会议要点 1.供需变动影响行情走势 春节前，由于华中华东区域的疫情，猪肉消费启动较 晚，同起步的则有全国消费力的大幅度提升；同时，春 节前的物流逐渐停运，使得猪肉价格上涨。春节前的价 格上涨主要由疫情、消费情况和物流运输同时影响。春 节期间，价格表现出较稳定态势，但与往年不同的是， 春节初二、初三就开始了价格上涨。大部分屠宰企业进 行理性备货，春节期间可能会有补货行为，同时，节后 消费需求明显，但屠宰企业开工率并不高。此阶段的僵 局或许将在正月 15 前打破，可能会呈现价格小范围反 弹。春节前降体重是常规操作，但今年的降体重并未达 到理想水平，特别是南方企业，因为价格低，体重低于 一定程度后的价差较大。未来几天可能会看到养殖端对 体重的重新调控，对于市场反应，需要持续观察。 2.低价压力与利好矛盾考察 据调研，大多数人预期生猪价格的低点可能在 12 元以 下，但该情况指的是瞬时价格而不是月度均价。大约 66-70%的调研对象预测猪价会落到 12.5 元以下。尽管消 费者和业内人士普遍看淡一季度生猪价格，但因猪瘟导 致的肥猪损失不可逆，而冻品库存虽大，但在价格低时 并无销售优势，导致冻品不会冲击市场，反而完全新的 猪肉更受市场欢迎。 二次育肥在跨年度的生猪市场中起到了一定的稳定作 用。虽然有的基地改变了育肥方法，但整体上，二次育 肥依然存在，且数量在 21 年后有所增长。不过，此行 为并未给市场和人们带来明显感知。 3.猪苗市场供需情况与价格涨势解析 春节前大量的猪苗已被预定，造成市场上猪苗供应量较 少，导致价格上涨。去年南方疫病严重，并且很多不好 的母猪被淘汰，导致母猪数量减少，进一步减少了猪苗 的供应。对 2024 年下半年的猪价行情看好，加上有银 行资金压力，养猪成本偏低等因素，都推动了猪苗价 涨。 4.春节前后供需变化与价格波动 春节前，子猪价格被拉涨后产生一次小幅降价 20 到 40 元，因为大面积停产与紧急出栏需求，供需矛盾引发价 格下跌。 今年早早停产以抑制价格上涨，但春节后母猪价格依然 上涨且以春节前收盘价格开始上涨，当前猪苗价格上涨 约 40 到 60 元。经过价调后，价格预期会在 500 到 550 元，实际成交价预计会在 480 到 540 元。从采购方看,主 流接受价格在 450 到 480 元，成交价超过 500 元的抵触 度较大，愿意高价采购的基础是对产品质量的认可。 5.生猪市场疫情稳定与产能去化趋势 当前南北方的疫情整体稳定，全国各地并无大面积疫 情，但某些地方由于防控不到位可能仍有零星病例出 现。整体而言，疫情已进入常态化防控期。近期由于疫 情的影响，养殖场的存栏量已经逐步减少，多数猪场陆 续在进出，总体环境较好。现阶段疾病状况比较稳定,疫 情产生的影响逐渐降低。冻猪肉库存大，会对猪价产生 一定影响，可能抑制猪价的上涨，但不太可能将价格直 接压下。另外，目前防病控制积极性受猪肉价格影响， 价格合 适时会投入更多资金，反之则减少投入。 6.猪肉产业面临产能变革 行业资金紧张情况下，生猪养殖企业可能并未真正削减 产能，而是通过优化母猪群体，如用六头生产性能好的 母猪代替十头生产性能一般的母猪，来维持产能。产能 看似下降，实则生产性能提升，因此产能去化并未像预 期那样明显。 子猪价格上涨到 400-500 元，对于资金紧张的公司来 说，其对母猪的去化可能更加不积极。对于一些有繁育 能力的养殖户，可能会因为高价刺激而保持或增加母猪 数量，以目标卖种猪或母猪获取利润。生猪业主观预期 下调，换为更加注重现金流。