领导下午好，参考国盛医药2022.11.13外发的深度报告《3大超十亿级别品种驱动公司持续成长，估值重塑空间大》。https://mp.weixin.qq.com/s/A2Xqlacq6idjA4bii0KsNA，强烈推荐凯因科技。一句话总结：小市值大单品，业绩拐点年！！

以下是详细看点：

看点一：凯力唯于 2020 年 1 季度获批上市，同年通过谈判纳入国家医保目录。是首个被纳入国家医保目录的国产直接抗病毒药物，国内第一家丙肝高治愈率泛基因型全口服系列药物的企业。随着医保目录起量，明年保守10亿销售收入。

看点二：金舒喜： 2013 年上市，是国内首款泡腾片剂型的干扰素制剂；21年销售收入接近8亿。受疫情影响，CPA样本医院数据推测今年金舒喜收入可达9亿，明年保持平稳增长，收入有望冲击 12 亿元。

看点三：人干扰素α2b 注射液（商品名：凯因益生）是高活性广谱抗病毒特性的干扰素产品，适应症正在不断拓展中；根据CPA 采样数据，凯因益生市场份额为 12.0%，在干扰素注射剂型中市场份额排名第三位。此外，长效干扰素乙肝适应症完成三期入组，大单品潜力释放可期，若明年上市，将开始国产替代。

看点四：公司复苷类产品的市场竞争力保持国内领先，凯因甘乐&甘毓的市占率稳居国产品牌第一，市场占有率为 17.2%

看点五：毛利率与可比公司估值。作为创新药公司，凯力唯毛利率水平较高，达到 90%以上；整体毛利率为 87.4%。作为肝病创新药：对比恒瑞医药，近3年 PE 在 60X以上，凯因科技处于显著低估位置。干扰素及其他产品：对比特宝生物近3年 PE 在 40X 以上，凯因科技显著低估。

乐观预计公司 2023-2025 年收入分别为 19.1 亿、27.6 亿、38.6亿，对应归母净利润分别为 1.7 亿、2.38 亿、3.6亿。中长期可看到126亿市值。案头模型整理后发。

风险提示：销售不及预期风险；新药研发不及预期风险；行业政策风险。