会议要点

1. 业绩与挑战深度解析

药明生物面临的挑战：生物技术投融资活跃度下降，新冠相关收入消失，导致行业整体增速可能降至个位数。

项目合作情况：公司尽管新冠期间项目数量大增，但2023年项目数从高峰的135个降至91个，市场份额依然大幅增加，尤其在北美市场超过55%。

全球战略及产能：不断扩张全球基地并提升产能，特别是爱尔兰基地产能爬坡表现超预期，明年有望实现盈亏平衡，对公司全球CMO战略至关重要。

2. 项目增长与质量保障

药明生物2025年预计至少有23个项目，预计平均中值达35个；公司CMO业务为主要发展推动力。

公司生产的全球畅销生物药品中，有3款年销售额超10亿美元，其中销售最高的药品有望超过50亿美元。

药明生物通过累积质量管理经验，客户审计结果显示问题数降低，稳定性与执行力强；积极研发新技术，如连续生产平台能显著提高生产效率。

3. 业绩预警及应对

2023年公司面临负面冲击，预计全年收入比预算减少约4亿美元。其中，D板块无法挽回3亿美元收入。

M板块由于项目延误将1亿多美元收入推迟到2024年，另有两款药品合作收入翻番，带来积极增长。

尽管挑战重重，公司仍预期2023年增长率为36%，但因异常因素实际增长预计仅为10%左右。

4. 转型期财务挑战

2023年收入增速约10%，毛利率约40%，均为公司历史最低，但预计2024年收入和利润两位数增长。

公司在全球市场份额稳步提升，尤其在欧美市场恢复最快，预计2024年CMO业务增长显著。

2025年预期收入和利润能够恢复到30%增长率，当前面临挑战，但公司的商业模式强劲，执行力和市场份额仍在提升。

5. 商业化及监管审批前景

公司预期2020年以来商业化项目数量不断上调。

原液和制剂增长良好，但监管审批节奏放慢导致收入延期，为偶发性现象，并非行业趋势变化。

对M端收入的预测，未来两三年将会有较强的可预见性；WPS费用效率提升计划执行效果良好，预计将进一步提升公司未来几年每年利润率。

6. 业务增长与市场信心

临床前项目指引：2023年拿到91个项目，执行80个，2024年指引将提升至100个。即便在行业低迷期，仍显示出较强的项目获取能力和市场份额预期维持在50%以上。

CMO项目成功率及未来贡献展望：当前有40个PPQ（生产工艺验证）项目，2025年预期有35个CMO项目成功，成功率预计超过88%。预计2025年CMO项目数量能带来显著收入贡献。

收入波动和增长预期：由于负面影响，2023年收入未达预期。尽管如此，依然预期明年能实现两位数增长。展望后年，预期可达30%的增长和净调整利润。

Q&A

Q：公司2023年的收入和利润增速预期是怎样的？2024年和2025年的业绩展望如何？

A：对于2023年，药明生物预计收入增速大概在10%左右，毛利率约为40%。这两项指标在今年来说都处于较低水平。对于2024年，尽管整体生物技术投融资可能放缓，但预计2024年将比2023年表现更好，收入和净利润预计都将实现两位数增长。主要推动因素包括CMO项目，三期临床项目的推进，以及公司沿着follow-the-molecule战略所取得的进展，这些将在明年下半年开始显著增加收入。到2025年，公司希望收入和净利润能够实现恢复，净利润恢复到30%的增长。

Q：明年上半年药明生物面临的压力主要是什么？下半年的收入恢复情况将会怎样？

A：明年上半年的压力主要来自今年下半年签订合同的滞后效应，因为从合同签订到实际收入确认需要一定的时间，所以上半年的业绩不会特别好。至于下半年，公司预计在生物技术领域即使投资环境不理想，依然能通过其业务策略看到较好的增长。预计2024年的上半年相对今年会有一些压力，但是期望2024年下半年能够带来较明显的收入增长。

Q：公司在新签合同方面的情况如何？

A：2023年药明生物预计能够签到约30亿美元的新合同，这将是公司历史上最好的一年之一。客户需求完全没有变，这个数字相较于疫情前每年的10亿美元，以及前几年大约20亿美元的合同规模有显著增长，这表明公司业务没有问题。

Q：公司预计未来几年的毛利率情况如何？

A：公司预计未来几年每年都将有一个增幅大约150个基点（1.5个百分点）。未来几年预计毛利率将从目前的40%逐步增长，预计明年大概41.5%，后年提升至43%，预计到2025年能回到45%。

Q：新增项目数的恢复主要来源于国内外哪些客户？未来在新增项目中有何种类别上的重点？

A：公司新增的项目数恢复情况是全面的，包含大公司和小公司，美国和欧洲的恢复速度最快，中国目前也有所恢复，中国项目已经占到20%，比年初的预期高。中国的项目恢复速度虽然是最慢的，但整体上看，各地都在逐步恢复。未来，公司将在新增项目的业务发展上关注各种类型的客户。