对于亏损严重，处于补偿 需求的大型集团，拉入 16 元/公斤成本的种猪可能能降 低其整体亏损。因此，虽然育肥成本达到 16 元/公斤这 一临界点，但业者可能仍会有进一步观望空间。 Q&A Q:为什么在春节前生猪价格会上涨? A:主要原因有三个。女是华中、华东及西南等地在春节 前消费力提升，对生猪需求增加。二来，跨年期间因为 华中华东疫情严重，消耗大量生猪后出现供应空档。最 后(),春节前物流逐渐停运，特别是南方和东北的物流停 运，对生猪供应产生影响。要注意的是华中华东等地区 消费力的普遍提升与物流停运对生猪供应的影响是生猪 价格上涨的主要驱动力。 Q:腊月 27、28 之后为何生猪价格小幅下跌? A:这是因为之前的价格拉涨过猛，必有一个正常回调。 实际上，回落之后的价格在我们的预期内。部分小型屠 宰场和屠宰户尽管价格仍在 17-18 元，但不能代表主流 行情。进一步阐释，被我们预期的合理价格区间为 15.5 到 16 元之间，旦拉涨过猛，价格回调是正常现 象。 Q:春节期间，生猪价格表现怎样? A:春节期间生猪价格呈现横盘状态，但独特之处在于初 二、初三开始微涨。这是由于春节期间其实是供需双 低，屠宰企业又非常理性地进行备货，并在初二、初三 逐渐有补货动作。而屠宰企业的不大量备货是由于屠宰 企业在春节前已经有很长一段时间处于亏损状态，因此 使得部分屠宰企业的备货不足，使得初二到初五之间生 猪价格小幅上涨。 Q:看待今年春节期间生猪价格波动有何独特理解? A:今年春节生猪价格的微涨与过往不同，主要原因是屠 宰企业的备货行为并不夸张，避免了大规模的剩余，导 致部分地区出现供应缺口。其次，养殖企业由于自身受 限，使得初二至初五期间采取主动拉价的销售方式，使 生猪价格有所上涨。需要注意的是屠宰企业对于适度备 货和养殖企业的主动拉价行为成为今年春节期间生猪价 格表现特性的决定因素。 Q:春节后生猪月度出栏计划完成情况如何? A:春节后到现在来说，出栏计划很滞后。经历了 7 天不 出栏，再考虑到这个点刚好包含春节，所以任何计划都 滞后。估计现在企业能完成的计划量只有约 50%,甚至可 能只有 30-40%。生猪出栏计划的滞后在目前看到的至少 已经达到 7%-12%。 Q:能否预测一下依然处于滞后状态的出栏企业可能需要 多少时间来补上进度? A:大概需要 4-6 天才能把这个差距收窄到 5%以内。总的 来说，目前来看，由于春节正好处在二月中旬，很多企 业在节前可能是百分之三四百的进度，像南方的企业春 节前五天左右,基本上都是积压的状态。企业需要的大约 4 至 6 天的时间去追赶出栏进度，足以看出供应侧压力 尚大。 Q:春节前降体重的情况如何? A:春节前降体重是每个企业的普遍操作。今年虽然有降 体重，但降的并不多，不是特别理想。原因有二，一是 春节前价格上涨导致企业并不愿降低体重，其次就是预 期春节后价格不会太差，所以降体重不是特别多另外就 是由于难以及时消耗春节前正常体重的猪肉,年初四已无 法进行有效消耗，所以降体重未达理想水平。 Q:如果生猪价格再下跌，可能的底部在哪? A:这主要取决于春节后屠宰场的库存量，疫情和天气原 因等多个因素。可能会在正月初十到正月初十三有一个 小的反弹。而价格是否继续下跌可能需要观察正月十五 之后七天左右的市场情况，观察短期供需状况以此决 定。 Q:为何需要关注南方生猪户数? A:我们观察南方户数多的问题，主要是为了从中发现一 些真实情况，而且南方猪肉在春节。前至春节期间对市 场有冲击性影响。