原料药布局推进 顺畅，开发了前列腺素新工艺路线，目前全球前 列腺素原料是17步反应，研发的新步骤是5步， 中间体产业化已经完成，贝前原料药明年申报生 产，形成全球化前列腺素原料生产平台，以此为 基础，延申单方和复方制剂，可以布局的仿制药 品种7、80个 3、北京动物所合作珍稀动物材料，投入6、7 年，已经有一个产品今年3月做了pre ind申报， 马上可以申报IND 4、公司同时成立了项目公司，布局了3个单抗和 双抗分子，覆盖了血友病、偏头痛、糖尿病 （GLP1双靶点），未来18个月会陆续顺利申报 IND Q：公司在创新药方面的选品思路？ A：肿瘤类不立项，精神类容量很大，但竞争还 好，濒危中药材经典方，新有效部位，目前国内 1.6万中成药，卖的好的不多，需要市场长期积 累。 以珍稀中药才为例，公司目前占合资公司20%股 权，基金和外部投资占80%，未来可能会随着研 发进度调整股权比例。做中药创新药材，B2B， 给生产企业，Z202对应成药处方400多个，因为 野生动物保护停止使用，如果这个药材政策许可 替代，那么将会有很大的市场空间。替代性珍稀 药物属于中药创新一类药材，目前已经做完临床 前研究进入pre ind阶段了。 Q：公司对溴夫定销售展望？ A：带状疱疹治疗特效药。每人身上都有携带带 状疱疹病毒，新冠后发病率有所提升，诱发疾病 基于免疫机能，过去发病老人因为免疫机能下 降，新冠对人体免疫伤害较大，新冠后带疱年轻 化，多次化趋势明显。溴夫定作为高效抗病毒 药，是洛韦效果1000倍，3天内吃起效和治愈率 接近100%，5天内有效，5天后效果很差，很多 带状疱疹患者就医迟，就诊率偏低，脸部也会出 现疱疹，和湿疹难以区分，溴夫定能有效解决治 疗窗口问题。 销售端目前的情况，现在刚开始推，在DTP药房 铺货，医生教育，新零售渠道，打通信息对称 性，解决窗口问题，如能妥善解决一定是院内爆 品。现在处于全民提高认知的阶段，现阶段提高 带疱认知，变成敏感人群家庭常备药，价格目前 是2300块一疗程，给明年国谈留了一定空间