Q：公司在商业化项目数量上的上调，主要是因为之前的项目，还是新的预期项目？原液和制剂的产量增长是否能抵消监管审批放慢导致的收入延期？对于这类收入延期，您认为是暂时的还是监管机构审批节奏将长期减慢？

A：商业化项目数量的上调，主要是因为我们已经在跟进的项目以及预期中的新项目。具体来说，毛利率更高的项目，如自身的抗体药物项目，贡献了更多。至于原液和制剂的产量增长，确实不错，但收入延期主要是因为个别项目受监管审批节奏放慢的影响，我认为这是偶发现象，并不意味着所有项目都会面临类似的延迟。这些都只是延迟而不是取消，不会改变我们对项目的长期预期。

Q：对于M端项目及其收入预测，以及费用效率提升计划的执行效果有何评估？

A：M端的增速仍然是最快的，尽管今年因某些问题面临挑战。如果我们排除新冠疫情的影响，公司整体还是保持了强劲的增长，其中生物制药的增长是最快的，其次是合资公司，再是市场份额很高的M端，其反映了整个行业的增速。至于费用效率提升计划，目前效果是预期之内。我们正在加速提升效率，目标是确保未来每年能提高150个基点的毛利率。

Q：对于ADC板块的预期增长以及可能的订单削减情况，以及药明生物与行业内其他ADC订单情况的比较？

A：ADC板块预期的增长非常快，其靶点相对集中化可能导致一些项目推迟，但我们预计这不会影响二期和三期项目的进行。关于商业化订单，我们的业务模式与生物药类似，目前在全球ADC端也是最大的。正因为如此，我们预计到2024至2025年，会不断有新的ADC产品上市，尤其是在2025年，可能会有收入达数十亿美元的新产品，对ADC业务和药明生物都将是重大推动。

Q：您对于从订单转化到收入以及产能投放节奏的看法？

A：目前，我们没有观察到从订单到收入转化速度有明显改变。不同板块的收入确认速度是不同的。比如，在r板块，订单签订后可以在一两周内确认收入；在d板块，可能需要几个月时间；而M端收入的确认可能需要超过一年。由于M端周期较长，导致R、D、M转化周期不同。关于产能投放，我们将继续按照现有的节奏展开，目前从爱尔兰到德国，再到美国及新加坡的产能投放都还在按计划进行，情况良好。

Q：公司未来在临床前项目的数量方面，每年能保持100个的指引吗？

A：我们希望每年能达到100个临床前项目。尽管今年行业整体不景气，我们依旧获得了约100个项目。今明两年，我们计划执行的项目数量将从今年的80个提升至明年的100个。我们对此有信心，并且相信能够一直维持超过50%的市场份额。如果市场有所好转，100个项目将大约占据40%到50%的市场份额。

Q：PPQ（工艺表征）作为CMO（合同研发制造组织）未来的先导指标，2025年的成功率是如何估计的？

A：我们当前大约有40个PPQ，并预期到2025年，CMO项目成功率将超过88%。由于PDUs（药品储备）批准通常会在两年后，我们预期还有许多项目待批准。结合最近两年进行的PPQ，以及预期将要上市的重磅产品，包括ADC（抗体药物偶联物）和自勉（自曝光型生物药品）等，这些因素会进一步提高成功率。

Q：对于2025年CMO能够贡献的收入或者项目数量，我们有多大信心？

A：我们对未来CMO业务的收入和项目数量十分有信心。虽然今年我们遇到了一些因监管原因导致的重磅药物延期问题，但随着公司业务体量的扩大，对CMO业务抗击市场突发事件的能力将增强。我们预计即便在项目数翻倍后，碰到极端情况（如三个项目同时出现问题）的可能性也不大，因此影响会更小。

Q：我们现在为三个价值超过10亿美金的药品提供CMO服务，今年的CMO收入贡献可以按照90万美金计算吗？

A：可以这样算。这是我们目前较大的几个商业化CMO项目。

Q：在我们新签的30亿美金的新订单中，R（研究类项目）和M（制造类项目）的比重如何？其中有无长期订单？

A：目前这30亿美金中不包括R类项目，主要包括D（开发类项目）和M类项目。我们没有具体分析D和M的比例，但如果假设100个项目，每个项目平均大约值七八百万美金，其中以M类为主。

Q：公司在执行力和质量上是否具有竞争优势？

A：我们对M类业务的增长充满信心。长远来看，我们的M类业务市场份额预计将达到全球30%至40%。争取在2025年至少达到10%至15%的市场份额，这意味着两到三倍的增长。执行力和质量是我们的竞争优势。尽管竞争对手逐渐出现质量问题，我们的质量管理体系依然坚如磐石。过往，质量一度是我们的劣势，但通过近年的努力，质量已经转变成我们的优势。

Q：未来对于CMO业务的增长我们有哪些展望和预期？

A：我们预计未来几年M类项目将持续增长，并成为增长的主要动力之一。明年，我们预期至少实现十几的增长，并预计后年的利润和收入都将体现实质性增长。期盼投资人能继续给予我们耐心。我们预见后一年可以实现至少30%的PowerPoint和净调整利润的实际增长。