加之节后屠宰场和光租企业情况进一 步恢复，屠宰企业在节后是否会压价是我们需要密切关 注的问题。直到正月十五后，才会有一个比较真实的市 场反馈。我们需要在正月十五后四天左右去观察这个现 象。所以，南方的租户数的多少是我们现在重要的观察 点。 Q:我们调研的结果显示存在很大一部分人预计生猪价格 会低至 12 块钱以下，这是否表示对价格的短期悲观是 大势所趋? A:确实，在我们的调研中，预计生猪价格会跌至 12 块钱 以下的人群占比相当高，达到了 60%-70%,甚至有 3%的 人预计能跌至 20 块钱以下。但我个人其实对此比较乐 观。这和消费季节性以及冻品的市场影响等实际因素有 关。每年一季度消费始终是很差的，而大部分人认为一 季度的价格要下跌，猪价降低到非常低的时期，实际冻 品的市场销售并不理想，很难卖出去，冻品对市场的冲 击实际上是很小的，并不会导致猪价的大幅度下跌。 Q:那是否可以理解为，你认为生猪的供需平衡并未被现 有的冻品存量破坏，即便在价格大幅下跌的情况下，冻 品也无法大量进入市场影响新品? A:是的，你的理解正确,尽管有些人可能认为这些猪其实 已经变成冻品入库，但是我们也要考虑这个冻品在什么 时间都要去出来。这是一个市场供求关系的问题。在价 格特别高的时候，冻品会抑制这个高价，但是在价格特 别低的时候，冻品其实并难以入市。所以，我认为这种 情况在低价时期现货市场的冲击应该较小。 Q:那对于市场整体产量的供应情况，您有怎样的看法? A:因为肥猪的一个损失，它是一个刚性的，这是我们分 析过的一个关键问题。有些人可能会觉得，肥猪的数量 并没有完全像 18 年那样全部的损失掉，可能只是变成 冻品入库了。但是肥猪的损失，从经济效应上来讲，和 直接的损失是一样的。而这种损失是无法通过短期努力 来补回来的。 Q:在这样的价格低位和冻品储量大的背景下，二次育肥 的现象是否仍然存在，是否会在新的一年中成为主流趋 势? A:对于此，我们的观察结果是，二次育肥的比例和量相 较于 2021 年有所提高，在新的一年中，这种行为模式 可能会延续。在决定抄底的时机或者打差价的策略上， 我认为，二次育肥的主体已经变态，取决于未来期货市 场的变化，比如说他们有期货盘面上锁定的价格作为一 种保障，然后有预期中的差价可以赚取，这样的策略在 实践中被证明是有效的。 Q:那么我们在此基础上，对未来市场价格的变化趋势如 何看待? A:我们一直在观察南方的猪的数量情况，这是对未来价 格变化一个重要的影响因素。目前,唯一的一个我们不明 确的点，就是南方对北方和中部的猪的供应链冲击到底 会在哪儿。所以对于未来的价格走势，我们预测，短期 内会受节后效应的影响，而长期来看，可能会有其他因 素的影响。 Q:那在南方的春节市场和猪价情况，你有何了解? A:今年整个南方地区都出现了一个资金链抚养茶的问 题，从养殖到屠宰，甚至动保企业和饲料企业，每年年 底都会有一波资金回笼的行为，这也使得补栏行为受到 影响，无法有效提振市场价格。另一方面，今年春节期 间猪价的涨跌情况都比较反常，整体呈现出供不应求的 情况，联系到南方过年的风俗习惯，使得南方市场在春 节后对猪价的影响更大。 Q:最近生猪市场指数价格快速上涨，这主要是由于什么 原因? A:这个现象主要由几个方面的因素产生：1.生猪供应量 的减少。很多猪场在过年之前的猪苗早就被预订完，并 没有太多猪苗卖给市场。同时，去年，南方由于气候等 原因，疫病情况复杂，导致许多猪场的母猪数量并不 多，再加上又遭受了价格下跌的影响。许多厂家会选择 淘汰生产力不足的母猪，这都导致供应量的减少。