核心观点

总体而言，新能源汽车行业处子业绩稳定扩张但想象力有回落、国列市场空间大于国内市场的阶段，国内市场已后启逐步出清过程，但海外市场的空间之大，叠加有关消费的政策推动，我们认为价格战与内卷的时间有望缩宿短，对于行业低估值阶段的布局，我们看好现金流抵抗能力较强的头部整车厂商，以及出海领先、掌握核心技未的一体化龙头。

盘面分析

大盘短期内调整的低点已基本探明，周一大盘低升低走，一路震荡下行，短剧游戏板块领跌，汽车产业链全大强势，午后大盘探底回升结构分化极大，最终以下跌0.30%收盘，北向资金尾盘加速进场。创业板下跌0.61%，北证50指数继续逆势走强，上涨11.41%，两市总成交量较前一交易日增加1.91%，市场赚钱效应略有降低，市场信心小幅回落。

量能有所增加，个股活跌度升高，结构分化增大，盘中热点有所持续北向资金全天净买入3.34亿元。周一，沪深京三市有61家个股涨停3家入股为20%涨停板，29家入股30%涨停板，涨幅超过10%涨停

板之上的入股有29家，16家入股跌停，16家入股的跌幅超过10%有362家个股涨幅超过5%，有90家个股跌幅超过5%。

北交所的成交量仍在创造历史，虹吸效应仍未停歇，周一，涨幅居前的为煤炭、电子、汽车、机械设备、通信、国防车工等，表现较弱的为传媒、房地产、美容护理、商贸零售、非银金融、食品饮料等。量能有所增加，结构分化增大，小票继续强于大票、成长继续优于蓝筹，是周一盘面主要特征。

技术面分析

从技未上看，周一大盘低升开低走，一路震汤下行，牛后探底回开，收复部分失地，并以小幅下跌收盘，并呈价跌量增态势（沪市价跌量增深市价跌量缩），30日线失守，日线MACD指标即将死叉，加之价跌量增的量价关系，短线盘中还有反复，但K线组合为“单针探底”，短线盘中反复后有望走出小幅反弹走势。

分时图技未指标显示，15分钟K线组合为高位“字育”线，短线盘中有回调压力，但30分钟MACD指标即将金叉，60分钟SKD指标金叉直底背离，短线盘中反复后有望走出反弹走势。

上证50价跌量增，所有均线空头排列，并留下2.19个点的向下跳空缺口，盘中一度逼近前期低点，日线MACD指标死义，价跌量增的

量价关系，短线盘中还有回调压力，但指数偏离5日线较远，技未上超卖，短线继续下跌的空间有限，盘中反复后有望走出反弹走势。

科创50价涨量增，5日均线下叉30日均线形成死叉，价涨量增的量价关系，加之60分钟MACD指标金叉，短线盘中有望走出反弹走势创业板价跌量缩，所有均线空头排列，价跌量缩的量价关系，短线盘中有反复，但日线SKD指标跌至底部，技未上有反弹要求。

综合技未分析，我们认为，尽管短线大盘盘中还有反复，但短期调整的低点已基本探明，技未上在看反弹要求，短线大盘有望重新挑战3053点附近的压力，若量能能够继续释放，则大盘有望走出反弹走势，者量能难以有效释放，则大盘继续绕3053点震汤运行，时间换空间的态势不会改变，

基本面分析

时间即将进入2024自然年的最后一个月，A股市场仍在调整结构的过程中不温不火的前行，我们不难注意到，在各行业涨跌互现的局面下，汽车板块进入三季度以来的表现一直较为亮眼，截止11月27日申万一级行业中，汽车行业月涨幅达到2.51%、排名11；年涨跌幅10.05%，排名第四，无论中短期还是长期，股价走势的表现都较为良好，在经历“金九银十”的传统旺李后，板块依旧能保持较为稳定的

增势，但从短期盘面走势来看，自大盘探底2923以来，新能源汽车指数出现了先涨后跌的局面。

么，如何看待新能源汽车板块的投资逻辑以及后续的走势，新能源汽车的需求是否能够持续释放，是否能坚定成为汽车工业发展的必然趋势，中美关系、出口结构等变化会为赛道带来什么样的机遇或擎肘？

