黄金逻辑梳理
小飞虾
2024-04-14 11:09:53
黄金：降息预期年中开启，黄金进入右侧交易逻辑一：加息末端到降息后期的黄金复盘：价格多录得上涨。在经历美联储连续加息一年半时间，累计加息幅度达5.25%，通过梳理1994年~2019年以来的最近四次美联储末次加息的黄金价格，发现在末次加息后的半年内及降息之后的半年里，黄金多录得上涨。末次加息到首次降息中间的时间差几个月到十几个月不等，取决于当时的经济状况、通胀及就业水平等。逻辑二：通胀及就业主线：通胀朝着目标回落，就业缺口收敛。在经历美联储连续11次的加息之后，食品、能源、房租价格全面带动美国通胀下行。从更长久的未来看，美国居民部门消费活动趋于收缩，CPI的主要构成分项的数据未见反弹，美国通胀不再面临大幅反弹风险。美国的就业市场也在降温，就业市场劳动力缺口持续收敛，居民超额储蓄已经恢复至疫情前水平，劳动参与需求增加，就业岗位缺口有望进一步缩减，就业市场同步降温，打开美联储2024年中讨论降息的大门。逻辑三：美元信用衰弱，黄金信用背书需求增加。美元是全球经济中主要的储备货币之一，2022年俄乌战争美国将俄罗斯剔除SWIFT结算系统强化非美经济体多样化其他货币和资产的认知。另外，美国总体债务占国内生产总值的比例走高，美国政府处理负债问题的能力造到质疑，美国信誉度的下降会伤害到非美经济体对美元的依赖度。黄金用做非美货币本币信用的担保，将提振其需求，同时推高黄金价格中枢，而这也在一定程度上解释了实际利率与黄金价格均上涨。逻辑四：实际利率定价黄金的矛有效，降息开启黄金进入右侧交易。实际利率为黄金计价的矛仍旧有效，美联储2024年中降息的预期升温，降息一旦开启，实际利率会更多跟随名义利率下行。从实证角度看，美联储停止加息或即将停止加息的时间点开始直到美联储开始首次降息或第二次降息的时点，黄金价格及黄金股票的相对收益更为显著。
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