2.对 未来行情的乐观预期。当前市场上很多人看好 2024 年 下半年的猪价行情，这是保养猪并愿意支付高价的一个 重要因素。3.资金充裕和产业升级的推动。非洲猪瘟之 前，养猪业的产业升级较慢，但非洲猪瘟期间，约 10% 的人赚了钱，他们就积极扩张，升级产业，并且银行也 提供贷款支持，这些都推动了行业的发展。4.天气的影 响。近期的天气适合养猪，使得猪群的增长速度加快， 对猪价产生一定的推动作用。 Q:养猪场中大量的栏位空着是否影响投资者的投资意愿? A:实际上，很多投资者现在采取的策略是先让母猪配 种，然后等待小猪生长，没有小猪的时候，还可以购买 临近分娩的母猪。这样即使没有小猪，他们也可以销售 母猪。因此，即使栏位空着，他们也有足够的折旧摊销 费用来应对。 Q:有大量的买家从北方到南方购买子猪，这些买家主要 是哪些群体? A:从南方购买子猪的买家主要是社会资本比较多，特别 是那些档次在 300 到 3000 头母猪的企业和潜在投资 者。并且，许多大型猪场也选择在南方收购或购买下猪 场，然后将南方的小猪拉到北方去养，这样就能够减 少一些防疫费用并保证稳定的生产。 Q:对于未来的投资看法如何? A:对于未来的行情，大家普遍比较乐观，并且有很多的 投资者在在做产房的产权有多少。我先把母猪先给它配 上，到时候小猪没有的话，我可以去买众泰母猪的操 作。目前的气候也非常适合养猪，大家也看好未来的市 场表现。 Q:请分享一下近期生猪指数价格的走势，以及其背后的 原因，并预测未来价格的可能走势。 A:挺有意思的，春节前的生猪价格被拉涨，但春节前 7 到 10 天，实际成交价上却有 20 到 40 块的小幅落价， 这主要是因为春节前，一部分猪农出于紧急需求会主动 降价销售。另一方面，由于在一月份，养殖行业主动拉 涨生猪价格，导致一些采购者提早停产以抑制价格上 涨。对于那些已签完订单，且没有消费需求的养殖企 业，他们把牌价挂到 400 到 450 元，因为普遍认为春节 后母猪价格肯定上涨，且基数就是春节前收盘的价格。 目前，猪苗价格已经上涨，大约涨了 40 到 60 元。尽管 对今年的价格预期比去年要好，但经过过去两年的摧 残，整体行业的资金还是比较紧张的，不能浪费和挥 霍，所以春节后的调价将和实质的采购需求有关。 Q:当前的生猪市场供需情况是如何的? A:目前，由于养殖企业以及散养户的采购需求增加，加 上疫情造成的供应减少，生猪市场的需求大于供应。在 这样的市况下，养殖户的采购价格也将影响市场，因 此，苗猪价格无法大幅下跌。但是，需要注意的是，价 格能涨到什么程度并不确定，我认为除非出现特殊情 况，比如大面积疫情爆发，否则价格不可能无限上涨。 Q:对于当前生猪价格的上涨，主要的买方群体是哪些? A:实际上，当前的买方群体已经由春节前主要的集团企 业，转变为包括中小型养殖企业，中小型养户以及散养 户在内的多元化买方群体。像前两天就有消息传出苗猪 价格超过 600 元，而这个价格可能是有的，因为养 殖户的采购情况与其他企业不同。 Q:散户的生猪补栏一般什么时候开始? A:散户的补栏时间一般会有些延后，他们往往会在正月 15 之后才开始补栏。但是，对于集团企业来说，他们通 常会在春节一结束后就开始补栏，初四初五对接计划， 上班后就开始正式执行。 Q:最近南方北方的生猪疫病情况如何? A:对不起，原文中并未提供相关信息，无法给出恰当的 回答。 Q:目前疫情对猪业的影响是什么? A:深圳疫情总体平稳，北方基本无疫情，而南方在某些 地方可能会有疫情点状爆发。