我们的观点如下：

我们复盘一下新能源汽车指数与估值的走势情况，指数推出以来一直表现较为平淡，对应行业处于初步成长期，走过最初发展阶段的举步维艰后进入2015年，有关购置补贴、税费减免、研发支持、消费优惠、基础设施等一揽子重大政策措施发布实施，行业迎来爆发式增长超越美国成为全球最大的新能源汽车生产国和第一大市场；高速成长期过后行业迎来补贴退坡的必经之路，业内企业进入充分竞争，2019年出现了销量下滑开末影响入局者的扩张热情，在第二轮政策支撑叠加环保需求的背景下，2020-2022年行业迎来第二波行情，据乘联会数据，2022年新能源车渗透率已达到27.6%，远远超过国内外汽车行业对新能源替代进程的预期，利润预期兑现后，2023年以来行业产销两旺但指数略显平淡的震荡运行至今，但由于缺之想象力与弹性行业估值持续下滑，截止11月27日，新能源汽车指数PE（TTM）已降至21左石，接近中位值。

经过历史回溯我们可以看出，与光伏类似的，新能源汽车行业处于业绩与估值背离的阶段，渗透率持续提升，行业接下来面临的便是加速洗牌阶段。我们从产销数据可以看出，新能源车厂商的销量已经出现了明显的分化。2023前三李度我国新能源汽车销量达到628万辆司比+38%，其中比亚迪、特斯拉、广汽埃安三家的市场份额占比合计达到53%，竞争格局进一步集中的同时，全面竞争的属性趋弱，产业链上下游收获了较大程度的利好，那么后续股价的重新上扬时点在可处，我们认为有以下儿个关键因素：

其一、国内市场方面，政策不断发力的同时价格战仍在继续。三李度以来，国家及地方层面新出合相关政策超过26项，主要集中于五人方面：鼓励扩大新能源汽车消费、调整新能源车型积分算法、构建高质量充电基础设施体系、完善车联网产业标准体系以及动燃料电池汽车发展。我们认为接下来的时间直至春节前夕，政策节奏有望得到延续，但碳酸锂价的持续下跌给了众多企业继续价格战的“底气国内市场盈利水平的回暖时点有待观察。

其二、海外市场具有更大的想象空间与弹性。根据乘联会数据，1-10月乘用车出日累计292.3万辆，同比+70.7%，最近期10月数据显示国内汽车出口维持强势增长。后续来看，我们认为出口的超预期增长会是后续新能源车板块的主要发力点，国内的过度内卷导致车企向外布局更大市场，当前俄罗斯市场需求充定，出海增量有望得到支撑；同时，比业迪、上汽、吉利等企

业在欧洲的本士化布局已升开启加速，有望开创国车出海新模式，落实于股价，较大的市场空间为市场也带来了较大的想象空间。

其三、中长期来看，地缘政治问题为全球能源转型加速带来较为迫切的压力，各国碳中和进程在持续推进，近日中美发布关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明，可以预见的是，未来国内新能源车、光伏等新能源相关领域出口存在较高的确定性，相关产业具有较高的成长性。我国电动化程度领先，国外市场的本土产品溢价严重，在能源转型的大势中，我国企业具备较高的技术优势与价格优势，有望成为转型过程中的第一批受益者。

总体而言，新能源汽车行业处于业绩稳定扩张但想象力有回落、国外市场空间天于国内市场的阶段，国内市场已开后逐步出清过程，但海外市场的空间之大，叠加有关消费的政策推动，我们认为价格战与内卷的时间有望循短，对于行业低估值阶段的布局，我们看好现金流抵抗能力较强的头部整车厂商，以及出海领先、掌握核心技术的一体化龙头。

操作策略

自前，新能源汽车业绩稳定扩张但想象力有回落，国内市场已开启逐步出清过程，但海外市场的空间仍然大有所为。在华为合作的新车周期推动下，国内智能汽车产业有望加速发展，后续来看，智能化是会是新能源汽车下一个小周期内最重要的竞争因素。

大盘短期低点已基本探明，我们的观点不变，继续等待量能的释放，以缩短时间换空间周期的长度。操作上，轻指数、重结构，逢低关注券商、生物医药、半导体、Al、光伏、军工、电子、智能制造、次新股、创业板ETF、科创TF、中证2000ETF等，回避短期涨幅过高股的下跌风险。