这种疫情爆发是常态化 的，并没有出现明显的爆发趋势，暂无疫情严重影响的 企业报道。同时，南方由于天气热的比较早，且上一年 8-11 月份曾经有过疫病从北到南的过程，因此在来年夏 季可能会有疫病大面积爆发的可能性。 Q:目前疫病防控的积极性和可能的趋势如何? A:防控的积极性与猪价价格密切相关，猪价高的时候养 殖场会投入更大的资金和精力进行防控。当前，已有很 多猪场开始陆续进行防控，因此疫病情况已经比较稳 定。然而，2022 年到 2023 年有近 20 个月猪价处于亏损 状态，很多养殖场在没有赚钱的情况下，可能会在防控 和人员成本上有所减少，这可能会导致防控力度减弱。 另一方面，防控积极性在春季雨水季节可能会有所上 升。 Q:冻品库存对猪价的影响如何? A:先前有很高的冻品库存，如果价格不高的话，消费者 可能会优先选择新鲜品。商品库存的高位可能抑制猪价 的涨幅，但不会导致价格大幅下降。举例来说，猪价可 能本应从 14 涨到 16,但是由于冻品的存在，猪价可能只 能涨到 15 或者稍微超过 15。相比生猪市场，冻品受竞 争影响较大，流通不如新鲜猪肉快，因此它的市场冲击 力较小。 Q:前期产能去化情况和当前整体供应情况如何?目前对于 猪业的未来规划和预期是什么? A:行业资金紧张是近期的重要情况，尽管年初、四五月 份以及九十月份呼声较大，但实际上并未出现大问题， 整体产能仍在保持。一些看似产能下降的公司，可能是 通过更换母猪的方式，优化了繁殖效率。例如，可能将 母猪从十头替换为六头，但新的六头母猪的生产性能可 能达到原有的八九头。实际的产能并没有明显下降。因 此，之前大家谈到的产能下降，很多时候并非来自于企 业主动去产能，更多的是来自于对散养户和集团企业 的双重冲击，即被动去产能。 Q:对于母猪的去产能情况，如何理解和预期? A:目前母猪的去产能情况是比较困难的，原因在于很多 时候，母猪的去产并不积极。特别是如果说母猪价格在 上涨的话，其去产动作可能会进一步减少。然而，高昂 的挂牌价格对散户来说具有较强刺激意义，他们可能会 在春节前通过直属卖肉猪，留下部分母猪进行育种。这 样，到了春天，猪的生存率较高，需要填补的需求量很 大，他们就可以卖出母猪进行赚钱。 Q:2024 年对于生猪行业的产能去化趋势如何预期? A:2024 年的产能去化估计会相对艰难。母猪的产能虽然 减少了，但是由于技术的进步，比如品种、营养等各方 面的升级，同样数量的母猪、同样的设施，其总体的生 产力在提升。另外，猪栏里的猪涨速比较快，猪养的也 比之前大，母猪产仔数量也在增加，因此即便母猪数量 减少，整体产能可能并未明显下降。 Q:目前生猪指数价格已经涨到了近 500 块，预算成本超 过 16 块钱。然而期货盘面上的价格还低于 16 块钱，为 什么现在期货盘面其实反映出来的价格才比如说 07 台 这个 15 块多，但是现在的一个指数价格已经涨到了这 么高的一个位置，怎么看待这个分化? A:这是由于 500 以上的价格是否能持续接受，刚刚你提 到的 16 块钱成本是一个分界点。现实和期货盘面的价 格并不一样，造成了行业对价格预期的分歧。此波涨价 可能会进入一个评估期，看实物能否接受此价格。行业 并不会把短期的高价当成全年平均价去看。然后，还有 一些集团企业有刚性的补偿需求，它可能会根据市场价 格情况灵活转变战略，成为供应方。而对于那些猪栏一 直空着，正在亏损的公司来说，它拉一些已经增重的猪 进来，总体上来讲它是减亏的。所以，这个价格分化在 一定程度上反映了行业的内在复杂性